来源 :证券之星2022-02-21
2022-02-21华安证券股份有限公司谭国超,李昌幸对片仔癀进行研究并发布了研究报告《一核量价齐升,两翼拓展边际,国药瑰宝站上新台阶》,本报告对片仔癀给出买入评级,当前股价为358.3元。
片仔癀(600436)
主要观点:
当之无愧的国药瑰宝,业绩保持持续增长
片仔癀有近五百年的发展历史,以其卓越的疗效而闻名。其处方和工艺被列为国家秘密,并被列入国家中药一级保护品种,是中国中成药保护的最高级别。公司近年来营收和归母净利润实现了快速增长,特别是2014年提出“一核两翼”战略以来,增速明显增加,营收结构日益丰富。
多因素驱动片仔癀量价齐升,供需上还没有到平衡点
量增:片仔癀作为拥有五百年历史的传统中药企业,其医疗价值和保健价值得到了时间的检验。片仔癀拥有双重消费属性,并延伸出三大主要使用场景。1.肝病用药领域:中国是肝病大国,预计到2022年肝病中成药市场在零售端的规模将达到37亿元。以片仔癀在零售端的占据半壁江山,起到主导作用。2.日常保健和解酒:高额的保健费用针对高净值人群,在高净值人群健康意识增强和消费升级的驱动下,加之体验馆的铺设和推荐,各地域高净值人群的渗透率逐步提升。价升:片仔癀拥有国家保护的双绝密配方,稀缺性凸显,享有充足的定价权。成本端上片仔癀原材料天然麝香和天然牛黄十分珍贵,在两种关键原材料的涨价趋势下,片仔癀价格的提升以对冲成本压力。
“两翼”羽翼初丰,不仅仅是衍生品,而是与片仔癀相辅相成,拓展边界
公司“一核两翼”的战略发展格局中明确指出:“以保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼。保健药品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品便是其徐徐展开的双翼,其中特色功效化妆品、日化产品一翼已经羽翼初丰,为公司提供营收和利润。
并且日化和化妆品业务不仅仅是衍生品,而是与片仔癀相辅相成,互为补充。片仔癀为两翼提供了好配方、好故事和好疗效;两翼提升了片仔癀认识度,降低了人群接受度,并两翼拓展片仔癀边界。一方面丰富了公司的收入来源,另一方面,用另外一种形式,借助传统中医药文化,赋予片仔癀新的生命力。随着市场的发展和公司的推广,两翼业务会成为重要的收入来源,促进公司大健康产业战略进一步发展。
投资建议
我们预计,公司2021~2023年收入分别80.3/94.0/112.8亿元,分别同比增长23.3%/17.1%/19.9%,归母净利润分别为24.3/29.7/36.9亿元,分别同比增长45.6%/22.0%/24.3%,对应2021~2023年EPS为4.03/4.92/6.11元,对应估值为89X/73X/59X。首次覆盖,给予“买入”投资评级。
风险提示
公司推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期
该股最近90天内共有10家机构给出评级,买入评级7家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为471.63。证券之星估值分析工具显示,片仔癀(600436)好公司评级为4星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)