国庆前夕，光明乳业宣布以1.7亿美元向雅培出售新西兰子公司新莱特的北岛资产，这笔交易折合人民币约12亿元。这座2020年才投产、耗资超20亿元打造的4万吨级工厂，如今以六折价格出售。
最新财报数据显示，光明乳业2025年前三季度营收同比下降0.99%至182.31亿元，净利润同比下跌25.05%，第三季度单季亏损1.3亿元。曾经营收力压伊利、蒙牛的老牌乳企，如今市值已被新乳业反超，不得不靠出售资产来缓解资金压力。
01
光明乳业2010年以8200万新西兰元收购新莱特51%股权，试图借此打造全球供应链。此后公司两次增资，将持股比例提升至65.25%，累计投入超20亿元，并在2020年建成了Pokeno工厂。但这场海外布局并没有带来预期收益，反而造成了持续的财务压力。
Choice数据显示，2021年至2024年，新莱特的净利润分别为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元，仅2022年短暂盈利，其他年份都在亏损。2025年上半年，新莱特营收39.5亿元，同比增长1.97%，但依然亏损0.63亿元。
与此同时，新莱特占用光明境外资金高达71.37亿元，占总资产比例达31.49%，而同期光明有息负债率已经上升至58%，财务费用侵蚀了42%的营业利润。三年累计资产减值损失超过5.41亿元，成为拖累母公司业绩的沉重负担。
造成这种局面的原因有多个方面，光明乳业高估了海外品牌溢价能力，新莱特主营大包粉和原料基粉，定价权掌握在恒天然、达能等巨头手中。同时，公司错配了产能投放节奏，2020年Pokeno工厂投产时中国婴配粉市场已现颓势，产能利用率不足60%。
此外，光明乳业还低估了成本波动风险，新西兰原奶收购价2021至2024年累计上涨47%，海运和能源成本同步飙升，导致新莱特毛利率从15%跌至负3%。
此次以12亿元出售北岛资产，虽然能在2026年4月交割后为新莱特增加1000至1500万新西兰元净利润，并有效降低杠杆率，但这更像是对过去15年战略失误的迟来纠偏。
02
除海外业务面临困境外，光明在国内市场的业绩表现也并不理想。从2022年到2025年上半年，公司营收已经连续四年下滑，降幅分别为3.39%、6.13%、8.33%和1.9%，市场占有率从巅峰期的12%跌到5.7%。
液态奶作为最大收入来源，2024年收入141.66亿元，同比下跌9.47%，这个降幅是行业平均水平的2.3倍。2025年前三季度液态奶收入仍继续下滑8.57%至101.46亿元，占总收入比重已经跌破56%。
与此同时，光明乳业的低温鲜奶优势正在快速消失。公司在华东市场的份额已经从45%持续下滑，2024年上海市场营收67.29亿元，同比下降5.39%，2025年前三季度进一步跌至51.99亿元，再降4%。
伊利、蒙牛凭借全国化渠道和资金优势正不断渗透低温奶市场，君乐宝“悦鲜活”、新乳业“24小时”等产品在长三角投入超10亿元市场费用，自建冷链抢占奶源。光明被迫将低温鲜奶单价下调8%，毛利率压缩4.3个百分点，但市场份额还是在流失。
盈利能力的差距更让人担忧，2021至2024年及2025年上半年，光明乳业销售毛利率分别为18.35%、18.65%、19.66%、19.23%、18.85%，远低于伊利股份同期的30.62%至36.05%，也低于蒙牛乳业的36.75%至41.75%，甚至不及行业第四的新乳业。
更尴尬的是，光明2024年归母净利润7.22亿元中，土地收储收益就占了4.11亿元，比重达56.9%。剔除这些非经常性收益，主业净利润只有1.7亿元，比2023年少了67.48%。2025年前三季度扣非净利润可能继续亏损，主营业务已经到了盈亏平衡的边缘。
在业绩连年下滑的情况下，公司高管的薪酬却在上涨。董事长黄黎明2022至2024年税前报酬从86.77万元涨到172.9万元，总经理贲敏从142万元涨到164万元，这种“业绩下滑、高管涨薪”的反差引发了不少投资者质疑。
资本市场的反应更直接，截至11月3日，光明乳业市值约115亿元，只有伊利的十分之一、蒙牛的五分之一，还被新乳业反超了33亿元。2025年券商研报只有6份，远少于伊利、蒙牛、新乳业的10多份甚至20多份。
光明乳业已经连续四年没有完成业绩目标，2025年上半年营收完成率只有47.6%，净利润完成率64%，全年目标恐再度落空。卖掉新莱特资产虽然能短期改善现金流，缓解债务压力，但如果不能在产品创新、渠道建设、供应链效率上实现真正的突破，光明很可能会从全国性品牌逐渐退化成区域性企业。