来源 :证券之星2021-10-12
2021-10-12国金证券股份有限公司对金晶科技进行研究并发布了研究报告《浮法纯碱盈利环比提升，Q4光伏玻璃将贡献业绩》，本报告对金晶科技给出买入评级，认为其目标价位为17.00元，当前股价为10.4元，预期上涨幅度为63.46%。
金晶科技(600586)
业绩简评
10 月 11 日，公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营业收入 50.91 亿元，同比增长 48.8%；归母净利润 12.48 亿元，同比增长 581.1%。其中Q3 单季实现营业收入 17.46 亿元，同比增长 40.6%，环比减少 7%；归母净利润 4.65 亿元，同比增长 333.5%，环比增长 8.6%，符合预期。
经营分析
Q3 浮法玻璃价格、盈利环比提升， Q4进入施工旺季、收入有望环比恢复增长：受到下游回笼资金的影响， 9 月份浮法玻璃需求稍显疲软，价格在高点出现小幅回落，但 Q3 整体均价仍在 3100 元/吨左右，较 Q2 提升约 25%，而同期纯碱、天然气价格涨幅分别为 8%、 40%，带动公司 Q3 单季毛利率提升至 43.34%（环比+8.4pct）。此外，因下游采购策略相对保守和纯碱装置停产检修， Q3 公司出货量环比出现下滑，收入较 Q2 小幅下降 7%，随着行业进入年底施工旺季，预计公司 Q4 收入有望环比恢复增长。
原材料和纯碱价格同步上涨，纯碱单吨盈利处于历史较高水平：受“限电”事件影响， 9 月份纯碱供给进一步收缩，推动纯碱价格再次创下历史新高，达到 3400 元/吨以上；同时纯碱原材料焦炭价格也一路从 3500 元/吨上涨至4000 元/吨，但由于焦炭价格涨幅落后于纯碱，短期纯碱单吨盈利扩大，处于历史较高水平。
光伏玻璃新产能 8 月底点火， Q4 将开始贡献业绩：在下半年光伏需求启动和原材料涨价的双重推动下， 9 月底光伏玻璃 3.2mm/2.0mm 价格分别涨至27/21 元/平，且目前行业库存仍处于低位，有望支撑 Q4 价格进一步上涨。公司位于宁夏石嘴山的 600t/d 压延玻璃产能于今年 8 月底正式点火运行，预计四季度将为公司开始贡献业绩。
存货周转天数环比增加，但仍处于历史低位：截至 9 月末，公司存货 7.8 亿元，较 6 月末增加 1.2 亿元；存货周转天数 59 天，较 6 月末增加 7 天。虽然三季度存货有所增加，但整体仍处于历史较低水平，随着四季度进入下游补库存周期，浮法玻璃价格有望在成本端的支撑下恢复上涨。
盈利调整与投资建议
维持公司 2021-2023E 年净利润 16.1、 20、 23.9 亿元，对应 EPS 分别为1.13、 1.40、 1.68 元，维持目标价 17 元，对应 15 倍 2021PE，维持“买入”评级。
风险提示：疫情超预期恶化，下游需求不及预期，产品价格表现不及预期。