曾经的四川民营房企一哥走到了即将退市的关口。
5月9日晚间，蓝光收到上海证券交易所(以下简称“上交所”)下发的《关于四川蓝光发展股份有限公司股票终止上市相关事项的监管工作函》，截至2023年5月9日，蓝光股票已连续20个交易日成交价低于1元/股，触及终止上市条件。上交所将在15个交易日内，根据上市委员会的审议意见，作出是否终止蓝光发展股票上市的决定。
如若被终止上市，蓝光发展将是2021年下半年内房企出现流动性危机以来，A股市场第一家因股价低于1元而被强制退市的房企。
退市危机早已显现
蓝光发展的退市危机在上个月就已显现。
4月6日，蓝光发展便收到关于公司股票可能被终止上市的第一次风险提示，当日收盘价为0.95元/股，股价首次低于1元。4月28日，蓝光发展全天停牌，并在5月4日复牌，股票名称由“蓝光发展”变更为“*ST蓝光”。如今，20个交易日已满，蓝光发展的命运将在15个交易日内被决定。
实际上，从2020年年底开始，蓝光发展的日子就已不好过，2021年7月12日，蓝光发展发公告称，首次出现公开市场债券违约。这是由于受宏观经济环境、行业环境、融资环境叠加影响，自2020年年底至今，公司公开市场再融资受阻，经营性现金流回速放缓，公司流动性出现阶段性紧张，加之部分金融机构提前宣布到期，导致公司出现部分债务未能如期偿还的情况。
2021-2022年，蓝光发展开启了一系列的自救措施。包括将旗下物业板块蓝光嘉宝服务的大部分股权和蓝光无锡项目部分股权分别出售给碧桂园和万科，以及转让其他优质资产等。但这些都没能组织蓝光发展的极速下跌，如今距离退市仅一步之遥。
据蓝光发展2022年年报显示，营收193亿元，同比下降4.04%；亏损249.4亿元，较2021年亏损138.3亿元扩大恶化了逾百亿元。截至2022年底，蓝光短期有息负债504.57亿元，其中逾期有息负债本金331.22亿元，但公司账上货币资金27.47亿元，其中受限资金27.06亿元。同期末，蓝光涉诉案件近7800件，涉案金额349亿元，其中尚在诉讼中的案件约3923件，涉案金额123.69亿元。
截至2023年4月4日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息金额合计420.55亿元（包括银行贷款、信托贷款、债务融资工具等债务形式）。
疯狂拿地致债台高筑
蓝光发展原本是一家起步于成都的地方性小房企。2008年，蓝光发展第一次走出成都，在重庆开发了楼盘“十里蓝山”；2012年，蓝光发展加速全国化扩张，先后进入青岛、无锡、长沙、武汉、苏州、无锡、西安等城市。
真正的高歌猛进开始于2015年。这一年，蓝光发展完成借壳迪康药业，正式在上交所挂牌上市。此后几年，蓝光发展高调现身土地市场，拿地数量猛增的同时又频频高价拿地，年报显示，2015年至2020年，蓝光发展单年拿地数分别为15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。受到土储规模上涨的带动，蓝光发展的销售规模也从2015年的百亿级发展到2019年的千亿级，达1015.37亿元，公司创始人杨铿的个人财富也随之高涨，一举坐上了四川首富的位置。2019年，也是蓝光发展的巅峰时刻。
但很快，大手笔拿地的后果随之而来。
天风证券整理了中指研究院统计的蓝光发展拿地数据后发现，2019至2020年期间，该公司存在较多高溢价率拿地的情况，其中，溢价率超过50%的地块数量就达到28宗，这两年蓝光发展合计拿地108宗。
一方面，拿地额度超出上限，不仅占用了当期现金流，也给后续开发带来不小的资金压力；另一方面，土地成本的上升，对项目利润形成挤压。
事实上，蓝光在2020年获取的很多地块，最终都折价卖出，以亏损的方式对业绩形成拖累。一些质量不佳的地块，至今仍处于“烂尾”状态。2021年和2022年，公司更是连续出现亏损。
从疯狂拿地走向暴雷，背后的原因则是管理的失控。远东资信报告曾评价蓝光发展管理层在流动资金方面的管理水平不高。
从2017年开始，房地产政策收紧，全年92个地级以上城市和36个县市出台调控政策。但蓝光发展却疯狂拿地，与政策大势逆行。2018年是蓝光发展投资最激进的一年，共计新增85宗地，进入到南宁、湖州、扬州和宝鸡等弱线城市。
天风证券研究报告称，蓝光本身起家于成都区域，但其大本营的经营却表现一般。一方面是公司在成都区域下沉过多，资产质量不佳。另外，公司缺乏区域深耕、做精做细的能力，也反映其在经营管理上仍有欠缺。
据中指研究院数据，蓝光在成都大本营销售额迅速下滑在2019年，这一年其销售额仅43.35亿元。到了2020年，蓝光在成都市场的销售额继续下滑至39.35亿元。与此同时，蓝光在成都市场的排名也由前三名下滑至十名之后。同时，蓝光没有在成都守住核心，过度下沉。2020年，蓝光在成都地区的销售成交均价仅为8679元/平，而15家龙头企业的成交均价为13395元/平。这意味着，蓝光在成都的布局更多集中外外环区域。
从用了7年谋划上市，到用了8年濒临退市，曾强势入围千亿房企的蓝光发展或将黯然离场。