洪城环境2025年报解读：营收下滑9%，筹资现金流由正转负同比大降999.45%

　　核心财务数据变动

　　2025年洪城环境营业收入、归母净利润等核心指标出现分化，其中营收同比下滑9%，筹资现金流由上年净流入转为净流出，同比大幅下降999.45%，成为年度财务数据中的突出变化点：

指标	2025年	2024年	同比变动
营业收入	74.86亿元	82.27亿元	-9.00%
归母净利润	11.93亿元	11.90亿元	0.27%
扣非归母净利润	11.75亿元	11.58亿元	1.53%
基本每股收益	0.93元/股	0.97元/股	-4.12%
扣非基本每股收益	0.92元/股	0.94元/股	-2.13%
经营活动现金流净额	19.10亿元	19.74亿元	-3.24%
投资活动现金流净额	-9.76亿元	-18.89亿元	48.30%（流出收窄）
筹资活动现金流净额	-12.47亿元	1.39亿元	-999.45%

　　营收：主业拖累明显，区域结构分化

　　2025年公司实现营业收入74.86亿元，同比减少7.41亿元，降幅9%，主要受燃气销售及安装工程、污水环境工程收入减少影响。分业务看：-供排水业务及涉水工程：收入45.57亿元，同比下降8.62%，毛利率提升5.94个百分点至42.41%，主要得益于成本管控，自来水销售成本同比下降17.10%，污水处理业务成本仅小幅增长1.34%。-燃气销售及安装工程：收入19.86亿元，同比大降13.11%，毛利率减少3.93个百分点至11.98%，燃气销售成本虽同比下降7.65%，但收入降幅大于成本降幅，且燃气工程安装收入同比下降36.48%，成为主要拖累项。-固废处理业务：收入7.57亿元，同比下降2.76%，毛利率减少1.64个百分点至39.41%，业务整体保持稳定但盈利水平略有下滑。

　　分区域看，江西省内收入67.99亿元，同比下降9.63%，占总营收的90.82%，是营收下滑的主要来源；辽宁省收入1.55亿元，同比增长27.37%，毛利率大幅提升17.01个百分点至44.39%，成为唯一增长的区域市场。

　　盈利：微增背后的结构支撑

　　归母净利润11.93亿元，同比微增0.27%，扣非归母净利润11.75亿元，同比增长1.53%，盈利增长主要得益于：1.成本管控成效：营业成本同比下降12.20%，其中自来水销售成本因折旧、其他成本大幅下降而减少17.10%，污水处理业务成本仅增长1.34%，有效对冲了收入下滑的影响。2.非经常性损益减少：非经常性损益合计1.79亿元，同比减少1.45亿元，主要是营业外支出同比减少9901.66万元，一定程度上稳定了盈利水平。

　　但盈利质量有所下滑，基本每股收益0.93元/股，同比下降4.12%，扣非基本每股收益0.92元/股，同比下降2.13%，主要是股本因可转债转股增加9191股，稀释了每股收益。

　　费用：管控力度分化，研发投入持续增长

　　2025年期间费用合计8.87亿元，同比下降3.06%，各费用管控力度分化：

费用项目	2025年	2024年	同比变动	变动原因
销售费用	2.40亿元	2.39亿元	0.26%	折旧费及资产摊销增加
管理费用	3.21亿元	3.53亿元	-9.09%	职工薪酬、折旧费及资产摊销减少
财务费用	1.94亿元	2.08亿元	-6.60%	利息支出减少
研发费用	1.32亿元	1.29亿元	2.18%	折旧费及资产摊销增加

　　研发投入持续增长，全年研发费用1.32亿元，同比增长2.18%，研发投入总额占营业收入比例为1.76%。研发人员数量为610人，占公司总人数的9.16%，其中本科及以上学历174人，占研发人员总数的28.52%，研发团队结构稳定，为技术创新提供了支撑。

　　现金流：筹资端承压，经营质量稳定

　　经营活动现金流净额微降

　　经营活动现金流净额19.10亿元，同比下降3.24%，主要是支付的各项税费同比增加10.08亿元至6.01亿元，抵消了销售商品、提供劳务收到的现金减少的影响，整体经营现金流仍保持稳定，体现了公用事业类业务的现金流韧性。

　　投资活动流出收窄

　　投资活动现金流净额-9.76亿元，同比减少流出9.12亿元，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少8.45亿元至10.44亿元，公司扩张步伐有所放缓。

　　筹资现金流由正转负

　　筹资活动现金流净额-12.47亿元，上年同期为净流入1.39亿元，同比大降999.45%，主要原因是取得借款收到的现金同比减少14.45亿元至27.44亿元，同时偿还债务支付的现金同比增加3.67亿元至30.99亿元，公司债务偿还压力增大，筹资能力有所承压。

　　风险提示：三重风险需警惕

　　发展机遇风险

　　全球经济形势动荡，企业对经济政策预期明朗度降低，投融资效率可能延缓。公司需优先选择财政状况良好地区项目，强化合同管理，运用应收账款保理等工具防范风险。

　　环境适应风险

　　极端自然灾害可能引发直接经济损失，技术进步及市场偏好调整可能带来转型冲击。公司需合理配置内部资源，避免削减长期投资和研发强度，布局多元化技术路线，保持技术敏感度。

　　价格机制风险

　　污水处理设施运行标准提高，地方实际支出与污水处理收费的差距可能扩大。公司需推动污水处理费价格标准调整和收缴机制优化，确保业务可持续发展。

　　高管薪酬：核心管理层薪酬稳定

　　报告期内，董事长邵涛税前报酬总额48万元，离任总经理邵涛同期报酬包含在该金额中；新任总经理蔡翘税前报酬总额11.11万元；副总经理曹名帅、李秋平、程刚等税前报酬分别为42.24万元、37.72万元、38.97万元；财务总监王剑玉税前报酬总额42.41万元。整体来看，核心管理层薪酬保持稳定，与公司业绩微增的态势基本匹配。