四川蓝光发展股份有限公司成立于1990年，最初是一家汽车零部件厂，而后很快抓住了房地产大开发时代的顺风车，转型成为了一家房地产开发企业。
蓝光发展创始人杨铿通过30多年的打拼，从一家汽配厂起步将蓝光转型发展为如今我国30强房地产开发企业，杨铿的奋斗之路和蓝光的转型发展之路都极为励志。
自2015年去杠杆的思想被正式提出以来，国民经济各部门始终围绕降杠杆的核心思想发展，但是房地产开发企业由于特殊的行业属性使其对杠杆的依赖程度更高。2020年国家针对房地产开发企业加强去杠杆力度，而房企对杠杆率的过度依赖加上2020年的债务集中兑付期使大批房企发生债务事件，从而陷入债务融资带来的困境之中，企业面临的债务融资风险也进一步加大。
在“三高”运营模式下，分析蓝光发展存在的债务融资风险。
“三高”，即“高周转、高负债、高利润”的运营模式一直是我国房地产开发企业较为普遍的运营方式。我国房地产开发企业的杠杆率持续居高不下，随着行业政策的收紧，这些房企的资金端不断承压，这种背景下，与平安的一笔债务违约就成了蓝光发展债务暴雷的导火索。
2020年10月，蓝光发展就华南项目与平安进行了融资合作，融资规模在10亿元以上。双方在协议中规定该笔资金半年后可提前偿还，协议期限为两年。然而，该资金被蓝光发展延迟了大约10天才还上，导致直接对平安发生了债务违约。
因此，平安将蓝光列入了自己的合作黑名单，更严重的是，该行为立刻引起了其他金融机构的担忧，继而在金融机构间引发蝴蝶效应，许多金融机构提前宣布到期引发挤兑，最终使蓝光发展陷入了财务困境和融资困境。
2021年7月12日，蓝光发展方面发布公告表示，原本应于7月11日兑付本息的“19蓝光MTN001”已无法实现还本付息承诺，构成实质性违约。
此次违约的“19蓝光MTN001”发行规模为9亿元，期限2年，利率7.5%，应付本息金额为9.675亿元；紧接着，公司于2021年7月30日、8月2日、8月12日发布公告，宣布公司“16蓝光MTN003”、“20蓝光MTN001”、“20蓝光MTN002”、“20蓝光MTN003”、“21蓝光MTN001”等中期票据以及公司短期融资券“20蓝光CP001”均无法到期偿还，涉及债务余额为49.8亿元。
在债券市场同样面临着巨额债务资金的违约，截止7月28日蓝光发展发布的公告，公司共有7支债券未能实现按时还本付息，交易所将上述债券转为特定证券，对其转让加以限制，涉及的债券余额为52.54亿元。
综合来看，此次债务违约仅涉及的短期融资券、中期票据和债券的余额就高达111.34亿，蓝光发展对这次大规模债务事件的官方解释是由于整个宏观大环境的政策收紧，行业格局也出现转变，融资环境变得恶劣，加上2020年末公司对平安发生的信用事件，导致进入2021年以来公司的债务融资渠道进一步收缩，甚至出现了部分金融机构对公司的挤兑现象，导致公司正常的经营性资金来源也受到了消极影响。
资金“两头紧”的局面使企业出现了阶段性的流动性紧张，诸多到期债务无法实现按时还本付息的承诺。伴随着各种债务融资工具的违约，蓝光发展的信用受到了同行业和投资者的质疑，国内的信用评级机构也对蓝光发展的历次违约进行了信用等级的调整。
根据蓝光发展2021年半年报可以看到，大公国际、东方金城和中诚信等国际信用评级公司都对蓝光发展主体以及违约的各项债务工具评级都进行了调整，整体调整为负面调整，信用评级具体表现为从AAA级、AA+级或者AA级调整至C级，且各信用评级公司对蓝光发展及其各项违约债务工具评级继续保持负面观望状态，表明市场对蓝光发展的债务情况并不看好，甚至认为有继续恶化的趋势。
综合来看，蓝光发展及其债务融资工具的信用评级一路下行，在这个信用堪比黄金的信用经济时代，信用的缺失会使企业寸步难行。
对于蓝光发展来说，若想再次举债，其融资成本和难度都会大大提升，而对于高周转的房企来说，资金就像发条，发条没有带去足够的动力，齿轮必然也无法正常转动，企业的正常运营必然会受到较大阻碍。
根据蓝光发展2021年上半年的财务报告，截止2021年6月30日，蓝光发展的负债规模为1980.87亿元，资产负债率高达89.80%；
其中，流动负债规模为1696.02亿元，非流动负债金额为284.85亿元，流动负债在负债总规模中所占比重高达85.62%，而流动比率仅有1.22%，扣除存货之后的速动比率更是只有0.27%，债务风险几乎完全暴露，公司几乎完全没有足够的资产能够及时变现以满足到期债务的还本付息，蓝光发展的偿债能力极弱。
公司有息负债率高达86.62%，而已获利息倍数仅为-6.27，表明公司的有息负债规模过大高，并且已经没有能力偿还利息。从蓝光发展现金流量表情况来看，蓝光发展2021年半年报显示，截止2021年6月30日，蓝光发展经营活动和投资活动产生的现金流量净额分别为5.21亿元和31.61亿元，但是筹资活动产生的现金流量净额竟然为-232.87亿元，其中偿还债务支付的现金流出高达313.44亿元，公司正常的生产经营和资产投资所产生的现金流量净额总和都无法满足债务本息的支出，总体来说公司处于入不敷出的状态，表现为大规模债务违约。
为了缓解公司的资金压力，蓝光发展开始变卖公司旗下的优质资产。2021年2月，蓝光发展以49.64亿元的价格转让了挂牌不到一年时间的港股上市子公司蓝光嘉宝服务64.62%的股票所有权，但这仅短暂延缓了蓝光发展的财务恶化进程。
2021年5月27日，蓝光发展又将其持有的无锡和骏房地产有限公司股权出售给万科；同年6月30日，蓝光发展旗下的项目公司石家庄蓝光雍锦发生股权变更，石家庄万科出资1000万元取代石家庄蓝光和骏成为该公司持股100%的股东。
优质资产的流失并没有换来企业债务融资风险的消散。蓝光发展的债务市场环境持续恶化，公司也正在积极开展债务重组，争取在2022年之前完成债务重组以重拾投资人的信心。
除此之外，蓝光发展也在积极寻找能够在财务方面给予一定帮助的合作伙伴，以期更快走出当前的债务困境。