在行业研究和投资上，周期性是个绕不过的事情。
同时，这也是大多数投资者苦恼的事情，很多时候把握不好周期的波动，被迫成为周期的旗子。
比如近期刚刚公布半年报预告的昭衍新药，预计上半年净利润同比下降70.4%—80.4%，股价直接跌停再创新低。而导致公司业绩下滑的原因，是公司的猴子不值钱了，计提了减值损失。
昭衍新药作为CRO行业的典型代表，前两年充分受益于医药研发行业的火热局面，尤其是三年口罩下，订单和业绩出现了戴维斯双击的局面，这也使得医药研发用的猴子身价暴增，去年甚至炒到了一只30万的价格，昭衍新药也因为屯了很多猴子获利颇丰。
但是三年过去，创新药企业的研发早已经透支，导致CRO企业订单内卷厉害，不少企业主动大幅降价也拿不到订单，医用猴子身价也出现暴跌。
这明显的就是周期属性，一旦把握不好周期的位置，投资者是非常难受的。
这个时候，在投资上，能寻找到抗周期的品种，就显得非常关键。
别的先不说，单从医药行业看，创新药、医疗器械等都受到订单的集中释放具备一定的周期性，但是中药却不具备周期性。
尤其是中药的核心龙头，在产品稀缺下，具备了量价齐升的趋势，就能够产生抗周期的效果。比如同仁堂。
而同仁堂能抗周期，主要有三点：
第一，产品线丰富，并且市场份额稳固。
同仁堂目前主要业务分为医药工业和医药商业两部分，简单的理解就是也制造药，也零售药，主要通过全国超过1000家门店。
公司的产品主要是安宫牛黄丸、牛黄清心丸以及六味地黄丸、乌鸡白凤丸等拳头产品。
并且安宫牛黄丸因为具备清热解毒等特效，是同仁堂的招牌和大单品。2021年数据显示，安宫牛黄丸是零售药店心脑血管中成药排名第一，市占率高居56%，远远甩开了其余竞争对手。
从产品线端看，公司安宫牛黄丸代表的心脑血管类位居第一，并且增长稳健，其余品类表现也不错，形成了拳头产品稳健增长，其余产品共振增长的良好局面。
第二，量，增长依然有强空间。
安宫牛黄丸主要应对的就是心脑血管疾病，是有高端心脑血管保健品。数据显示，我国心脑血管病现患人数3.3亿人，随着老龄化的加快，这个数字还要不断增加。
而心脑血管中成药已经成为了终端药店的第三大销售药品，仅次于呼吸和消化用药。
所以，在传统心血管药方面，安宫牛黄丸的需求量还是非常强劲的。
在其余药品方面，公司也开始不断的推出新产品，并没有一款药品吃老本的思想。
这也得益于同仁堂强大的研发投入，2017到2020年，同仁堂研发费用复合增速高达17.72%，2021年增速更是达到了27.37%。公司的研发费用占比也从2018年的2.78%增长到了2021年的3.6%，仅次于专门搞创新药的以岭药业和华润三九。
市场需求的持续增长和强大的研发投入，都给公司量的释放提供了基础。
第三，价，上涨逻辑强。
涨价，是消费品种一个非常核心的成长逻辑，贵州茅台、片仔癀等都是基于这样的核心逻辑成长起来的。
由于同仁堂的安宫牛黄丸清热解毒效果非常不错，就是因为其核心成分都是名贵药材，最典型的就是牛黄、麝香、犀牛角等。
而同仁堂的安宫牛黄丸是极少数允许使用天然牛黄和麝香的药企，市面上目前允许双天然的安宫牛黄丸有同仁堂、片仔癀、达仁堂、广誉远等，同仁堂56%的份额稳居第一。
并且随着天然牛黄、麝香价格的上涨，安宫牛黄丸价格也是水涨船高。
早在2012年的时候，同仁堂就把安宫牛黄丸的价格从350元涨到了560元，涨幅惊人。2019年的时候直接又涨到了780元，涨幅40%。在2021年的时候，再次涨价从 780 元/丸涨到了至 860 元/丸，涨价幅度10%。
可见，同仁堂的涨价，一点不比片仔癀差，甚至还要超越片仔癀。即便是人工牛黄的安宫牛黄丸，价格也达到了218元。
目前，天然牛黄的价格已经突破120万每公斤，这也导致同仁堂接下来依然有提价的预期。并且随着名贵中药材的继续涨价，未来同仁堂涨价是趋势。
而涨价体现在盈利上，就是毛利率的持续提升。公司的毛利率从2013年的42.9%，大幅提升到了2022年的接近50%。
所以，在医药行业里，创新药受制于医药集采被压得死死的，但是中药却具备了涨价的逻辑，尤其是稀缺名贵品种，这个是无敌的存在。
所以，在需求端持续旺盛下，同仁堂产品具备量价齐升的局面，抗周期的属性非常明显。
从估值的角度看，同仁堂近十年PE区间是30到70倍左右，目前估值在50倍附近，处于区间偏上的位置。
但是近两年公司的业绩增速明显变快了，而且涨价的逻辑也强化了，这种情况下资金给的估值自然就又是一个新的区间。