光明乳业，成立于1911年，是一家百年乳企，它见证上海无数历史时刻。
最近，这家公司日子有点不太顺，2019年和2020年企业业绩本来有所起色，但是2021年受制于成本端的压力营业利润“腰斩”。
2022年，光明乳业的大本营上海频频受疫情影响，在4月初又被爆出公司员工确诊新冠，这无疑给公司2022年的业绩蒙上一层阴影。
光明乳业两员工确诊阳性
3月29日晚，部分市民在网上看到一张微信截图，在“海上传奇牛奶群”中，“全市光明牛奶停止供应，生产链、车辆、彻底消杀”的消息赫然在目。
光明乳业通过官方微博表示：“应新一轮核酸筛查工作要求，光明乳业部分区域产品配送受到影响，并不存在全市暂停产品配送的情况。
4月4日晚间，一段“光明牛奶厂大乱，这几天不能喝光明牛奶”的聊天记录在圈群传播。该记录称，光明牛奶厂被拉走了134名员工，两个确诊阳性。
针对以上问题，光明乳业4月4日表示：4月2日，光明乳业乳品四厂内有2名员工抗原检测结果存在异常。针对此情况，光明乳业已按要求将员工进行隔离，对工厂进行全封闭管理并开展全面消杀工作。乳品四厂已于3月31日因配合封控管理而停产，工厂内全部产品均已进行封存处理，绝无任何产品流向市场。目前市场上所有在售的光明乳业产品均由其他工厂生产，不存在产品安全问题。
据了解，光明乳业在3月末组织旗下所有牧场召开防疫防控会议，启动牧场应急方案，组织开展防疫预案学习，并开展演练工作。各牧场积极落实防疫工作，进出人员车辆做好防护和检疫，场区、牛舍、宿舍等区域每日全方位无死角严格消毒，全方位保障奶源的安全生产。
从目前来看，光明乳业对于乳品的安全有较为严格的管控，我们有理由相信光明能够战胜疫情，安全生产。
2021年营业利润“腰斩”
2022年怎么办？
3月28日晚间，光明乳业公布2021年业绩公告，公告显示公司全年营收292.06亿元，同比增长15.59%；营业利润6.57亿元，同比下滑45.11%；归母净利润为5.92亿元，同比下滑2.55%；扣非归母净利润4.33亿元，同比减少6.5%。
来源：wind，光明乳业营业收入增速
从财报来看，光明乳业2021年营业收入同比增长15.59%创近7年最高，其中国内市场增速较快，上海市场营收同比增长16.81%，外地市场同比增长19.54%。
对于国外市场增长速度不及预期，光明乳业给出的解释是新西兰新莱特受新冠疫情影响，原材料及运费成本上升。
新西兰新莱特全年实现营业收入67.43亿元，同比增长6.68%，当期亏损 0.4 亿元。面临暂时性的外部挑战，包括：新西兰原奶价格的大幅上涨；新西兰海运运力不足造成的出货量减少，国际海运成本大幅上调；关键客户跨境销售渠道受到疫情影响等。
另外，光明乳业直营渠道同比增长12.69%，经销商销售渠道同比增长23.59%，主要原因是公司对销售模式进行了整合，关闭了部分低毛利销售形式。
不过尽管光明乳业营业收入有不错的表现，但由于营业成本同比增长21.08%，增速远超营收增速，侵蚀了大部分利润，营业利润同比下滑45.11%，接近“腰斩”。
对于业绩表现中成本增加、利润缩水的原因，光明乳业在公告中将其归因于原材料成本和饲料成本的上升。
来源：2021年财报，光明乳业主营业务分布情况
公司乳制品制造业实现营业收入255.81亿元，同比增加15.97%；营业成本205.59亿元，同比增加21.56%；毛利率为19.63%，同比减少3.7个百分点，主要原因是原材料成本上升。
牧业实现营业收入22.90亿元，同比增加11.01%；营业成本22.23亿元，同比增加15.49%；毛利率为2.92%，同比减少3.77个百分点，主要原因是饲料成本上升。
其他行业实现营业收入9.30亿元，同比增加3.43%，营业成本7.27亿元，同比增加6.95%，毛利率为21.76%，同比减少2.57个百分点。
来源：2021年财报，光明乳业成本情况
从成本构成来看，直接材料、直接人工和制造费用相较于2020年增长幅度均超过20%以上，以此可见公司受到成本端的压力是全方位的。
受此影响，光明乳业的销售毛利率2021年仅为18.35%，创上市以来新低，而在2年之前公司的销售毛利率还是31.28%，上一个高点也就是2016年，公司销售毛利率为38.68%，是现在的两倍。
公司销售毛利率下滑销售净利率自然也就会承压，据财报数据显示，公司2021年销售净利率为1.94%。
值得注意的是相较于2020年，公司销售毛利率下降了7.46%，而销售净利率只下降了1.17%，这背后光明乳业真的是费了老鼻子劲了。
1、控费用
据财报数据，2021年，光明乳业共发生销售费用36.50亿元，同比增加11.48%，其中广告宣传费9.47亿元，同比增加24.71%，占销售费用比重25.94%；营销类费用6.54亿元，同比减少11.66%，占销售费用比重 17.92%，仓储费1.29亿元，同比增加49.02%，占销售费用比重3.54%。
（注：自2021年1月1日光明乳业将为履行客户销售合同而发生的运输成本从“销售费用”重分类至“营业成本”）
光明乳业之所以在今年营业收入有较大幅度的增长，或受益于推广力度的增强。
在2015-2019年，公司营业收入增长萎靡，这恰巧也是其不断缩减销售费用的时间段。
来源wind，光明乳业管理费用
在管理费用方面，光明乳业2021年为8.14亿元，相较于2020年减少了1232.79万元，下降了1.49%。
从细分科目来看，光明乳业缩减了折旧和摊销费用近3841.35万元，下降比例约为47.55%。
不过笔者关注到，光明乳业在高管薪酬方面倒是没有太多缩减，管理费用的职工薪酬费用相较于去年增加了1376.97万元。
在高管中，有8个人加薪，2人减薪，相较于2020年增加了172万元。其中，原总经理王赞相较于去年薪酬增加147万元，原副总经理陆骏飞薪酬增加83万元，现任董事长黄黎明薪酬减少124.13万元，原党委副书记贲敏薪酬减少13万元。
2、非经常性损益
光明乳业非经常性损益连续2年收入过亿元大关，2021年为1.43亿元，2022年为1.59亿元。
非经常性损益细分科目相较于2020年有较大幅度增长的有：非流动资产处理损益贡献了6654.9万元，主要是处理固定资产处置利得；其他营业外收入贡献4002.95万元，主要原因是本期无法支付的应付款等。
非经常性损益细分科目相较于2020年有较大幅度增长的有：非流动资产处理损益贡献了6654.9万元，主要是处理固定资产处置利得；其他营业外收入贡献4002.95万元，主要原因是本期无法支付的应付款等。
发展继续落后于行业
上市之时，光明乳业的销售收入和市场占有率等均为国内乳业行业第一，年营收达到50.2亿元，彼时，伊利股份的营收不过40亿元，蒙牛乳业也仅有4.59亿元的收入。
！蒙牛乳业总收入是884亿元，净利润是32.25亿元，总收入是光明乳业的3倍，净利润是光明乳业的近7倍！
伊利股份尚未公布2021年财报，但是公司三季报非常亮眼，营业总收入850.07亿元，同比去年增长15.23%，归母净利润为79.44亿元，同比去年增长31.87%。
蒙牛乳业已经公布2021年财报，2021年，蒙牛收入达881.415亿元，同比增长15.9%，归母净利润为50.255亿元，同比增长42.6%。
另外值得一提的是，伊利股份2019-2021年前三季度销售毛利率为37.35%、35.97%和36.81%，销售净利率为7.72%、7.35%和9.41%。
蒙牛乳业2019-2021年销售毛利率为37.55%、37.65%和36.75%，销售净利率为5.43%、4.59%和5.61%。
可以看出，伊利股份和蒙牛乳业营业收入和净利润保持高速增长，且销售毛利率和销售净利率不仅远高于光明乳业，而且保持平稳态势。
在相同的市场环境下，光明乳业各项业务为何会出现如此大的波动，又该如何避免，这家百年乳企需要跟这些“后生晚辈”好好学习一下了。
机构抛售潮来袭？
资本市场短期是一台投票机,但市场长期来看也是一台称重机，光明乳业的经营状况也被表现在股价上。
截至4月8日，光明乳业今年以来已经下跌24.52%，近1年则下跌了40.87%。
同期，伊利股份下跌了10.85%和4.54%，蒙牛乳业下跌了3.62%和11.06%，光明乳业可以说是表现最为惨淡的一家上市乳企。
与此同时，机构也在对光明乳业失去信心，抛售迹象较为明显。据数据显示，2021年12月31日，基金持有光明乳业比例约4.85%，相较于2021年2季度末的8.48%减少了3.63%。
其中，交银施罗德基金在2021年2季度末持有2.92%，明星基金经理韩威俊有4只产品重仓，到了年底则仅有1只产品持有0.01万股，几乎清仓。
与交银施罗德基金一起大幅减持的还有以价值投资出名的东证资管，其在2021年2季度末持有2.71%，韩冬、刚登峰、钱思佳等明星基金经理共计10只产品配置，到了年底已经全部清仓！