1.2023一季度，营业收入同比增长23%，净利润同比下降48%。
增收反而降利，表明降价走量，竞争加强，市场持续低迷。
2.应收账款同比增加37亿元，增幅为38%。
表明公司临时放宽信用政策，加大赊销力度。
3.公司又是降价，又是赊销，为的哪般？为的是保营业收入，请看下图。
23年一季度，本公司在同行业内营业收入排名第一，营业收入同比增速排名第一。
可能有人会问，净利率这么低，营业收入再高，也没有什么太大作用啊。
多年以前，我的朋友在一家重资产企业上班。有一次我问他，你们厂现在活忙吗？他说，忙，但现在行业不景气，每生产一吨产品老板都在亏损。我很惊讶，问为什么不停产一段时间，等行情好了再继续做呢？朋友笑了，停产的话只是原材料不用再花钱了，但其他生产成本和期间费用还是要同样花费。现在维持正常生产只是微亏，停产的话反而是大亏了。
后来，朋友所在的这家企业熬过了行业寒冬，成为当地有名的企业，现在也有很多人羡慕朋友的工作。而当时附近的几家同行企业却没熬过来，现在已经消失了。
当时企业已经在亏损中，尚且已经坚持下来，得到了最终的胜利。
而现在的海螺水泥，不但没有亏损，而且还有利润，只是利润率相比往年稍微低了一些，为什么不奋力拼搏一下营业收入呢？
4.2022年，其他业务收入在营业收入中的占比突然发生很大提升，达到283亿元。其他业务是什么呢？
其他业务主要是钢材，煤炭以及包装袋的销售，毛利率约为3%。
为什么在如此艰难的一年，却做了200多亿元的其他业务？费心费力，而且利润率如此之低。如果这200多亿元用来投资，不用说买到大牛股，即使买到像海螺水泥这样稍微垃圾一点儿的股票，五年间，股息率也从来没有下过4%。
为什么呢？
附近有两家超市，每次到节假日都会大打价格战。首当其冲的就是鸡蛋，价格都会比副食店便宜很多。事实上，超市卖的鸡蛋根本不赚钱。只是为了吸引人们进去。顾客买完鸡蛋后，自然不会再出去到另外一家超市买其他的东西，于是所有的商品都在这一家买齐了。
鸡蛋本身并不赚钱，甚至有时破碎还会亏钱。但可以吸引顾客多买一点其他商品，从而达到赚钱的目的。
个人认为，其他业务就类似超市卖的那个鸡蛋。本身并没有太大利润，但可以提供更多服务，或者提高顾客黏性，或者增加一些主营业务。
就像去年超市生意不太好，但鸡蛋比往年卖得多一样，其他业务收入也比往年多。
5.继续看资产负债表。23年一季度，
短期借款同比增加了46亿元，这些钱用到哪里去了？
长期借款同比增加了38亿元，这些钱用到哪里去了？
货币资金同比减少67亿元，这提取的67亿元用到哪里去了？
交易性金融资产同比减少了104亿元，这提取的104亿元又用到哪里去了？
很简单，看资产负债表哪个科目增加了。
固定资产同比增加140亿元，其中约50亿元为土地及建筑物，约90亿元为机器设备。
无形资产同比增加114亿元，主要由于新购矿山开采权所致。
原来在这次经济寒冬期，公司没有像其他企业一样，收缩现金，保守持家，反而凝聚力量，逆势扩张。以期在春天到来时，强力反弹。
6.22年，本集团水泥和熟料净销量为3.1亿吨。23年计划，水泥和熟料净销量为3.07亿吨，产品成本和费用保持稳定。
成本和费用保持稳定，意味着毛利率和净利率保持不变，而销量由3.1亿吨微降到3.07亿吨，净利润也会同比例微降。
这个经营目标是高还是低呢？个人认为很难预料。归根结底，水泥行业附属于房地产行业。若房地产持续低迷，则这个目标也很难达到；若房地产回暖，由于本公司已经大力扩张，经营业绩回弹力度必会远大于这个目标。
7.房地产行业什么时候回暖呢？等东风。我曾在万科的分析文章中提到过，新开工面积是房地产企业业绩的先行指标，也是行业回暖的第一缕春风。
目前看来，春风还没吹来，耐心等待23年中报的披露吧。
有人提出，周期性企业判断拐点的到来比判断价值更加重要，因为即便股票的市值远低于它的合理价值，如果拐点没有到来，也会浮亏很多年。我本人并不否认这个观点，但作为价值投资者，还是认为，对股票的价值有一个基础的判断区间，更为有底气一些。
8.估算价值
买点:33元
卖点:67元
当前市价:26.12元（仅供参考，不构成投资建议，据此操作，盈亏自负。）