来源 :亿翰智库2021-08-31
2021年上半年，由于主业房地产业与物业服务的驱动，迪马股份营业收入与盈利均呈上升态势。
财务状况方面，“三道红线”各指标表现出现下滑，但整体比较稳健。由于现金短债比下降至低于1倍，因此目前处于黄档，但其净负债率58.5%仍处于较低的水平。
物业服务方面，东原仁知服务仍然保持着较强的综合竞争力，同时以多元化市场拓展策略不断外拓其他领域，实现多领域和业态覆盖。期内已在港交所递表，物业分拆上市在望。
01
主业是主要驱动力
营业收入与盈利均同比上升
2021年上半年，迪马股份营业收入与盈利均呈上升态势。营业收入为62.3亿元，较2020年上半年同比增长45.5%，毛利润15.1亿元、净利润5.2亿元，同比增长51.0%与90.8%。毛利润率、净利润率分别为24.2%与8.4%，较2020年同期上升0.9个百分点、2个百分点，同时，其毛利润率较2020年出现明显回调。
分业务来看，主业房地产及物业服务是营业收入增长的主要动力，其毛利润率的明显提升带动整体毛利润率上升。相较2020年同期，迪马股份三个业务板块制造业、房地产业及物业服务、建筑业及其他中，主业房地产业及物业服务营业收入增幅最大，达48.4%，同时只有其毛利润率实现增长，幅度达3.77个百分点，其他两项业务毛利润率均出现小幅下降，因此，房地产业及物业服务毛利润率也超过了制造业。
分区域来看，华中、华西区域竣工交付大幅增加，因此结转收入大幅增长，取代2020年同期的西南、华东成为主要营业收入贡献来源。具体而言，华中、华西区域营业收入分别为30.5亿元、16.8亿元，同比增长达197.5%与146.3%，而西南及其他区域的营业收入则分别同比下降了16.1%与70.7%。
02
“三道红线”由绿转黄
整体仍较为稳健
2021年上半年，迪马股份保持投资力度，新增土地储备10宗，规划计容建筑面积达181.2万方，较2020年同期略升6.6%。截至2021年6月30日，迪马股份待开发土地及房地产开发投资项目规划计容建筑面积达2467.6万方，土地储备较为充足。
财务状况方面，“三道红线”三个指标的表现均有所下滑，由于现金短债比下降至低于1倍，由绿档转为黄档，但整体而言财务状况仍较为稳健。
具体而言，截至2021年上半年，净负债率、剔除预收款后的资产负债率及现金短债比分别为58.5%、69.5%及0.9倍，较2020年底分别上升10.2个百分点、0.4个百分点及下降0.3倍，由于现金短债比下降至1倍以下，因此踩一条线变为黄档。同时，其债务结构有所优化，短债占比由2020年的33.2%降至31.9%。由于其净负债率仍然较低，现金短债比接近1倍，且债务结构处于优化中，因此整体而言我们认为迪马股份的财务状况还是较为稳健。
03
传统领域优势保持+新领域持续拓展
物业分拆上市在望
物业服务方面，东原仁知服务在传统领域住宅物业服务上继续保持领先优势，并持续加大外拓，实现多领域和业态覆盖，同时，物业分拆上市在望。
一方面，东原物业保持着较强的综合竞争力，实现客户服务满意度行业第二，蝉联行业前三的成绩。另一方面，其通过合资合作、收并购、品牌输出等多元市场拓展模式，不断拓展服务领域，目前其业态已涵盖商业综合体、写字楼、政府公建、工业产业园、国际学校、医院、外国使领馆等多个领域。
期内，迪马股份向香港联交所递交了物业上市的申请材料，物业分拆上市或将在短期内实现。物业板块成功上市将为其规模扩张和长足发展带来助力，巩固其在物业服务领域的综合实力。