来源 :每日资本论2021-09-07
股价从20元跌至2元，抄底？最好还是三思而后行。
9月6日，四川蓝光发展股份有限公司（下称蓝光发展）股价高开低走。截至当日收盘，其股价为2.14元，下跌1.83%，总市值64.95亿元。尽管前三个交易日有小幅反弹，但部分投资者仍然担心这家“四川房企一哥”的股价还在探底中。
消息面确实不太理想。8月30日，蓝光发展发布2021年中报，今年上半年，其营业收入119.31亿元，同比跌24.51%；实现归属于上市公司股东的净亏损47.21亿元，同比跌-446.64%；扣非净利润亏73.09亿元，同比跌626.09%。
坏消息接踵而至。从今年5月5日开始，在不到两个月时间，蓝光发展已连续3次被穆迪下调评级，其家族评级从“B1”下调至“Caa3”，和骏顺泽投资有限公司所发行票据的有支持高级无抵押债务评级从“B2”下调至“Ca”。
标普认为，即使蓝光发展今年能设法偿付境内债券，其流动性仍将持续紧张。2022年上半年蓝光发展仍有7.5亿美元境外债券到期。
除此之外，有关蓝光发展“控股权出售绯闻”一直不断，融创和万科等头部企业都曾是“绯闻”对象。而蓝光发展的创始人杨铿已于三个月前辞去董事长职务，改选其子26岁的杨武正为公司新任董事长。在这之前，杨铿已将其直接持有的蓝光发展全部股份无偿转让给蓝光控股。而公司总裁迟峰、首席财务官欧俊明、监事会主席王小英等重要高管已相继请辞。
值得一提的是，9月1日，蓝光发展的控股股东“蓝光投资”持有的公司1.55亿股无限售流通股已由南昌市中级法院解除司法冻结。这是自去年4月以来，蓝光发展的第一则“解除冻结”消息。
显然，蓝光发展遭遇了关乎企业生死攸关的大麻烦。
公开资料显示，公司前身为成都迪康制药公司，成立于1993年5月，后经1997年和1999年两次股权转让、1998年9月增资扩股及更名演变为成都迪康制药有限公司；于1999年12月整体变更设立为股份公司。2001年2月12日上市，每股发行价10.25元。
2015年4月，蓝光集团旗下地产业务借壳迪康药业A股上市，也就是现在的蓝光发展，主营业务也随之调整为房地产。
资本市场早就闻风而动。自2014年7月3日，蓝光发展的股价从2.59元开始一路持续上涨。至2015年6月3日，其股价达到13.57元，股价涨超了4倍。但随后其股价便一蹶不振，一路下跌。今年8月31日，其股价已跌至2.02元。
也就在2015年，蓝光发展还只是年销售额184亿元的百亿房企。但随后4年，其一路高歌猛进，开始了快速扩张道路。该公司财报显示，2015年至2020年，蓝光发展单年拿地数分别为15宗、18宗、31宗、85宗、48宗、60宗。蓝光的新增土储数量爆发增加，销售额也从2015年的百亿级发展到2019年的千亿级，一跃成为“四川房企的一哥”。
令外界印象深刻的是其彪悍拿地风格。数据显示，2018年、2019年及2020年的平均拿地楼板价分别为2520元/平方米、4743元/平方米、6160元/平方米，每年都上一个新台阶，多次在全国各地横扫高溢价地块。根据数据，蓝光发展到2019年的土地投资金额达到654亿元的历史顶峰，而2020年稍微回落至352亿元。与此同时，为了配合拿地，蓝光发展的融资成本也较高。
简单说，较高的拿地成本和融资成本为日后其危机爆发埋下了伏笔。
导火索“意外”点燃。2020年10月，蓝光发展对于一笔款项未予重视，导致延期还款给平安银行，因此上了平安银行内部黑名单，继而在金融机构间引发蝴蝶效应。戏剧性的是，此后又传出平安银行内部并没有明确规定禁贷蓝光发展。但连锁反应已经产生。
蓝光发展财报显示，其总负债规模呈现跳跃式增长。2016年其总负债593.55亿元，2017年则增加至761.96亿元，2018年则高达1237.88亿元，2019年为1627.70亿元，2020年则达到了2118.68亿元。
到2021年中报，蓝光发展的债务情况更为突出。截至2021年6月31日，其货币资金100.29亿元，但短期货币和一年内到期的非流动负债合计就高达353.8亿元。显然，货币资金无法覆盖短期债务，资金链可谓非常紧绷。而且，其总负债已高达1980.87亿，接近了去年全年的总债务。
目前，蓝光发展尚未走出危机。对于投资者来说，虽然蓝光发展的股票价格只有2元，但考虑到种种不利因素，建议暂不介入为上策。未来，蓝光发展发生重组，或是机会所在。