来源 :金融界2025-02-25
2025年2月24日，天士力（600535）发布2024年年报，全年实现营业收入84.98亿元，同比下降2.03%；归母净利润9.56亿元，同比下降10.78%。尽管短期业绩承压，但公司在中药研发、战略合作及现金流管理方面展现出显著亮点，为未来增长奠定基础125。
营收与利润分析2024年，天士力营业收入同比下降2.03%，主要受开发支出减值计提及部分产品带量采购价格调整影响。净利润下降10.78%，但第四季度单季归母净利润同比大幅增长191.83%，主要得益于非经常性收益贡献。需注意的是，扣非净利润同比下降58.06%，显示核心业务盈利质量仍需改善。
现金流与资产质量公司现金流表现优异，经营活动产生的现金流量净额达20.15亿元，自由现金流占收入比平均为16.80%，同时，资产负债率由24.08%降至19.13%，资产结构进一步优化。
业务亮点：中药研发持续领跑，核心品种稳健增长
研发投入行业领先天士力全年研发投入10.39亿元，占营收12.23%，近六年累计研发投入达55.41亿元，稳居中药行业第一。目前，公司在研涵盖98款产品，其中3款中药已提交生产申请，17款处于临床II/III期阶段，包括安神滴丸、脊痛宁片等重点品种，预计2025年起陆续上市，形成业绩接力。
核心板块表现分化
中药板块：收入60.24亿元，同比增长0.88%，其中心脑血管产品表现突出，复方丹参滴丸销量增长9.24%，养血清脑颗粒增长10.67%。
生物药与化药：注射用重组人尿激酶原（普佑克）提交急性缺血性脑卒中适应症生产申请，PARP抑制剂等1类创新药进入临床II期。
战略调整：华润入主，协同效应可期
2024年8月，天士力控股股东与华润三九签署股份转让协议，若交易完成，华润三九将成为新控股股东。双方将整合资源，华润三九在营销网络、政策资源方面的优势与天士力的研发能力形成互补，有望加速中药现代化进程及市场拓展。中信证券指出，此次合作将强化天士力在中药产业链的龙头地位，提升全
风险与未来展望
业绩波动风险：金融资产公允价值变动仍可能影响利润，2024年证券投资账面亏损1.09亿元。
政策压力：带量采购对部分产品价格形成压制，如抗肿瘤产品收入同比下滑39.67%。
政策红利：国家推动中药新药审批加速，公司丰富的研发管线有望受益。
国际化布局：复方丹参滴丸等产品已在47个国家/地区获批，国际化路径逐步清晰。
此次天士力还公布了《天士力2024年度利润分配预案》，公司拟每10股派现2元，全年分红总额占净利润82.86%，响应监管层提高投资者回报的号召。机构持仓比例创5年新高，瑞银集团重返前十大股东，显示资本市场对公司长期价值的认可。
天士力2024年年报呈现“短期承压、长期蓄势”的特征。尽管营收与利润下降，但其在中药研发、现金流管理和战略合作上的突破，为未来增长提供了坚实支撑。期待天士力新品上市进度及华润整合带来效果！