2022-03-11中信建投证券武超则,阎贵成,刘永旭,孟东晖对中天科技进行研究并发布了研究报告《海上风电景气度持续，1-2月经营数据表现亮眼》，本报告对中天科技给出买入评级，认为其目标价位为28.60元，当前股价为18.27元，预期上涨幅度为56.54%。数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为75.74%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中泰证券的陈宁玉、周铃雅。
中天科技(600522)
事件
2022年3月10日晚，公司发布《2022年1-2月主要经营数据公告》。经公司初步核算，2022年1-2月，公司实现营业总收入60亿元左右，同比增长17%左右；实现归属于上市公司股东的净利润8亿元左右，同比增长300%左右。
简评
1、海上风电高景气持续，叠加光通信板块触底回升，公司2022年1-2月利润高增，大幅超出市场预期。
公司2022年1-2月实现归母净利润约8亿元，同比增长300%左右，大幅超市场预期。我们认为，一是2021年海上风电抢装潮，大量订单未在当年确认，2022年1-2月确认了部分结转订单，预计确认海工订单占比更高，后续海缆订单及海工订单也将逐步确认，而此部分订单延续了2021年的高毛利；二是光通信板块触底回升，2021年中国移动普通光缆集采中，中天科技中标价格约75.3元/芯公里（含税，2021年底起执行），同比提升34.8%，我们认为剔除成本上涨因素，相当一部分会转化为公司利润，毛利率有望明显恢复，预计2022Q1光缆涨价利润弹性将部分体现。我们认为，1-2月净利润表现靓丽，未来仍有较多海洋订单确认，良好增长势头有望延续。此外，公司1-2月收入增速明显低于净利润增速，我们认为一是高毛利率的海洋订单确认较多，二是贸易类业务公司主动收缩，收入规模明显下降，也会影响总体的收入增速。
2、海上风电发展有望超预期，海底电缆竞争格局良好。
我们预期到“十四五”末我国海上风电并网量有望超70GW，截至2021年末装机量26.39GW，意味着2022-2025年仍需装机超43GW。从落地节奏看，由于2021年抢装并网量较大，2022年并网量将出现阶段性低点，但由2021年结转到2022年的订单仍可观，2023-2025年预计年均新增并网量将超12GW。海缆壁垒高，竞争格局好，公司作为海缆龙头，受益明显。前期青洲四海上风电项目中标结果公布，报价最低者并未中标，也印证了海缆竞争格局好。海缆是海上风电的关键环节，业主方更看重产品质量、技术能力、交付经验，并非依靠低价竞争就能取得订单。
3、海上风电高景气全球共振，中天科技出海具备先发优势。
近期德国经济部提出了一份待立法的草案，该国计划加速风能和太阳能基础设施的扩张，将100%可再生能源供电目标提前15年（至2035年）实现。海上风电设施将是该计划的一个关键部分。中天科技与德国TenneT TSO GmbH（德国四大电网公司之一）具备长期合作关系，2017年中标Tennet公司“EnBw Hohe See”海上风电总包工程项目，系首个中国海缆制造商中标欧洲风电总承包项目，同时也参与了Tennet公司±525kV直流电力电缆系统研发。我们认为，在欧洲新能源政策持续加码的背景下，中天科技作为国内最早进入海外海缆市场的厂商，在客户认证、项目交付等方面具备优势。
4、公司携手海力风电打造下一代大型海风基础施工船，强化深远海风场施工能力。
2022年2月，中天科技全资子公司中天科技集团海洋工程有限公司拟与江苏海力风电设备科技股份有限公司共同出资设立江苏中海海洋工程有限公司，从事海上风电工程承包业务，承接海上风电基础施工、维护等工程服务。海力风电系国内领先的风电设备零部件生产企业之一，主要产品包括风电塔筒、桩基及导管架等，产品涵盖2MW至5MW等市场主流规格产品以及6.45MW、8MW等大功率等级产品，与中国华能、中国大唐、中国华电、华润电力、三峡新能源、中广核、江苏新能等风电场运营商，以及中国海装、上海电气、金风科技、远景能源、运达风电等风电整机厂商均有紧密的业务合作关系。
中天科技自2019年初完成了“两型三船”的建设以来，在海上风电施工领域取得了里程碑式的进展，已具备海洋资源开发和海上主体工程总包服务能力。继与风机龙头金风科技成立合资公司共同打造新一代海上风电安装船（吊装船）后，公司再与海力风电成立合资公司，打造适应未来风场深远海化、机组大型化的下一代基础大型施工船（打桩船）。
“十四五”期间风机大型化以及海上风电场深远化将是趋势，目前国内具备大型风机（10MW以上）吊装能力以及深远海施工能力的船只较为紧缺。合资公司设立之后将投入资金打造新的吊装船与打桩船，新的船只具有强大的起吊能力和抗风浪能力，可在深水区域和恶劣气象条件下施工作业，将更好地满足“十四五”期间大型风机的吊装需求。此外，我们认为还有两点值得关注，一是随着海上风电场的陆续投运，海风运维市场规模也逐步扩大（日常保养+损坏维修），一般风机厂商需要提供5年的质保服务，公司后续有望承接金风科技风机运维订单；二是江苏已经率先展开海上风电项目竞争性配置，未来这一趋势或将被更多省份采用，所谓竞配即由业主方、风机厂、海缆厂等组成投标联合体向能源局申报，能源局将从企业能力、过往业绩、技术方案等维度进行评分遴选，中天科技与风机、设备零部件龙头厂商达成合作，有助于在竞配中斩获更多项目订单。
5、盈利预测与投资评级。
在海洋业务与新能源业务保持高景气、光纤光缆业务触底回升、贸易类业务收缩的背景下，我们预计公司2021-2023年营收为490.20亿元、440.22亿元、449.50亿元，归母净利润为1.25亿元、39.83亿元、49.08亿元，目前市值对应2022-2023年PE为15X、12X，维持“买入”评级。
风险提示：海上风电发展不及预期；海缆及海工竞争加剧，毛利率明显下降；原材料价格上涨超预期；光纤光缆行业需求不及预期，价格再次明显回落。
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为22.95。估值分析工具显示，中天科技（600522）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)