来源 :证券之星2022-02-22
2022-02-22华西证券股份有限公司俞能飞对双良节能进行研究并发布了研究报告《21年业绩靓丽，装备+硅片业务发展潜力巨大》，本报告对双良节能给出买入评级，当前股价为11.56元。
双良节能(600481)
事件概述
1）公司发布业绩快报，2021年实现营业收入38.30亿元，同比增长84.87%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长127.24%，扣非归母净利润2.30亿元，同比增长127.47%。
2）公司于2022年2月21日与内蒙古大全新能源有限公司签订了《内蒙古大全新能源有限公司还原炉采购合同》，合同标的为多对棒多晶硅还原炉及其零部件和专用工具等，合同金额为5.56亿元。
分析判断:
节能节水与新能源装备业务订单井喷，带动公司业绩高增
1）节能节水业务：受益于“双碳”政策带来的行业发展机遇，公司溴冷机、空冷器、换热器等传统优势产品持续发力，2021年已签订和正在进行中的节水节能公告订单合计达到32.09亿元。
2）新能源装备业务：受益于下游光伏硅料产能扩张，带动公司多晶硅还原炉及其撬块、换热器等一系列新能源装备订单大幅增长，2021年已签订和正在进行中的多晶硅料行业公告设备订单合计达到18.57亿元。2021年，上述订单合计达到50.67亿元，有利支撑公司业绩。
大尺寸硅片销售长单饱满，提前锁定硅料供应保障硅片量产
1）当前硅片大尺寸化的趋势日益明显，根据中国光伏行业协会预测，2021年182mm+210mm大尺寸光伏硅片市占率将从2020年的不到5%提升至接近50%。210尺寸硅片无法通过改造现有166尺寸以下硅片生产线实现生产。公司包头子公司采购的1600炉型单晶炉能够直接生产210硅片，并向下兼顾生产182/166等硅片，满足了下游企业对硅片大尺寸替代的需求。
2）2021年10月以来，公司接连与江苏润阳悦达、上海爱旭、江苏龙恒、阜宁阿特斯、江苏新潮、常州顺风签订销售长单（具体销售价格采取月度议价方式），表明公司硅片质量逐步得到客户认可，预计将会给公司带来极大业绩弹性。同时，公司同新疆新特和江苏中能签订长达5年期的多晶硅料采购合同，保障硅料的稳定供给。
持续签订多晶硅还原炉合同，新能源装备业务或超预期
2022年以来，公司先后与新疆中部合盛硅业、宁夏晶体新能源材料、内蒙古大全新能源、甘肃瓜州宝丰硅材料等公司签订还原炉设备合同，进一步彰显了公司还原炉装备龙头地位。随着下游硅料产能扩张，公司新能源装备业务有望给公司带来较厚的业绩增量。
投资建议：考虑到公司新能源装备业务饱满，硅片业务发展持续向好，同时参考业绩快报，我们上调21-23年公司营收30.63/71.36/109.17亿元的预测至38.30/85.95/130.35亿元；上调公司21-23年归母净利润3.11/6.14/9.47亿元的预测至3.12/7.11/12.15亿元；上调21-23年EPS0.19/0.38/0.58元的预测至0.19/0.44/0.75元，对应2022年2月21日11.15元/股收盘价，21-23年PE分别为51/22/13倍。我们维持“买入”评级。
风险提示：光伏行业景气度不及预期，硅片项目进展不及预期，节能节水业务订单增长不及预期。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，双良节能（600481）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。