来源 :中食财经2026-04-27
时隔三天后，莫高股份换上“披星戴月”新身份——*ST 莫高。
今日（4月27日），莫高股份复牌，收盘价为4.94元/股，涨幅为2.92%，股价处在历史较低位置。
4月23日，莫高股份公告称，根据公司2025年年度报告，公司2025年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，触及《上海证券交易所股票上市规则》（以下简称《股票上市规则》）规定的对公司股票实施退市风险警示的情形，公司股票将被实施退市风险警示。于2026年4月24日停牌1天。
值得关注的是，莫高股份在被实施退市风险警告后，其距离真正退市又进一步。基于退市相关法规，2026年已成为莫高股份能否保壳的关键之年。莫高股份作为国内为数不多的红酒上市企业，其能否完成业绩修复？莫高股份业绩节节败退背后，其会如何发展呢？
01
基本面持续被瓦解？
从莫高股份近几年的财报表现来看，其整体呈现出可持续经营能力不断弱化的走势。
具体来看，2025财年，莫高股份实现营业收入2.04亿元，同比下降38.00%；归属于上市公司股东的净利润为亏损1.07亿元，同比下滑106.18%；扣除非经常性损益后的净利润为亏损8872.77万元。
财务方面，2025年，莫高股份经营活动产生的现金流量净额为-1.13亿元，现金持续净流出。存货账面价值高达2.45亿元，同比增长53.29%，远超营收38%的下滑幅度，库存积压严重，面临巨大跌价风险与去化压力。
值得关注的是，2025年是莫高股份连续第五年净利润为负。行业人士直言，这标志着企业已丧失可持续经营能力的基本面支撑。
从业务视角来看，莫高股份整体呈现“红酒含量”持续走低，主业不明的特征。资料显示，莫高股份2024年营收曾达3.28亿元（同比增长65.38%），主要依赖降解材料及制品业务（营收1.11亿元，同比增长114.56%）与药品业务（营收6712.11万元，同比增长35.71%）的短期拉动；而2025年这两大非主业板块同步崩塌——降解材料业务营收暴跌63.73%，毛利率为-32.93%；药品业务营收下滑52.69%，三大业务无一幸免，表现出“收入极具不稳定性”的系统性崩溃。
分析人士表示，莫高股份作为甘肃河西走廊区域型企业，其80%产能位于非黄金产区，却未参与宁夏贺兰山东麓等新兴产区的价值升级进程，反而承受着黄金产区龙头对渠道、品牌与资本的虹吸效应。其退市风险警示，是资本市场对“非核心产区酒企”生存逻辑失效的一次量化确认，映射出中国葡萄酒行业从规模扩张向品质集中的趋势。
02
葡萄酒进入深度调整期
事实上，莫高股份是葡萄酒产业的发展缩影，近年来，国内葡萄酒市场收缩明显。
国家统计局数据显示，2025年国产葡萄酒产量为9.7万千升，同比下滑17.1%，较2019年峰值（约55万千升）累计降幅超80%，且2022—2025年连续四年负增长；海关总署数据亦显示，2025年葡萄酒进口量同比下降26.85%。对应地，规模以上葡萄酒企业数量已从2016年的244家骤降至2023年的104家，2025年极大概率跌破百家。
同步，葡萄酒优质资源加速向头部企业集中。行业数据显示，行业CR5（前五家企业市场集中度）虽无精确数值，但张裕、长城、威龙三大龙头合计占全国五大黄金产区产量近60%，且宁夏贺兰山东麓产区龙头企业合计占该产区产量65%。不过，2025财年，葡萄酒上市企业表现出整体性亏损。
行业人士直言，“营收微增但利润大降”或“营收下滑但亏损扩大”的典型衰退期财务特征。中国葡萄酒行业已明确进入结构性衰退阶段，其核心特征并非全行业线性萎缩，而是总量收缩与价值重构并存、产能出清与头部集中同步、传统模式失效与新生态萌芽交织。
从当下消费来看，高端商务宴请与礼品采购等消费场景的锐减、“八项规定”等长效机制的持续引导等，葡萄酒行业被迫从“关系型销售”转向“价值型消费”。雪上加霜的是，大众酒类消费亦在发生根本性转变，朝向“酒饮料”“低度酒”“利口酒”等转向，传统品鉴属性不断被削弱。
可见，在行业总量整体萎缩下，企业生存能力不再取决于历史规模，而取决于其在黄金产区的价值锚定能力、新渠道的触达效率、以及新消费趋势中的响应速度。如此，莫高股份在系统性经营危机下，能否重新寻得生机呢？