来源 :坤舆商业观察2026-01-16
2026年1月5日，中国“网红经济第一股”天下秀数字科技(集团)股份有限公司(以下简称“天下秀”)正式向香港交易所递交了IPO申请文件，开始其港股上市之旅。
作为已在A股上市的企业，此次冲刺港股将助力天下秀打造“A+H”双上市格局。据其招股书披露，公司与欧莱雅、雅诗兰黛等国际顶尖化妆品品牌的深度合作，成为其本次上市的核心亮点与业绩支撑。
公开资料显示，天下秀成立于2009年，深耕红人营销领域十七年，是中国首家运营成熟红人营销解决方案平台的企业，已构建起连接品牌商家、红人、MCN机构的平台型生态。在其客户矩阵中，化妆品及美妆相关品牌占据核心地位，形成了以国际大牌为引领、覆盖全美妆产业链的客户集群。
作为红人服务机构，天下秀服务于众多美妆行业客户，涵盖宝洁、欧莱雅、联合利华、雅诗兰黛等知名品牌客户。招股书显示，截至2025年9月30日，欧莱雅（中国）有限公司与雅诗兰黛（上海）商贸有限公司分别位列天下秀前五大客户的第二、三位，2025年前三个季度分别贡献销售额1.95亿元和1.92亿元，合计贡献集团收入的14.1%，成为公司最稳定的收入来源之一。
虽然天下秀在前期发展颇受资本青睐，2024年以26.1%的市场份额位列中国红人营销解决方案平台行业首位，全球市场份额亦达16.5%。，但是天下秀近年来业绩承压明显。公司面临业绩下滑、现金流紧张和平台依赖的问题。
财务数据显示，2025年前三季度，天下秀的收入、毛利和经营利润等多项数据下滑。其中，收入由上年同期的30.45亿元减少至27.34亿元；毛利从5.06亿元减少至4.69亿元；经营利润几乎“腰斩”，从0.96亿元减少至0.44亿元。
现金流持续为负，2024年前三季度和2025年前三季度的经营活动所得现金净额均为负值，应收账款及应收票据达19.68亿元，加重了经营压力。天下秀作为“中间商”高度依赖微博、抖音等第三方平台，如果这些平台调整政策或推出自己的营销工具，公司面临失去市场份额的风险。为应对挑战，天下秀推出AI产品“灵感岛”并拓展海外业务，但成效有限，研发投入占比低，从2023年的2.5%降至2025年前三季度的1.7%。
值得注意的是，天下秀红人营销平台业务收入占比达95.7%，其中美妆类客户贡献占据重要分量，成为支撑核心业务的关键力量。尽管近年来的业绩开始出现下降。但欧莱雅、雅诗兰黛等美妆巨头的合作稳定性未受影响，持续为公司提供稳定现金流支撑。
此次冲刺港股上市，天下秀将进一步强化其在红人营销领域的技术投入与全球化布局，而与美妆品牌的持续合作将为其业绩增长提供坚实保障。随着直播电商行业首部专门性法规《直播电商监督管理办法》即将于2026年2月1日施行，行业规范化发展将为天下秀与美妆品牌的合作带来更广阔空间，也为其港股上市后的发展注入持久动力。