来源 :和讯网2022-07-22
国盛证券有限责任公司王磊,杨润思近期对双良节能(600481)进行研究并发布了研究报告《HJT硅片长单落地，受益硅片环节高景气》，本报告对双良节能给出增持评级，当前股价为17.43元。
双良节能(600481)
事件：公司发布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》。
公司与华晟签订异质结专用硅片出货长单，约定2022-2025年供应7800吨，年均0.75GW，在N型硅片新时代公司已获得先发优势。在与下游主流电池片厂商/组件厂商签署硅片供应长单后，公司近期与华晟达成在异质结专用N型硅片领域的合作，约定2022-2025年供应7800吨异质结专用方锭（210mm），约合3GW，年均0.75GW。华晟作为异质结电池片技术龙头，当前已具备2.7GW的异质结电池/组件产能，此次签订的硅片长单，表明对于双良节能硅片质量参数以及N型硅片研发制造能力的充分认可，双良也有望借助N型硅片长单的交付，在N型引领的硅片技术新时代，获得先发优势。
多晶硅供应有保障，在手硅片订单饱满，公司硅片出货及产能建设节奏超出预期。公司作为多晶硅还原炉设备的核心供应商，与多晶硅龙头建立深厚的合作关系，目前已与协鑫、通威、亚硅、新特等签署硅料供应长单，充分保障产能释放后的原料供应。当前光伏下游需求持续高景气，公司硅片在手订单饱满，已投产炉台（一厂560台+二厂800台）实现满负荷生产，按照150~160MW/台/年的产出计算，已实现20~22GW硅片产能，在此基础上，公司也加快推动硅片扩产，预计年内即可实现50GW产能，为未来两年硅片出货高增奠定基础。
硅片环节价格传导顺利，盈利或将维持高位。7月21日，硅片龙头再次调涨硅片报价，目前155μm166\182\210硅片报价分别为6.26、7.53、9.93元/片，涨幅在4%，顺利传导多晶硅价格上涨，盈利水平仍然维持在较高水平。当前硅片行业虽迎来较大规模扩产，但受到上游原材料（多晶硅、高纯石英砂）供应的限制，硅片产出有限，同时考虑到在下游需求持续超预期的背景下，总产能中的高效大尺寸炉台产能相对紧张，多重因素叠加之下，硅片产业链地位仍然强势，且未来或将出现结构性分化，实现原料保供+大尺寸产能占比高的企业，预期未来将实现较高盈利水平。
盈利预测：预计公司2022~2024实现归母净利润10.71、18.22、25.85亿元，对应PE估值26.9、15.8、11.2倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不达预期、公司产能不达预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券(002673)俞能飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.29亿，根据现价换算的预测PE为34.76。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.42。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，双良节能（600481）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）