寻找新增长曲线。
日前，济川药业(600566.SH)发布2022年年报。年报显示，2022年济川药业公司营业收入约为89.96亿元，同比增长17.90%；归母净利润约为21.7亿元，同比增长26.27%；扣非归母净利润约为20.29亿元，同比增长30.3%；经营性现金流充沛，约26.21亿元，同比增长38.35%。
年报披露，公司2022年营收净利稳步增长，主要因为报告期内公司主营产品蒲地蓝消炎口服液、小儿豉翘清热颗粒、黄龙止咳颗粒等产品销售收入持续增长，同时公司销售费用、管理费用增长也得到了有效控制，盈利能力持续提升。
需指出的是，近两年济川药业保持高研发费用投入。2021年，公司研发费用同比增长近115%，达到5.23亿元，2022年再次投入5.53亿元。该公司表示，研发费用将用以研发多领域药品，形成产品的均衡布局。
在加速新品研发的同时，公司于2022年发布股权激励计划，激励目标中明确提到2022至2024年每年将引进BD品种不少于4个。浙商证券在研报中指出，济川药业希望通过BD合作形式补充产品线，弥补公司销售产品数量少的短板。
儿科类药品营收贡献大
公开资料显示，济川药业的主要产品包括清热解毒类、消化类、儿科类等领域。清热解毒类产品主要为蒲地蓝消炎口服液；消化类产品主要为雷贝拉唑钠肠溶胶囊、健胃消食口服液；儿科类产品主要为小儿豉翘清热颗粒。
其中，以小儿豉翘清热颗粒为代表的儿科类产品营收增长最快，2022年营收约24.25亿元，同比上涨42.62%。其次是呼吸类、清热解毒类、心脑血管类等产品。
济川药业则在年报中直言，公司存在产品集中的风险，2022年蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒三者合计销售占主营业务收入的72.15%，一旦其原料价格、产销状况、市场竞争格局等发生重大不利变化，将对公司业绩产生不利影响。
此外，济川药业也清楚地意识到公司仍面临着其他经营风险。以蒲地蓝消炎口服液为例，该产品在2022年退出江苏省、湖南省等五省医保名单，意味着将失去部分院内销售渠道。不仅如此，该公司年报显示，该类产品盈利空间逐渐缩小，2022年毛利率同比下降0.86个百分点。
面对挑战，年报显示，济川药业一方面发力销售渠道建设，采用以专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式。该公司提出在OTC零售终端针对性地开展动销，落实OTC门店品种的陈列、宣传和推广等活动。2022年该公司销售费用约41亿元，同比增长10.74%。
另一方面，济川药业控制销售费用及管理费用增长。年报显示，2021至2022年，公司销售费用率从48.67%下降至45.72%，管理费用率从4.15%下降至4.05%，销售净利率则从22.50%提升至24.14%。
再有，济川药业工作人员告诉21世纪经济报道记者，公司也根据自身实际情况和行业整体趋势调整产能扩建计划。与年报一同发布的还有一则项目延期及部分募投项目终止公告。公告显示，将终止“中药提取车间五项目”，总投资达2.62亿元，包括新增200吨小儿豉翘清热颗粒干浸膏、500吨小儿豉翘清热颗粒流浸膏以及120吨三拗片干浸膏生产能力。
“小儿豉翘清热颗粒预期还将有很大增长，终止项目是因为公司不断通过增加设备、工艺改造、优化与其他产品共用产能等方式，在低强度投入的基础上，提高原有中药提取车间的产能，目前能较好地满足该产品的浸膏需求。”该工作人员表示。
“研发＋引进”构建新动能
应对挑战的另一个抓手是寻找新动能。济川药业在年报中指出，公司将通过产品研发与引进，寻找新的增长曲线，谋求持续发展。
在研发方面，济川药业于2022年投入约5.5亿元用以中药、仿制药、改良新药研发及产品引进。当前济川药业已获得硫酸镁钠钾口服用浓溶液、雷贝拉唑钠肠溶片等多个药品注册备案通知。截至报告期末，公司药品一致性评价研究阶段项目3项，进入预BE（生物等效性试验）或BE项目9项，申报生产15项。
济川药业进一步表示，研发药品功能涵盖范围广，涉及季节性过敏性鼻炎、荨麻疹、癫痫和狂躁症、胃溃疡、儿童感冒、细菌感染等多种症状，将进一步均衡公司的产品布局，且即将上市的药品大部分属于大人群、广覆盖的品类，与公司现有销售能力、销售渠道有较高的匹配度。
在产品引进方面，济川药业在2022年股权激励中明确提到2022至2024年，每年落地4个BD品种的战略目标，当前公司的BD合作形式包括MAH（药品上市许可持有人）转行、商业化权益合作等，以期通过以上合作形式补充产品线。
以济川药业与恒翼生物的协议为例，协议包括两个BD品种：一种为PDE4抑制剂医药产品以及组合产品(完成临床二期)；另一种为蛋白酶抑制剂医药产品(处于临床三期)。双方按照1:1比例共同承担两个品种后续的研发费用，后续推广销售环节由济川药业独家负责。
其中蛋白酶抑制剂主要用于腹腔手术肠道功能恢复，适应症为改善选择性肠切除术患者肠道功能的恢复、减少术后肠梗阻。浙商证券在研报中指出，根据中国卫生健康统计年鉴，2015至2019年我国住院手术人次每年增长速度为11.2%，结合Frost&Sullivan的数据，预计2022年中国腹腔盆手术约有1600万台，考虑到国内暂无同类产品上市，济川药业产品属于一家独大。
值得一提的是，2022年，济川药业向符合条件的112名激励对象授予限制性股票607.4万股，并在激励计划中提出，2022年的激励目标是扣非净利润不低于20亿元。