来源 :国金证券研究2023-06-06
投资逻辑
“医疗器械国改第一股”，定增+股权激励持续拉动业务增长。（1）改革聚焦医疗器械+制药装备为主，医疗商贸、医疗服务为辅的"2+2”业务结构，2022年制造主业收入占比达57.5%。（2）高指标股权激励覆盖345名核心领导与骨干，2022年扣非归母净利润超出股权激励指标40%，充分释放企业活力。（3）2023年以23.38元/股的价格增发5490万股，募集资金总额约12.8亿元，大股东山东颐养高比例入局（占发行股本32.72%），投入高能放疗、精密手术器械、智能化制药装备等产能扩建项目，企业长期发展可期。
经营拐点已现，毛利率逐步提升。2022年和2023Q1公司扣非归母净利润分别达5.05亿元和1.84亿元，同比增长31%和24%。公司注重成本控制，优化销售结构，提高耗材销售占比，实现腔镜、洁净技术生产环节自动化升级，制药装备、医疗器械板块毛利率进入上行通道，2022年公司毛利率26.44%，相比2021年上升2.19pct，盈利能力持续改善。
医疗器械产品储备丰富，业绩增长势能高。据公司公告，感控产品线规模居全国首位，收入基本盘稳固，海外推广+数字化升级带来新增量。公司高能医用直线加速器打破国际垄断，低能放射治疗市占率居国内首位，大孔径螺旋CT推出形成精准放疗整体解决方案。高端精密手术器械、手术行为管理系统持续提高盈利水平。
制药装备盈利可期，优势业务取得突破性进展。重视装备自动化、智慧化升级，技术储备丰富，BFS 产品线突破国际垄断，注射剂业务可提供高端增值服务，整体解决方案步入量产阶段。血制品、固体制剂、注射剂、中药业务板块重点发力，成都英德实现血液制品领域对外技术输出，开拓制药装备发展新方向，带动业绩高增长。
