对于一家中长期值得关注、短期业绩仍然承受压力的公司来讲，士兰微的布局节点可以考虑两个方向。
6月11日，大基金三期相关消息再次发酵，带动半导体板块大涨。
在板块的带动下，大基金二期三次投资的士兰微迎来了触底反弹，股价上涨6%。但是对于士兰微来讲，仍不能太过乐观，公司当前正面临发展阵痛，这在资本市场上也有所反馈。
大基金二期分别在2022年2月、2023年3月、2023年8月三次对士兰微进行增资。然而，士兰微的股价却跌跌不休，自高点到现在已经跌幅超过80%。
作为大基金重点布局的企业之一，士兰微的股价会跌跌不休，市场在担心什么？
手握优质资产，大基金三次入资
士兰微成立于1997年，以中低端集成电路产品起家，之后公司不断扩展自己的业务和产品线，进军中高端的应用领域，目前是国内产品线最为齐全的半导体IDM厂商。
从产线上看，目前公司拥有5英寸生产线、6英寸生产线、8英寸生产线，12英寸生产线及相关的产品封装产线，是目前国内唯一一家同时具有5/6/8/12寸生产线的IDM公司，是国内唯三的具有全新12寸特色工艺产线的企业之一。
从主要产品来看，公司形成了功率器件（MOSFET、IGBT、二极管、碳化硅等）、集成电路（MEMS传感器、电源管理芯片、功率IC、IPM模块等）、LED（LED芯片、LED封装等）三大业务板块。
作为国内稀缺的IDM优质资产企业，士兰微一直是资本市场关注的重点。而大基金正是看重其产业上的稀缺性（国内仅有少数几家公司是IDM模式），在2016年一期投资过士兰微之后，2022年至今，又三次增资士兰微。
2022年3月4日，士兰微公告称，其拟定与国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司（以下简称“大基金二期”）共同增资士兰集科。
士兰集科是2017年士兰微和厦门半导体投资有限公司合资成立的，主要是为了建设两条12英寸集成电路制造生产线。在此之前，士兰微的主要产品是4、5、8英寸芯片等，一般而言，直径越大，代表着更好的技术。
在当前中国芯片制造领域，能生产12英寸芯片的工厂并不多，士兰微成为了国内第一家能生产12寸芯片的IDM企业，说明公司在技术上的理解要更深，在行业的发展趋势上要走得更快。
之后，大基金二期又对士兰微围绕汽车半导体领域的布局进行了两次增资。2023年3月，士兰微与大基金二期共同出资21亿元认缴成都士兰新增注册资本15.91亿元，其中大基金二期以自有资金出资10亿元。该公司主要投资建设“汽车半导体封装项目(一期)”项目，项目总投资为30亿元。
2023年8月士兰微与大基金二期、厦门海创发展基金共同出资12亿元认缴士兰明镓新增注册资本11.9亿元，大基金二期以自有资金出资3.50亿元。此次增资是为加快SiC功率器件的产业化，完善士兰微在车规级高端功率半导体领域的布局。
无论是投资士兰微的12寸产线、还是投资士兰微的汽车半导体封装项目、以及增资士兰明镓的SiC功率器件项目，可以说都代表了国内半导体行业的发展方向，以及行业的大的发展趋势，也就是说士兰微手握优质资产。
不过，虽然手握优质资产，但是士兰微的股价不涨反跌，究其原因，还是市场对于其短期盈利性存在担忧。
固定资产大增，士兰微面临折旧压力
和Fabless模式将半导体产业链分为各个细分方向不同，IDM是模式集芯片设计、芯片制造、芯片封装和测试等多个产业链环节于一身，特别是在产线的建设过程中，需要大量的资本开支投入以及巨大的固定资产，属于重资产行业。
因此，对于IDM企业来讲，往往在行业景气时利润迎来大爆发，在行业低迷时，公司的利润将会承受巨大的压力。
士兰微同样也不例外，短期来看，在行业景气度目前仍处于弱复苏阶段，以及未来可能更大的折旧压力，让士兰微业绩将会持续承压。
一方面，半导体行业仍然呈现弱复苏态势，行业的景气度仍未恢复，公司的产品价格仍将承压。以需求端之一的智能手机的出货量为例，2024年一季度，全球智能手机出货同比+7.8%至2.894亿部，虽然同比增速转正，但主要和去年基数较低有关，与往年各个季度手机出货量相比，仍有不小的差距。
需求端行业景气度尚未完全上行，供给端行业在2021年扩产的产能逐渐释放，半导体价格持续承压。反映在士兰微的毛利率上，公司的盈利能力持续下滑，2024年一季度其毛利下降至22.10%，较高点已经下滑超过10个百分点，但仍未看到明显的止跌迹象。
除了需求端尚未看到明显的复苏，行业竞争仍在加剧之外，市场对于士兰微业绩上另一个大的担忧在于其未来固定资产来带的巨大折旧压力，也将会对其利润造成重要的影响。
上文说到，在IDM模式下，企业的产线建设需要大量的资本开支，士兰微也不例外。2023年公司的固定资产较2022年上升22个亿（有并表影响），达到了64个亿，在建工程也同样大幅上升，2023年一季度达到了17.38亿。
根据公司年报显示，截至到2023年年末，士兰微的计划在建工程项目预计合计在111.77亿，预计未来公司仍将会有大量的在建工程转入到固定资产之中，公司的固定资产将会进一步增加。
固定资产增加，就意味着未来公司的折旧仍将进一步增加，对于公司的盈利将会产生重要的影响。2021-2023年，公司的固定资产折旧已经大幅上涨，分别为4.65亿元、6.51亿元以及8.09亿元，所以随着公司固定资产的增多，折旧压力预计将进一步增大。
因此，对于士兰微来讲，作为国内少数手握核心资产、产业布局符合行业发展方向的公司，中长期来看是一家优质企业，但是短期来看，需求端仍未完全回暖，较大的资本开支以及折旧压力将会给公司的盈利能力带来较大的冲击，士兰微，短期遇到了发展阵痛。
对于一家中长期值得关注、短期业绩仍然承受压力的公司来讲，士兰微的布局节点可以考虑两个方向。
一个是左侧布局，由于士兰微资产较重，给公司一个PB或者EV/EBITDA估值锚，下跌时逐渐布局，但是这个上涨时间不确定；另一个是右侧布局，一是考虑行业景气度逐渐回暖的节点，进行布局，二是在公司的业绩出现一个比较明显的拐点是合适的布局节点。