我们今天来分析一家国内芯片封测大厂，全球也排进前三的长电科技，其前身可以追溯到1972年建设的江阴晶体管厂，听说在70年代更是叫过长江内衣厂。
这种说法我们听听就完了，再往上追溯一些年，哪一个人祖上又不是种田的呢？毕竟我们国内工业化也就这么几十年，做内衣等服装，在当时可并不见得就是低端行业。
应该说长电科技近些年发展得不错，2021年前三季度，营收增长率为21%，仅此一项处于中间偏下的水平；另外两项指标，营收规模和净利润都创下了历史新高。特别是净利润方面，把往年直接甩了好几条街。
近年来，长电科技的营收增长比较稳定，净利润却在大幅波动，在2019年前三季度还出现过亏损，也只有近两期才在大额盈利，实际上芯片这一行并不好做，而且在本次芯片货源紧张的行业大周期结束后，长电科技能否保持这样的良好经营状态都有较大的不确定性。
芯片封装行业的毛利率确实是在大幅上升，在2017、2019年前三季度，长电科技已经只有10%左右的毛利率了，2021年前三季度上升至了近18%。这样下来，长电科技的净资产收益率也才上升至了12.36%，全年超过15%应该是没有多大问题的。但往年的情况确实不怎么好看。
很多朋友在怪联想们不注重研发，向上游芯片等行业去转型，其实我们看了长电科技的经营就大概知道，这个行业真不好做，如果技术上没有太过领先于对手的优势，毛利率也就10%左右，甚至不如给耐克代工服装的毛利率高。所以说对于这些坚持发展的企业，我们还是应该给予一定的尊重，至于说尊重就要买他们的股票来支持他们，我个人反正不会。
长电科技的研发费用，绝对数每期都在增长，占营收比也是2021年前三季度才开始下降的，全年超过10亿的规模，够还是不够呢？这只有业内人士才知道了。
销售费用的绝对数和相对数都在上升至2亿元规模以后，开始下降。营销并非不重要，只是不能做得太重要，因为太强的营销虽然带来短期的业绩提升，但实际也会透支企业的未来增长空间。但适当的营销也是需要的，毕竟是市场经济，好的产品也需要好的营销来配合着完成销量，只是做芯片封测这种行业客户为主的企业，营销确实是不如消费品行业显得更重要。
长电科技99%的业务都是芯片封测，专业程度还是相当高的；2020年有75%的业务是海外业务，2021年上半年海外业务也还占比63%，确实算是以海外业务为主的科技类上市公司。
科技企业的杠杆都比较高，或者说偿债风险较大，那么长电科技存在这种情况吗？
资产负债率从年初的59%，下降至三季度末的45%，这个资产负债率已经相对安全了，只是芯片行业的固定投入比较大，是明显的资金密集型行业，还得继续看其短期偿债能力的情况才能较全面地判断。
1的流动比率和0.7的速动比率，短期偿债风险不算高。但是年初才0.46的速动比率，这就相当低了。
我们要注意风险高并不代表就一定就出事，这些年各行业内卷严重，很多企业就是全行业的大多数企业都在高杠杆走钢丝，如果行业继续顺风顺水高速发展，就是胆大的企业赢了；如果行业转向或调整，就是那些胆大的崩了。在行业外的人感受不同，总批评别人冒进，实际情况是如果让他自己去操盘，说不定还要更冒进一些，毕竟形势逼人啊。
我们也要看到盈利对企业的重要性，长电科技前三季度较大幅度盈利就是其相关偿债能力指标改善的主要动力，所以说赚钱真比讲哲学、讲梦想强，除非哲学和梦想能很快变成利润。
长电科技的主要流动资产是应收账款，然后是存货、现金和交易性金融资产，这四项流动资产的占比就达到了96%，流动资产的分布还算合理。
在流动资产大幅增长的情况下，存货当然也在增长，只是占流动资产比持续下降，这就是其速动比率提升的重要原因，这也可以看出来，芯片封测行业，现在的景气程度还是不错的。
短期负债最大的是应付票据及应付账款，这是国内实体企业的通病，都要大量欠着供应商的款，几乎无一例外，除非供应商主要也是一些惹不起的国际巨头们。短期有息负债合计有52亿元，占流动负债比为38.8%，略高于现金加交易性金融资产的合计数49亿元。也就是说长电科技刚性负债的压力其实并不大，财务状况相对还是安全的。
当然把其所有的有息负债加总后还是有82亿元，比年初的114亿元有较大幅度地下降。也就是说，有机会，经营者都想降点杠杆；不降的企业，无非是不怎么赚钱，又增发不了股份。当然还是有一些公司偏要在大额赚钱的情况下，仍然要更大额度地融资，那是野心更大的表现，各个行业有所不同，平稳发展的企业一般还是不会这样做的。
最后看一下现金流量情况：
近8个前三季度，长电科技经营活动的净现金流都为正，哪怕是亏损的期间也是这样，这是一个不错的表现。但是每期都在巨额投资，8个前三季度合计达到了惊人的221亿元。经营活动的净现金流入合计为166亿元，当然满足不了投资所需要，为此必须要配套融资，累计融资达107亿元。
以上就是对长电科技2021年前三季度的报表和对比期间的财报分析，芯片行业经营并不容易，甚至于可能还真不如就做老本行“内衣”更赚钱。为此，我们欣喜地看到这些国内企业的努力，但也要看到他们仍然可能存在的问题和不足。