近日，用友网络(600588.SH)年初落定的53亿元定增项目路演，因公司业绩不达预期、股价大幅跌穿定增价格，而陷入“罗生门”。
据媒体报道，今年年初，用友网络在去年底主营业务收入不佳的情况下，仍然给出了大幅高于实际的“业绩指引”，高瓴资本、高毅资产等17家知名投资机构因此而参与认购其定增项目。如今距离配售股解禁期不足2个月，用友网络在披露不达预期的年报业绩后，股价已大幅跌破增发价约40%，17家机构合计浮亏21亿元。
对此，用友网络在接受新京报采访时表示，用友网络(在路演期间)自始至终没有给过机构方任何业绩承诺。
连年业绩增长乏力、应收账款坏账准备计提比例长期高于同行、市值距离高点蒸发千亿元，连为公司定增项目“捧场”的17家顶级投资机构和投资人都被“割了韭菜”，昔日明星公司用友网络缘何陷入“多事之秋”？
顶级机构也被“割韭菜”用友网络否认“指引”业绩
今年1月25日，用友网络对外宣布完成近53亿元定增方案，非公开发行1.66亿股，发行价格为31.95元/股，股份限售期为6个月。公告显示，一共有17名发行对象竞价成功，公募基金、私募基金、QFII、证券公司和牛散等明星投资者云集。
其中，高瓴资本获配股份最多，其旗下的HHLR管理有限公司获配近10亿元，其次是中金公司获配5.12亿元，排名第三的申万宏源证券有限公司认购了4.3亿元，高毅资产也通过旗下的两只基金合计获配4亿元。新加坡政府投资(GIC)、摩根士丹利、摩根大通银行、易方达、广发证券以及知名牛散葛卫东等同时位列获配名单中。
公开资料显示，用友网络这一定增项目从公司2020年6月30日发布《2020年度非公开发行A股股票预案》(拟募资总额不超64.3亿元用于扩张云服务)开始算起，至最终落地，历时长达一年半。
期间，用友网络于2020年7月收到中国证监会问询，要求其对于YonBIP项目是否存在重复建设，以及账面货币资金余额较大、短期借款余额较大等问题作出合理性解释。此后用友网络两度下调募集总金额，最后缩水至52.98亿元。
用友网络这一定增项目为何受到如此众多的明星机构青睐？《华夏时报》在报道中引述一位市场人士信息称，“或许是因为当时从用友获得的信息和事实有出入”。
据悉，用友网络在2021年初对公司主营业务给出的全年营收同比增长的“市场指引”是25%，在2021年年底进行的定增路演中，公司仍然表示预计将有20%的增长。此后直至今年1月定增完成，公司也没有再对市场指引进行过修正。
然而到了今年3月，公司年报最终披露的数据是，公司2021年营收增长仅为15.7%，不但大幅低于2021年初的“市场指引”，也比2021年年底路演时20%的数据低了不少。
据同花顺数据，用友网络的股价在今年1月24日短暂拉升后一泻千里，至6月2日，用友网络股价报收19.24元/股，对比定增价格31.95元下跌了40%。
如今距离年初定增配售股的解禁期已不足2个月，高位入场的17家机构和个人投资者浮亏合计21亿元，其中高瓴浮亏近4亿元，中金公司浮亏约2亿元。
在接受媒体采访时，用友网络证券部人士称公司自始至终没有给过机构方任何业绩承诺：“公司2021年10月份开始路演，在四季度业绩占比非常高的情况下，那时公司其实完全不知道公司全年业绩达成情况，因此也不可能给外界一个指引。”
而在此期间用友网络的高管变动也耐人寻味。2020年4月“海航系”高管徐洲金空降用友网络，接替1992年就加入用友的吴政平担任财务总监一职。在徐洲金履新后不久，用友网络发布了定增方案。至今年5月6日，用友网络53亿元融资“落袋”，17家机构与个人投资者“深套”，公司却披露了徐洲金辞职的消息，老将吴政平则回归重掌财务总监职位。
各种资本运作不停业绩“爆雷”坏账计提比例长期高于同行
路演中是否存在市场指引成为“罗生门”，但用友网络连续交出业绩惨淡的年报和季报却是不争的事实。
2021年前三季度，用友网络营收同比增长7%，净利润同比增长超9倍至1.3亿元。随后公司业绩急转直下，2021年第四季度营收同比微增2.3%，净利润下滑42%。受到Q4业绩拖累，公司2021年度营收同比增长5%，净利减少28%，扣非净利润大幅收窄55%。报告期内，用友网络仍然大举投入营销，销售费用大增32%。但同期录得的经营活动产生的现金流量同比锐减19%，现金及现金等价物同比减少了16亿元。此前用友网络营收增长已现颓势，2020年用友网络营收几乎与上一年持平。
今年一季度公司业绩“爆雷”，净亏损3.93亿元，同比暴跌2931.14%，创2001年Q3以来新低。毛利率从上一季度66%大幅下滑至49%，净利率为-33%。
自1988年成立以来，用友网络专注于企业软件与企业服务市场。从发展历程来看，用友网络经历了以财务软件为核心的战略1.0阶段和以企业ERP管理系统为核心的战略2.0阶段，2016年进入3.0战略阶段，推进云转型。2021年，用友网络的云服务业务营收占比接近60%。
从营收结构上看，用友网络主要依赖大客户。2021年大型企业贡献了66%的营收，一季度占比为64%。与此同时，公司应收账款居高不下，坏账问题凸显。2021年用友网络应收账款合计20.7亿元，计提坏账准备为8亿元，占比达到33%。
用友网络的应收账款坏账准备计提比例长期高于同行，2017年至2020年分别为27.99%、21.68%、31.66%、38.65%，明显高于金蝶国际、中国软件、浪潮软件和广联达等公司，行业可比公司平均值为13.89%、14.87%、15.42%、17.62%。
对于应收账款坏账准备计提比例偏高问题，用友网络在2021年4月发布的非公开发行反馈意见回复中解释称，公司主要客户是大中型企业、国企、央企等大客户，此类客户采购具有较为规范的采购机制和采购流程，付款周期相对较长。同时由于此类客户的项目需求相对复杂，项目周期相对较长，故造成回款周期相对较长，从而使得公司按坏账政策计提坏账比例偏高，公司已经充分合理计提应收账款坏账准备。
主营业绩虽增长乏力，用友网络仍不断进行资本运作，通过剥离资产，推动新道科技、用友金融和用友汽车等公司上市。
二级市场上，用友网络的高光时刻停留在2020年7月，当日触及历史最高点53.71元/股，市值达到1700亿元。此后、尤其是今年以来，股价一路下行，从1月24日的阶段高点40.33元/股开始，至4月27日一度下探至16.44元/股，创下近3年新低。如今市值仅剩661亿元，对比高点蒸发了超1000亿元。
股价暴跌，投资者纷纷退场。根据去年三季报披露的持股信息测算，公司明星股东混沌道然的葛卫东、共青城优富投资管理合伙企业、原点资产的刘世强以及上海合道累计抛售了1812万股。上述4位股东均位列公司前十大股东。蹊跷的是，葛卫东减持股份后，还参与了用友网络今年1月的定增，目前浮亏约8000万元。
机构退场的同时，管理层也在同步减持套现。去年10月，用友网络发布公告称，公司高级副总裁谢志华、王健、徐洋、任志刚、孙淑嫔、张成雨、李俊毅、吴平等8名高管计划减持148.49万股，将于6个月内完成。