尽管整个乳制品行业在2025年逐步回暖，光明乳业最新公布的半年度报告却显示，上半年营业总收入124.72亿元，同比下降1.9%；归母净利润2.17亿元，同比下滑22.53%。
这已经是光明乳业连续第四年出现营收下滑。截至本报告期末，公司应收账款占最新年报归母净利润比高达248.41%，现金流状况令人担忧。
昔日乳业第一股，如今半年净利下滑超两成，区域依赖、产品创新乏力与冷链成本高企三重枷锁正牢牢困住这家老牌乳企的发展脚步。
光明乳业对长三角地区尤其是上海市场的依赖，已成为其发展的最大桎梏。而其全国化扩张战略并未能取得预期效果。
2024年，公司上海市场营收为67.29亿元，同比下降5.39%；而外地市场收入则大幅下滑至99.90亿元，同比大跌14.73%，正式跌破百亿关口。曾经在2021年还有142.34亿元的外地营收，如今却连续四年收缩。
这表明，即便在大本营市场趋于饱和、营收下滑的情况下，其外地市场也未能及时补足缺口。曾经碾压伊利蒙牛的乳业巨头，如今营收规模仅约为伊利的五分之一。
光明乳业在产品结构方面存在明显问题。早期靠低温奶发展壮大，在巴氏奶领域有先发优势，但随着行业发展，常温奶市场份额迅速扩张至七成左右。
伊利、蒙牛凭借超高温瞬时灭菌技术和利乐无菌包装技术，成功突破物理距离限制，将“北奶”销往全国。2021年上半年，伊利、蒙牛在常温奶市场就占据了高达67.6%的市场份额。
尽管光明乳业曾推出常温酸奶品牌“莫斯利安”，2014年单品突破60亿销售额，但后续未能持续打造出如伊利特仑苏、蒙牛纯甄这样高辨识度的大单品。
光明乳业曾凭借“新鲜”战略在低温奶市场建立优势，但如今这一优势正在成为发展的桎梏。低温奶产品对冷链运输和储存要求极高，从牧场到工厂再到销售终端，整个冷链环节需持续投入大量资金维持低温环境。
2024年光明乳业毛利率为20.01%，较2023年下降1.30个百分点，2025年一季度进一步降至18.66%。居高不下的冷链成本，是拉低毛利率的重要因素之一。
高企的冷链成本侵蚀了大量利润空间，限制了公司在市场推广、产品研发等其他关键环节的投入，影响企业综合竞争力与营收增长。
“光明早已错失全国化的红利窗口。”中国食品产业分析师朱丹蓬指出:“基础白奶市场已经被伊利、蒙牛牢牢垄断，留给其他乳企的空间，只剩下低温生鲜、奶酪等细分赛道。光明虽然以低温奶、酸奶为核心优势，但这一领域的增长天花板已清晰可见，很多竞品早就已经超越它，它的市场份额也正被君乐宝、新希望等全国性品牌，以及燕塘、辉山等区域乳企持续蚕食。其能依赖的，似乎只剩‘以上海为核心、华东为腹地，全国市场作补充，其他品类当点缀’的固化模式。”
仔细剖析光明乳业的财报数据，一个更为严峻的事实浮现出来：公司盈利能力实际上面临更大挑战。2024年，公司非经常性损益高达5.52亿元，占归母净利润的78.86%，主要来源于土地收储收益。若剔除这部分收益，公司实际主营业务盈利几乎为零。
这种依赖资产处置和政府补助维持利润表的现象并非偶然。从2022年开始，非经常性损益在归母净利润中的占比就陡然升高。2025年第一季度，非经常性损益甚至为-0.49亿元，进一步证实了公司主营业务盈利能力的疲软。
管理层决策对企业发展至关重要，光明乳业在发展历程中，管理层在战略方向选择上存在一些失误。六年内三次换帅，让企业经营理念不断投射到产品上，形成游移不定的“产品情绪”。2021年至今，黄黎明接棒成为新掌舵人，其宣布的业绩目标从未达成。
面对重重困境，光明乳业也在积极求变。2024年推出超40款新品，在文化营销上绑定各类IP，冠名艺术展览、体育赛事，还试水数字资产。但目前创新成效尚未充分转化为业绩，酸奶、鲜奶销量下滑，新品拉动作用有限。
截至8月30日，荷兰合作银行发布的《全球乳业前20强》报告显示，中国乳企正韧性应对新周期。
在乳制品行业“两超多强”的双寡头格局下，光明乳业虽然仍位列最受消费者喜爱的十大乳制品品牌第三名，但其市场地位正受到君乐宝、新希望乳业等区域性品牌的强烈挑战。
然而光明乳业不仅未能进入全球前列，在国内市场的地位也持续滑落。其市值早已被伊利、蒙牛远远甩开，在全国乳制品市场的份额被后起之秀不断蚕食。
分析师认为，光明乳业需要重新审视其战略定位，在保持低温奶优势的同时，寻找适合自身的差异化发展路径。可能的方向包括进一步深耕华东市场、发展高附加值产品和加速数字化转型等。
但毋庸置疑的是，留给光明乳业的时间已经不多了。在竞争日益激烈的乳制品市场，如果不能尽快找到突破困局的有效路径，这家曾经的中国乳业第一股恐将难以避免地继续滑向边缘化。