来源 :新康界2021-10-26
业绩概况
近日片仔癀公布了2021年第三季度报，总营收60.12亿元，同比增长20.55%；净利润20.11亿元，同比暴涨51.36%。公司利润实现高速增长，整体盈利能力进一步提升。净利润大幅增加的原因为新增线上片仔癀大药房天猫旗舰店和京东旗舰店等营销渠道。公司经营活动现金流净额同期下降56.6%（主要是报告期末公司的定期存款增加，不作为现金及现金等价物列示所致。）值得一提的是，截止到2021Q3片仔癀公司总资产119.78亿元，其中货币资金为67.26亿元，占比高达56.15%，属于典型的现金大奶牛企业，公司主要会计数据和财务指标如下所示：
图表1
公司2021年Q3主要会计数据和财务指标（单位：元）
资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心
肝病用药表现强劲，医药商业和日用品、化妆品增速较缓
从具体产品来看，近三年肝病用药类产品增速最快，从2019Q3的17.52亿元增加到2021Q3的29.93亿元，年复合增长率达30.70%。其中，第三季度肝病用药实现营业收入12.85亿元，同比增长45.03%，其中境内销售收入12.14亿元，同比增长47.51%，境外销售收入0.71亿元，同比增长12.70%。自今年6月以来，公司在自营线上渠道大量发货，旨在让消费者能够正价买到药品。根据最新天猫+京东数据显示，片仔癀在线上渠道销量大约为10万件/月。公司医药商业及日用品、化妆品销售增速缓慢，年复合增长率分别为5.51%和11.33%。
图表2
片仔癀2019Q3-2021Q3主要业务收入情况（单位：亿元）
资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心
公司肝病用药的毛利率近三年保持较为稳定，大概维持在80%左右，2021Q3毛利率上升主要是由于较高的线上出厂价带动利润率显著提升，由此可见，公司的主要净利都是由核心业务肝病用药贡献。值得注意的是，2021Q3公司医药商业毛利率达13.19%，相比同期毛利增长了4.76%。主要业务毛利情况如下图所示：
图表3
片仔癀2019Q3-2021Q3主要业务毛利率情况
资料来源：公司公告、中康产业资本研究中心
片仔癀所在的肝病治疗药物市场前景分析
受国家带量采购集采政策影响，近年来中国肝病治疗药物市场规模整体呈缓慢下降趋势。据中康CMH监测的零售终端数据统计显示，中国肝病治疗药物市场规模从2017年的64.94亿元下降到2020年的59.37亿元。
图表4
2017年-2021年Q2中国肝病治疗药物（零售终端）市场规模情况（单位：百万元）
资料来源：中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心
尽管整个肝病治疗药物终端市场规模在向下降，但片仔癀近三年来终端销售一直呈快速增长趋势，一直连续三年位列肝病治疗药物（零售终端）“最畅销药品”，年销售额排名持续位列前五名之内。2021年Q1-Q2，更是以4.95亿元的销售总额创下半年度销售新高。
图表4
2017年-2021年Q2中国肝病治疗药物（零售终端）最畅销药品排名（单位：百万元）
资料来源：中康CHIS开思系统、中康产业资本研究中心
结语
2021第三季度公司整体净利率达33.72%，同比提高7.04%，随着公司线上渠道的进一步拓展，片仔癀核心药品净利率有望进一步提升。线下方面，根据高德地图数据显示，9月底片仔癀体验馆达到342家，相比2020年底新增82家。另外，值得一提的是心血管用药（主要为安宫牛黄丸）在上市铺货带动下，2021年Q3实现营收8400万元，形成新的增长点。