贵州茅台上半年净利润同比增长8.89%，但现金流暴跌64%

　　周二，茅台发布上半年财报，具体来看

　　营业收入893.9亿元，同比增长9.1%，增速放缓

　　归属净利润454亿元，同比增长8.89%

　　经营现金流仅131.2亿元，同比暴跌64.18%，为最大隐患

　　净资产收益率17.89%，略有提升

　　分业务来看：

　　茅台酒收入755.9亿元，占总收入84.6%

　　系列酒收入137.6亿元，占比15.4%

　　"i茅台"平台实现酒类收入107.6亿元

　　海外收入28.9亿元，占比仅3.2%

　　业务结构分析：茅台酒依然是核心支撑

　　从产品结构来看，茅台酒实现收入755.9亿元，占总收入的84.6%，继续扮演着绝对主力的角色。系列酒收入137.6亿元，虽然增长具体数据未披露，但从占比来看仍处于相对较小的规模。这一结构既展现了茅台品牌的强大号召力，也暴露了公司对单一产品线的过度依赖风险。

　　值得注意的是，"i茅台"数字营销平台实现酒类收入107.6亿元，这一数据首次在财报中被单独披露，显示出公司对数字化转型的重视。该平台收入占总收入的12%左右，已成为不可忽视的销售渠道。

　　渠道扩张策略显现分化

　　经销商数据反映出公司渠道策略的微妙变化。国内经销商总数达到2,280个，报告期内净增加137个，但值得注意的是，新增经销商全部为系列酒经销商。这一现象表明，茅台酒的渠道已相对饱和，公司正通过系列酒品类来实现渠道的进一步下沉和扩张。

　　从销售渠道来看，直销收入400.1亿元，批发代理收入493.4亿元，直销占比约44.7%。这一比例显示出公司在保持传统渠道优势的同时，也在加强对终端的直接控制能力。