来源 :煤炭资讯网2024-04-30
本报告导读：
河曲产能核减导致产销大幅下降，24年产量目标3300万吨;价格同比下行，判断二季度降幅收窄;23年分红低于预期，可能出于24年加大资源获取的考虑。
投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2024年一季报，公司实现营业收入63.56亿元(-40.31%)，归母净利润5.83亿元(-65.81%)，低于市场预期。我们维持公司24-26年EPS2.44、2.69、2.76元，维持目标价21.96元，维持“增持”评级。
产销大幅下降导致业绩低于预期，24年产量目标3300万吨。公司2024年一季度实现原煤产量751万吨(-29.3%)，商品煤销量929.5万吨(-25%)，其中自产煤销量546万吨(-43.74%)。产销大幅度下滑来自于公司自产煤产量明显下降，核心在于公司23Q3开始河曲矿产能核减从1600万吨/年下降至1000万吨/年，以及山西省一季度治理“三超”高压政策影响区域内企业产量。公司24年全年煤炭产量目标依然维持3300万吨，目标计划除河曲外其他产量较2023年持平。
价格同比下行，判断二季度降幅收窄。公司一季度自产煤销售均价为662元/吨(-136元/吨)，吨成本为308元/吨(+7元/吨)，吨毛利为354元/吨(-144元/吨)。预计到5月中下旬电煤需求恢复后，价格进入上涨通道，公司Q2价格降幅有望明显收窄。
2023年分红低于预期，可能出于2024年加大资源获取的考虑。2023年公司公告每股派发红利0.65元，分红率为30%，略低于市场预期。我们判断公司24年将考虑加大资源接续新增，而当前煤矿较高的市价使得公司倾向留存利润加大。判断公司24年会按照分红规划提升分红率至60%。
风险提示：宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。