导读
更换总裁后，用友网络股价跌跌不休。
自1月2日用友网络（600588.SH）公布更换总裁以来，公司的股价已出现了15%左右的下跌；近日公司的股价最低更是下跌至14.84元/股，为2019年5月以来的最低值。
以财税系统成名的用友网络，最近几年在实控人王文京带领下，公司积极布局平台、财务、人力、营销等一体化管理SaaS、PaaS、BaaS、DaaS等服务。但在SaaS领域，腾讯（00700.HK）、阿里等互联网巨头早已入局，旗下的企业微信、钉钉凭借强大的生态获得了大量企业的支持。
为了与企业微信、钉钉抢夺市场，最近几年用友网络的毛利率下降明显。2021年王文京开始担任公司总裁时用友网络的销售毛利率还高达61.25%，而到了2023年三季报，公司的毛利率已下降至49.69%。
除了毛利率下降外，为了开拓市场，用友网络的销售费用最近几年也增长明显，2023年前三季度公司的销售费用已高达17.29亿元，较2022年同期增长了20.74%。但同周期内，用友网络的收入仅同比增长了2.01%。其实自2021年开始，用友网络就已出现增收难增利的情况，2023年前三季度亏损额高达10.3亿元。
更换总裁后，用友网络能扭亏为盈吗？
01
巨头入局
作为国内较早布局无纸化办公的企业，用友网络在财税系统上有着深厚的积累。但在发展早期，用友网络却未布局平台、财务、人力、营销等一体化管理SaaS系统，钉钉、企业微信等产品面世前，国内企业的内部一般使用OA系统进行管理。
看到SaaS系统巨大市场前景后，2014年1月阿里集团开始筹备钉钉，同年12月钉钉0.1.0测试版发布。经过多年的发展，钉钉已将IM即时沟通、钉钉文档、OA审批、智能人事、钉工牌、工作台深度整合，打造简单、高效、安全、智能的数字化未来工作方式，助力企业的组织数字化和业务数字化，实现企业管理“人、财、物、事、产、供、销、存”的全链路数字化。
钉钉总裁叶军表示，截止2023年年底，钉钉用户数达到7亿，软件付费企业数达到12万家，付费日活跃用户DAU突破2800万。在最新版中，钉钉还发布了基于70万家企业需求共创的AI助理产品。
阿里入局后，2016年4月，腾讯旗下的企业微信1.0版本上线。百度百科显示，企业微信是腾讯微信团队打造的企业通讯与办公工具，具有与微信一致的沟通体验，丰富的OA应用，和连接微信生态的能力，可帮助企业连接内部、连接生态伙伴、连接消费者。
目前企业微信已覆盖零售、教育、金融、制造业、互联网、医疗等50多个行业。据2022年微信事业群副总裁黄铁鸣披露，企业微信活跃用户数量为1.8亿，真实企业与组织数为1000万，企业微信服务的微信活跃数为5亿。
阿里、腾讯等互联网巨头已入局SaaS市场后，用友网络在电子商务、CRM、移动应用、零售、企业协同、全面预算、管理会计、项目管理等产品基础上布局人力、营销、采购、供应链等业务板块，拟切入SaaS系统。目前公司推出的用友BIP平台，可以实现平台、财务、人力、云服务等功能。
为了在阿里、腾讯等互联网巨头参与的市场中站稳脚跟，最近几年用友网络进行了较为激进的扩张。据用友网络披露，2021年初公司的员工总数还为18082人，而到了2022年末，公司的员工规模已达到了25383人，较2021年末增加4385人。2023年上半年，在25383人的基础上，用友网络的又增加了2111名员工。
受员工规模持续增加影响，2023年上半年，用友网络的营业成本和期间费用较去年同期就增加了4.6亿元。为了提升公司产品竞争力，到2022年末，用友网络的研发费用已高达17.54亿元，在当期公司收入中的占比也达到了18.94%。
数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理
虽然用友网络为了开拓财税以外的SaaS市场，最近几年进行了较为激进的扩张，但2018年之后，公司的收入增长却并不明显。2019年公司的收入较2018年相比仅增长了10.46%。2019年之后，用友网络的收入增速更是大幅放缓，2019年至今，用友网络收入增速最高的2021年，当年公司收入较2020年相比也仅增长了4.73%。2023年前三季度，用友网络的收入增速更是下降至2.01%。
02
利润下滑
行业竞争加剧、收入增速较低叠加公司成本增长明显，2020年之后，用友网络就已出现增收难增利的情况。据用友网络披露，最近几年公司的销售毛利率下降明显，到2023年三季报，用友网络的毛利率为49.69%，而2021年王文京出任总裁时公司的毛利率还高达61.25%。
数据来源：Choice、《理财周刊-财事汇》整理
除了毛利率下降外，最近几年，用友网络的运营成本，尤其是销售成本增长十分明显。2021年之前，用友网络的销售费用还仅在16亿元附近，到2021年，公司的销售费用就激增到20.27亿元，2022年更是增长到22.35亿元，2023年前三季度，用友网络的销售费用已高达17.29亿元，较2022年同期增长了20.74%。
公司的销售费用在当期公司收入中的占比也由2020年的18.02%增长到2023年前三季度的30.29%。而同周期内，用友网络的研发费用率普遍在20%左右，最高的2023年前三季度，公司的研发费用率也仅为26.19%。
收入增速不高、毛利率大幅下降，期间费用率明显增加，自2020年之后，用友网络的净利润就呈现明显的下降趋势，尤其是在2021年之后。到2023年前三季度，用友网络更是出现了10.3亿元的亏损，当期净利润较2022年同期相比下降了90.99%。
此外，资产减值风险增加也对用友网络的盈利能力产生了影响。2021年，用友网络应收账款及应收票据与合同资产账面总额还仅为18.86亿元，在当期收入中的占比为21.11%；而到了2022年，公司应收账款及应收票据与合同资产账面总额就已增加至29.44亿元，在当期收入中的占比高达31.79%。
2023年三季报显示，用友网络的应收账款及应收票据与合同资产账面总额已高达33.69亿元。而在用友网络三季度报公布时，企业还对公司的应收账款、合同资产等流动资产计提了1.34亿元的减值。
数据来源：公司公告
经历多年的增收不增利后，1月2日，用友网络发布公告，公司实控人王文京在保留董事长职务的情况下辞去了总裁职务，并让前总裁陈强兵复职。但在阿里、腾讯早已入局SaaS市场的情况下，陈强兵又能否让用友网络做大做强呢？