来源 :界面新闻2023-07-13
7月12日盘后，中药上市公司康缘药业发布2023年半年报。财报显示，今年上半年，公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为25.53亿元、2.76亿元、2.63亿元；分别同比增长21.74%、30.60%、29.93%。
不过，投资者对此并不买账。7月13日，康缘药业开盘迅速走低，盘中跌停，报21.1元/股。在当天A股医药板块普涨之下，康缘药业成为为唯一一个跌停的医药股。
康缘药业成立于1996年，2002年即在上交所上市。目前，公司以中成药为主体，并布局化药、生物药领域，主要产品线聚焦于呼吸与感染疾病、妇科疾病、心脑血管疾病、骨伤科疾病等中医优势领域。康缘药业的创始人肖伟有着企业家院士的光环，其在2021年当选为中国工程院院士。
目前，金振口服液、热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液是康缘药业的三个核心大品种。前两者为呼吸领域用药，后者为心脑血管领域用药。不过，同为连云港四大药企，康缘药业早已被恒瑞、豪森与正大天晴遥遥甩在身后。
康缘药业近两年业绩增速约在20%，看似强劲，但实际上只是在疫情等因素影响下的回升。从绝对数值上看，康缘药业的业绩目前也只是回到2019年水平。具体而言，上市以来，康缘药业营收规模一路扩大，从最初的不足10亿元增至2019年的超40亿元。但在2020年，公司三大核心品种均出现变数。
一方面，新冠疫情之下医院门诊量下降，人们防护意识增强，感冒发烧病源减少，加之热毒宁注射液为处方药，金振口服液主要销售群体为儿童，这两大品种销量大幅下降。
另一方面，2019年，银杏二萜内酯葡胺注射液在医保谈判后，价格由316元/支下降至93.7元/支，下降幅度达70.35%，也导致销售收入相较同期大幅下滑。因此，公司2020年业绩变脸，营收和归母净利润分别仅为30.32亿元、2.63亿元，分别同比下滑33.59%、48.14%。
不过，随着时间推移，前述两方面的不利影响逐渐发生转变。具体而言，自2020年2月起，热毒宁注射液连续被纳入第六版至第十版（最新版）《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》。康缘药业在2022年年报中表示，公司借此提升市场份额，打造热毒宁注射液退热、抗炎、抗病毒的市场学术品牌，该产品销售规模在2022年已有效恢复。
另外，2021年，金振口服液在部分省份陆续中标、覆盖率增加。作为独家基药品种，该产品2022年度首次销售规模达到10亿元。
这也直接带动了公司呼吸/感染领域的业绩增长。2019年至2022年，公司相关领域的营收分别为22.44亿元（呼吸）、11.26亿元（呼吸）、14.39亿元（病毒感染）、20.98亿元（呼吸与感染），在总营收中的占比恢复到近50%。同时，按治疗领域划分，这也是康缘药业2019年之后毛利率最高的板块。
此外，银杏二萜内酯葡胺注射液以价换量效应明显。据公司年报，2019年至2022年，该产品销售量分别为356.40万支、821.14万支、1028.63万支和880.79万支。康缘药业在2021年年报中表示，银杏二萜内酯葡胺注射液销量增长已基本抵消了2019年的降价影响，同时2021年国家医保谈判价格保持稳定。
在产品梯队上，除了前述三大核心产品，康缘药业还在布局杏贝止咳颗粒、腰痹通胶囊、复方南星止痛膏等发展级品种，培育天舒胶囊、通塞脉片、龙血通络胶囊、大株红景天胶囊等心脑血管品种，作为战略储备品种。
不过未来，康缘药业或还将进一步面临中成药集采风险。此外，重销售、轻研发是不少中成药企业存在的问题。近年来，康缘药业研发费用在营收中的占比提升至约14%。同时，销售费用占比超过40%。