来源 :第一财经广播2025-06-11
5月18日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》指出，接待单位应当严格按照标准安排接待对象的住宿用房，协助安排用餐、用车的按照标准收取伙食费、交通费。工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒。
5月19日开盘，贵州茅台跳空低开，当天股价下跌2.18%。此后茅台股价一路阴跌，与新消费股的火热形成了鲜明对比。从5月19日到6月10日，贵州茅台的区间跌幅达到8.62%。
今天盘中，贵州茅台传来消息，正确认识、坚决拥护中央和省委有关部署，切实以学习教育为转折点，推动白酒回归“以之成礼、以之养老、以之成欢”的初心。
贵州茅台的走势是白酒板块的一个缩影。自今年3月中旬以来，白酒板块陷入近1个季度的调整，截至今日收盘，中证白酒指数年内跌幅扩大至10.65%，并录得年线五连阴。目前，中证白酒指数逼近“924行情“起点。
现货市场上，飞天茅台的批发价格正在挑战各渠道的“关键防线”。6月11日，今日酒价披露的最新参考价显示，2025年飞天茅台散瓶批发参考价为1990元/瓶，单价较前日下跌30元；原箱批发价已下探到2080元/瓶。相较于上个月同期，飞天茅台两种规格的单价分别下降了100元和95元。对比今年初水平，53度飞天茅台散瓶与原箱批价分别下滑9.01%、10.15%。
股价跌，现货跌，白酒板块的后市该如何判断？
白酒行业的发展并非坦途。在2013年至2017年，白酒股出现了一轮深度调整的行情。以茅台为代表的高端白酒在当时面临严峻考验，市场价格体系遭遇巨大冲击。具体表现为：茅台酒批发价与零售价持续承压，市场价差空间被大幅压缩，最严峻时期终端售价几乎逼近出厂价水平。资本市场的悲观情绪反映在估值上，当时茅台、五粮液等龙头企业的市盈率一度跌破10倍，反映出市场对行业前景的极度谨慎预期。相较而言，当前行业面临的调整压力已较当年明显缓和。
当下行业复苏的关键在于库存去化进度，核心在于供需关系的重新平衡。在行业增速放缓的背景下，上市公司维持股价稳定的有效途径集中于两方面：一是提高分红比例，二是加强股份回购注销力度。通过提升股东回报来增强投资吸引力。
值得注意的是，以贵州茅台、五粮液为代表的头部企业具备显著优势：充裕的经营现金流、极低的有息负债，为实施高分红和大规模回购提供了坚实基础。如果上市公司持续加大分红与回购注销的力度，那么上市公司将会维系着当下的估值水平。
从资金面来看，白酒板块近期融资余额略有回流。截至6月6日数据，白酒板块（申万二级）目前融资余额规模331.83亿元，较5月中旬低点（315.03亿元）增长16.8亿元，增幅近5.3%。但以全年行情统计，白酒股今年仍遭融资客重点减持，板块年内净卖额达41.6亿元，净卖规模在130个申万二级板块中位居第4位，仅次于证券、半导体以及软件开发。