来源 :新浪财经2024-08-26
2024H1业绩短期承压。2024年上半年公司实现营收22.60亿元(-11.5%)，归母净利润2.65亿元(-3.7%)，扣非归母净利润2.21亿元(-15.9%)。其中二季度单季营收9.01亿元(-25.0%)，归母净利润1.17亿元(-12.6%)，扣非归母净利润0.81亿元(-33.1%)。
毛利率略有下降，注射剂收入同比大幅下滑。2024年上半年公司毛利16.85亿元(-12.0%)，毛利率74.55%(-0.41pp)，净利率12.01%(+0.93pp)。分产品看，公司注射剂收入8.40亿元(-27.5%)；口服液收入5.44亿元(+28.6%)；胶囊收入4.02亿元(-12.8%)；片丸剂收入1.69亿元(-5.2%)；颗粒剂/冲剂收入1.62亿元(-15.1%)；贴剂收入1.04亿元(-10.9%)；凝胶剂/眼膏剂收入0.21亿元(+107.9%)，注射剂收入对比其他产品同比下降显著，主要系2023年同期高基数。
研发稳步推进，核心竞争力逐步增强。2024年上半年，公司在中药领域提交了3个药品上市注册申请(龙七胶囊、参蒲盆安颗粒、玉女煎颗粒)，完成了2个III期临床研究(双鱼颗粒、苏辛通窍颗粒)，并获得2个临床试验批准通知书(羌芩颗粒、七味脂肝颗粒)；化药创新药完成了1个II期临床病例入组(DC20)，获得2个临床试验批准通知书(注射用AAPB，10mg、25mg)；化药仿制药取得了3个药品注册证书；生物药开展了1个I期临床研究(KYS202002A注射液多发性骨髓瘤及系统性红斑狼疮适应症)。同时，公司积极推进已上市品种的循证研究，加速构建多个科研技术平台，获批多项省、市级科研项目，新增博士以上拔尖人才10余人，新获授权发明专利近20件。
风险提示：研发推进不及预期；集采控费超预期；中药注射剂政策风险。
投资建议：在研管线丰富，长期发展前景可期，维持“优于大市”评级。高基数下，2024年上半年公司短期业绩承压，叠加行业整顿等外部因素，下调2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.42/6.10/6.76亿元(原2024/2025/2026年6.55/7.84/9.27亿元)，同比增速0.99%/12.62%/10.78%。随着公司研发实力的成果显现，公司长期发展前景可期。