流感高发期、“百万级”增持、新药获批等利好之下，康缘药业(600557.SH)股价依然下挫。
《电鳗财经》研究发现，该公司2025年颇为动荡，股权激励因业绩不达标而终止，院士、创始人、实控人辞任董事长，近日又有2名高管辞职，“人本危机”凸显。同时，康缘药业通过并购和工程合同“两路”关联交易被拿走资金5.3亿元，而工程合同交易对手方不到2年的时间，两次更名、两次更换股东，如今似乎“斩断”了关联关系。更为值得关注的是，康缘药业2024年以来的业绩步入“下行”通道，而且呈现“加速下滑”的局面。
统计信息显示，近期康缘药业主力资金、超大单、大单等资金指标均是净流出，4万余股东作何感受?
警惕：主营产品放量期股价反跌、主力资金外流
《电鳗财经》据东方财富证券软件终端数据，截至2025年三季度末，康缘药业股东人数40,529户，冬季来临，尤其是进入11月份的流感高发期，该公司多款产品处于放量周期，股东们应该开心才对，但迎来的却是股价下跌、主力资金流出。
据统计，截至2025年12月26日(周五)收盘，康缘药业自10月份以来，股价区间涨跌幅为-4.8%，主力资金净流入-3.183亿元，超大单净流入-1.375亿元，大单净流入-1.808亿元;自11月份以来，股价区间涨跌幅为-4.55%，主力资金净流入-2.636亿元，超大单净流入-6,423万元，大单净流入-1.994亿元。
公开信息显示，康缘药业的主要产品线聚焦呼吸与感染性疾病、心脑血管疾病、妇科疾病、骨伤科疾病等中医药优势领域，截至2025年上半年，该公司拥有药品生产批件214个，其中50个为独家品种。
《电鳗财经》注意到，中药产品是康缘药业的主要利润来源，其中，呼吸与感染性疾病产品线的代表品种有金振口服液、热毒宁注射液、杏贝止咳颗粒、银翘清热片、散寒化湿颗粒等产品，正是当前流感季的热销药品。
新药获批，股价却“掉头向下”。
2025年12月13日，康缘药业披露公告称，收到国家药品监督管理局签发的泻白散颗粒《药品注册证书》，该产品功能主治清泻肺热、止咳平喘，用于小儿肺热咳喘证。
接下来的两个交易日，12月15日(周一)、16日(周二)，康缘药业股价分别下跌0.6%、4.77%，此后横盘、保持小幅震荡。
实控人和一众高管频繁增持，但资金规模只有“百万级”。
2025年11月13日，康缘药业公告称，实际控制人肖伟的一致行动人肖立皓、赵诗文通过上海证券交易所交易系统以集中竞价的方式，以自有资金增持公司股份8万股，占总股本的0.0141%，累计增持金额125.2109万元。
2025年11月19日，康缘药业公告称，实际控制人、董事肖伟以自有资金增持公司股份2万股，占公司总股本的0.0035%，累计增持金额32.52万元。
6名高管1个月完成增持。
2025年11月8日，康缘药业披露《关于公司部分董事、高级管理人员自愿增持公司股份计划的公告》，董事兼总经理杨永春、董事高海鑫、董事陈学斌、副总经理刘权、副总经理王传磊、副总经理潘宇拟通过上海证券交易所交易系统以集中竞价的方式、以自有资金增持公司股份，截至12月10日增持计划实施完毕，增持股份12万股，占公司总股本的0.0212%，累计增持金额人民币185.04万元。
股权激励终止董事长及高管先后辞职
业绩未达标，股权激励股份注销。
2025年5月27日，康缘药业披露公告称，2024年度公司层面考核条件未达标，2022年度限制性股票激励计划首次授予及预留部分首批授予第三个解除限售期、预留部分第二批授予第二个解除限售期解除限售条件未成就，根据规则，将涉及的155名激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票共计330.03万股，进行回购注销。
此后，创始人、实控人辞任董事长，率先“撤退”。
2025年6月21日，康缘药业披露《关于董事长离任的公告原定》，董事长肖伟提交的书面辞职报告，因个人原因申请辞去公司第八届董事会董事长职务，辞去该职务后，仍继续担任公司第八届董事会董事、战略委员会主任委员、审计委员会委员职务。
《电鳗财经》注意到，肖伟本届董事长任职到期日是2026年6月25日，也就是说，他提前1年辞任。
资料显示，肖伟曾用名萧伟，中国工程院院士、中药学博士、研究员级高级工程师。
2025年12月12日，康缘药业收到公司董事兼财务总监江锁成、副总经理鲜飞鹏提交的辞任报告。江锁成因工作调整原因申请辞去董事兼战略委员会委员、财务总监职务，鲜飞鹏因个人原因申请辞去副总经理职务。
业绩下滑研发费用锐减核心产品遭遇“滑铁卢”
《电鳗财经》注意到，康缘药业2025年年报的预披露时间是2026年4月23日，比上一年度年报的披露日期安排推迟了20天。
详细对比之下，康缘药业的财务指标出现了全面恶化迹象。该公司2024年、2025年前三季度的营业收入、净利润、扣非净利润、经营现金流、加权平均净资产收益率、研发投入等指标，出现下滑和加速下滑情形。
2024年年报，康缘药业主要业绩指标全面下滑。
报告期内，该公司合并报表实现营业收入389,766.85万元，同比下降19.86%;归属于上市公司股东的净利润39,186.21万元，同比下降15.58%;经营性现金净流量70,248.82万元，同比下降27.75%;应收账款期末余额52,592.07万元，同比下降19.12%;加权平均净资产收益率7.97%,同比下降1.75个百分点。
2025年前三季度，康缘药业业绩指标“加速”下滑。
报告期内，该公司营业收入、净利润、扣非净利润、经营活动产生的现金流净额的增减幅度分别为-24.59%、-35.63%、-43.85%、-39.17%，同时加权平均净资产收益率同比下降1.95个百分点。
值得关注的是，康缘药业的研发费用也在大幅缩减。
2024年，康缘药业的研发费用为6.38亿元，比上一年度的8.47亿元，同比缩减了24.66%。
2025年前三季度，康缘药业研发投入为3.52亿元，比去年同期的5.11亿元缩减了31.12%。
值得投资者警惕的是，康缘药业核心产品的营收“领头”下降。
2025年前三季度，该公司注射类产品的营业收入较上年同期下降31.23%，主要系热毒宁注射液销售同比下降所致。另据公开信息，康缘药业的这款产品使用范围受限制，同时医保大幅降价，价格从316元/支下降到93.7元/支。
关联交易“掏走”5.30亿元资金
控股方通过“两路”关联交易拿走康缘药业5.30亿元资金，其中关联收购金额2.72亿元，关联工程合同金额2.58亿元。
第一个“套路”：康缘药业以2.72亿元高溢价收购控股股东资产，而标的资产为负资产，其评估增值高达6.30亿元。
2024年12月，康缘药业完成对中新医药100%股权收购事宜，中新医药已成为该公司全资子公司。
《电鳗财经》关注到，在这笔交易之前，中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)曾向康缘药业发出《股东质询建议函》，对该公司拟以自有资金2.72亿元向控股股东江苏康缘集团有限责任公司(简称“康缘集团”)及控股股东的关联公司南京康竹企业管理合伙企业(有限合伙)(简称“南京康竹”)收购江苏中新医药有限公司(简称“中新医药”“标的公司”)100%股权事项中，标的公司的评估增值率、股权变更对技术人才的影响、债务安排、股权转让款的支付安排等问题，依法行使股东质询权、建议权。
根据评估报告，截至2024年9月30日，标的公司(中新医药)净资产-42,298.18万元，评估值27,175.19万元，增值62,993.09万元，评估值较净资产差异较大。其中无形资产账面值78.95万元，评估值62,921.90万元，增值62,842.95万元，增值率达79,599.62%。
第二个“套路”：康缘药业与关联公司先后签订工程合同，金额合计2.58亿元。
据2023年12月27日披露信息，康缘药业下属子公司与南通铭元建设工程有限公司(以下简称“南通铭元”)签订康缘医药科技园项目1号楼土建及安装总承包工程合同，合同金额为9,444.72万元。
南通铭元为康缘药业控股股东康缘集团全资子公司江苏缘森置业有限公司(简称“缘森置业”)的控股子公司。
据2024年4月27日披露信息，康缘药业全资子公司江苏康缘医药科技发展有限责任公司(简称“康缘医药科技”)与江苏新基誉建设工程有限公司(简称“江苏新基誉”，原名为南通铭元建设工程有限公司)拟签订《康缘医药科技园项目1号楼(中药制药过程控制与智能制造技术全国重点实验室项目)建筑外装饰及实验室工程框架协议》，预估总金额为16,310.85万元。
江苏新基誉为康缘药业控股股东康缘集团全资子公司江苏缘森置业有限公司(简称“缘森置业”)的控股子公司。
以上两项工程合作金额合计25,755.57万元，即2.58亿元。
关联交易主体“变变，变变”要规避什么?霍卫国何许人也?
《电鳗财经》研究发现，与康缘药业签订两笔工程合同的交易主体，设立后不到2年的时间，先后两次更名、两次更换股东。
信息显示，南通铭元成立于2023年1月16日，注册资本4,010万元，该公司先后两次更名，2024年5月更名为：江苏新基誉建设工程有限公司(江苏新基誉)，2024年12月更名为：江苏坤聿建设工程有限公司(简称“江苏坤聿建设”)。
南通铭元(江苏新基誉、江苏坤聿建设)的股东一直保持2名：1名是自然人股东徐国玮，另1名股东是法人股东，先后由康缘集团变更为江苏缘森置业、南京毅琛投资有限公司。江苏缘森置业是康缘集团100%控股子公司，南京毅琛投资则是自然人霍卫国100%控股的公司。
最后更名为“江苏坤聿建设”和最后更换股东是同时进行的，目前这家公司的实控人是霍卫国，似乎与康缘集团、康缘药业已经没有关系了。
不过，进入2025年，江苏坤聿建设迎来3宗诉讼，2宗是劳务合同纠纷，1宗是工程分包合同纠纷。