国泰海通：维持贵州茅台“增持”评级，目标价2005.84元

　　国泰海通证券研报指出，贵州茅台市场化转型进展迅速，投放端贴近C端、定价端随行就市，并发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，让市场看到白酒企业营销改革、提升服务的决心。2025 年12 月经销商联谊会上茅台酒公司传递“市场化转型”信号，对产品结构、渠道布局、消费者服务等提出转型要求。此前在11 月的临时股东大会上，公司提出十五五规划制定以“积极、科学、理性”为原则，尤其提到“积极是要奋发有为，尽最大努力创造更大价值”，而经销商联谊会上的表态呼应了这一目标，公司正积极改革应对行业调整。市场化快速落地，i 茅台打响第一枪，同步优化价格体系。联谊会后公司市场化转型快速落地执行，2026年以来茅台的一系列动作让市场看到了白酒企业营销改革、提升服务的决心，或将引领行业转型升级，把握渠道变革的机遇。参考可比公司估值，维持目标价2005.84元，对应2026 PE 约27X。维持“增持”评级。