来源 :靠谱化工股2025-05-07
事件：2025年4月18日，风神股份发布2024年年度报告：2024年公司实现营业收入67.08亿元，同比+16.89%；实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比-19.47%；加权平均净资产收益率为8.54%，同比减少2.74个百分点。销售毛利率17.07%，同比减少2.49个百分点；销售净利率4.19%，同比减少1.89个百分点。
其中，公司2024Q4实现营收18.28亿元，同比+22.92%，环比+5.59%；实现归母净利润0.05亿元，同比-92.37%，环比-88.62%；ROE为0.15%，同比减少1.93个百分点，环比减少1.19个百分点。销售毛利率16.50%，同比减少2.74个百分点，环比增加1.90个百分点；销售净利率0.28%，同比减少4.24个百分点，环比减少2.32个百分点。
2025年4月30日，公司发布2025年一季报：公司2025Q1实现营收16.29亿元，同比+10.91%，环比-10.88%；实现归母净利润0.28亿元，同比-62.09%，环比+450.19%；ROE为0.85%，同比减少1.42个百分点，环比增加0.70个百分点。销售毛利率13.47%，同比减少4.99个百分点，环比减少3.03个百分点；销售净利率1.73%，同比减少3.34个百分点，环比增加1.45个百分点。
01 积极克服原材料上涨及PTN投资损失，2024年公司业绩韧性凸显
2024年，公司坚持以市场和客户为导向，积极抢占市场机遇，销售收入同比提升16.89%，2024Q3以来轮胎原材料价格大幅上涨，全钢子午胎开工不足，国内竞争加剧，叠加下半年投资损失增加5375.87万元，另外由于研发投入及汇兑损失增加，导致期间费用增加8639.61万元，下半年盈利能力阶段承压，全年实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元，同比-19.47%。2024年全年，公司轮胎销量554.90万条，同比+16.97%；轮胎产品实现营业收入64.82亿元，同比+15.25%，毛利率17.37%，同比-1.37pct。分地区来看，2024年国内业务实现收入33.15亿元，同比+12.87%，毛利率6.76%，同比-0.17pct；国外业务实现收入31.67亿元，同比+17.85%，毛利率28.48%，同比-3.16pct。公司建立了出口、配套和替换市场“三位一体”的市场渠道和销售网络，实现优势互补和业务协同。出口市场，覆盖北美、拉美、欧洲、中东非洲、亚太和独联体等全球营销市场，产品销往140多个国家和地区。
期间费用方面，2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.64%/2.59%/4.33%/0.27%，同比-0.47/-0.12/-0.22/+0.24pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为2.01亿元，同比-58.03%，主要系原材料价格上涨，销售商品、提供劳务收到的现金增幅低于购买商品、接受劳务所支出的现金增幅所致。
2024Q4，公司实现营收18.28亿元，同比+3.41亿元，环比+0.97亿元；毛利润3.02亿元，同比+0.15亿元，环比+0.49亿元；归母净利润0.05亿元，同比-0.62亿元，环比-0.40亿元。期间费用方面，2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.44/0.53/0.87/0.05亿元，同比-0.02/+0.05/+0.08/+0.08亿元，环比-0.02/+0.12/+0.16/-0.20亿元。
02 技术突破叠加产能蓄力，看好公司长期成长
2025Q1，公司实现营收16.29亿元，同比+1.60亿元，环比-1.99亿元；毛利润2.19亿元，同比-0.52亿元，环比-0.82亿元；归母净利润0.28亿元，同比-0.46亿元，环比+0.23亿元。期间费用方面，2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.47/0.42/0.69/-0.11亿元，同比-0.04/+0.05/-0.12/-0.07亿元，环比+0.03/-0.11/-0.18/-0.15亿元，此外，2025Q1，投资净收益-0.20亿元。
技术储备方面，2024年，公司以“三年规划”为指引，以十大突破项目带动增量，努力实现以产品为核心的有竞争力的增长。卡客车轮胎产品细分市场方面，专注开发高端产品，包含冰雪路面轮胎、重载TT产品、Neo2系列产品、低滚阻产品、超高里程产品等，在客户中都取得了良好的反馈和高度的认可。巨型轮胎开发方面，巨型轮胎作为公司的重要战略产品，2024年研发团队齐心协力，保质保量地完成了开发任务，共计完成7款巨型轮胎开发，进一步开拓了公司的巨胎市场，促进公司盈利能力的提升。产能建设方面，公司正在建设的2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，是公司实现新质生产力、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶，公司产品和技术有望依托该项目产生深刻的变化，实现高质量发展。技术突破叠加产能蓄力，我们看好公司长期成长。
盈利预测和投资评级考虑到产品价格及需求情况，我们适度调整公司业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入分别为71.40、77.16、88.12亿元，归母净利润分别为3.02、4.28、6.95亿元，对应PE分别12.8、9.0、5.6倍，公司是中国中化控股的上市公司，定位打造世界一流工业轮胎制造企业，具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力，产品性能和品牌认可度不断提升，看好公司成长性，维持“买入”评级。
风险提示：政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。
