柳州化工股份有限公司（下称“柳化股份”）于2001年3月成立，控股股东为柳州化学工业集团有限公司（下称“柳化集团”），实控人为柳州市人民政府国有资产监督管理委员会（下称“柳州市国资委”）。公司主要生产及销售各类化肥、化工产品，拥有近60万吨煤气化合成氨产能，下游产能包括复合肥20万吨、尿素30万吨、硝酸铵30万吨、浓硝酸20万吨、双氧水20万吨，是广西最大的化肥生产企业之一和两广地区唯一的浓硝酸生产企业，产品基本在当地及周边区域消化。公司2003年7月成功登陆上海证券交易所，股票代码600423。
自2013年以来，柳化股份盈利能力呈波动下滑，经营形势持续恶化；公司主要产品中双氧水盈利水平相对较好，收入占比较大，但易受产品价格影响，盈利稳定性较差，且硝酸、尿素盈利水平弱，尿素毛利率已多年为负值，公司产品较同业无较大竞争优势；此外，公司盈利变现销量较差，10年公司EBITDA达到4.0亿元，但经营现金流为负的0.21亿，07年和08年经营现金流均未达到1亿元，盈利变现效率最好的09年经营活动现金流也仅为EBITDA的66%。而成本方面，公司期间费用占营业收入比重呈上升趋势，2013年为17.24%，2017年已上升至26.11%。在化工化肥行业总体发展处于下滑的大背景下，柳化股份毛利率持续走低、期间费用高居不下导致公司经营不断恶化。
2017年9月，广西柳化氯碱有限公司以柳化股份无法清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向柳州市中级人民法院（下称“柳州中院”）申请对柳化股份进行重整。2018年1月31日，柳州中院裁定受理柳化股份的重整申请。2018年4月召开第一次债权人会议，通过了《柳州化工股份有限公司重整案财产管理方案》。2018年11月，第二次债权人会议表决通过了公司重整计划（草案），随后柳州中院通过该计划。经历了一次延期后，2019年12月，公司重整计划终于执行完毕。
一、债权申报情况
截至2018年10月26日，共有462家债权人向管理人申报债权，申报金额共计2,851,365,377.94元，其中申报有财产担保债权2家，申报金额288,678,005.65元；申报普通债权461家（其中一家债权人同时申报了普通债权和有财产担保债权），申报金额2,562,687,372.29元，申报的普通债权中包括45家“11柳化债债券持有人申报的5,106,225.94元。就确认部分及叠加职工债权部分，柳化股份负债情况如下：1）有财产担保债权287,900,272.44元；2）普通债权确认2,216,656,271.21元；3）预计职工安置费用249,999,400元。
根据中联资产评估集团有限公司出具的《柳州化工股份有限公司破产重整涉及的整体资产评估项目资产评估报告》，以2018年1月31日为基准日，以假设柳化股份进行破产清算并对全部财产进行快速处置变现为前提，柳化股份财产评估价值为119,443.42万元，快速变现价值为86,362.43万元。按照《企业破产法》规定的清偿顺序，担保财产变现所得优先用于偿还有财产担保债权，剩余其他财产的变现所得在支付破产费用、共益债务并全额预留职工安置费用后用于向普通债权人分配，剩余可供向普通债权人进行分配的财产总额为366,762,570.84元。假定按照普通债权总额2,578,082,795.85元（包括待确认债权、账面记载未申报债权）进行分配，柳化股份在破产清算状态下普通债权的受偿率约为14.23%。
二、债权分类、调整及清偿方案
根据获取到的柳化股份《重整计划（草案）》，债权类型分为有财产担保的债权、普通债权两类，具体清偿方案如下：
l?有财产担保债权：担保财产评估价值范围内的部分，重整期间以现金方式全额清偿；超出担保财产评估价值的部分作普通债权受偿；
l?普通债权：以20万元以下、20万至100万元、1000万以上区分为三种偿债方式。
1)20万元以下（含），由柳化股份在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿；
2)20万至1,000万元（含1,000万），由柳化股份在重整计划执行期限内以现金方式清偿50%；
3)1,000万元以上，以股抵债清偿50%，股票折价4.83元/股。截至2022年2月10日，公司股票收盘价格为4.15元/股，此前2022年1月14日股价曾到达4.99元/股的高点，高于4.83元的折价，由此来看1000万以上的普通债权理想情况下可实现50%或以上的清偿率。
三、权益类调整方案
以柳化股份现有总股本399,347,513股为基数，按每10股转增10股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增399,347,513股股票（最终转增的准确股票数量以中国结算上海分公司实际登记确认的数量为准）。转增后，柳化股份总股本将由399,347,513股增加至798,695,026股。
上述由资本公积金转增的股票不向原股东分配，其中的211,737,774股按照本重整计划之债权受偿方案的规定用于直接抵偿债务，剩余的187,609,739股由重整投资人按照3.22元/股的价格受让，受让对价合计604,103,359.58元，由管理人用于支付重整费用、共益债务和清偿部分债务等。
四、重整事件对行业及地方影响
柳化股份2017年开始诉讼缠身，业绩不断下滑，高管违规遭警示函。2017年9月19日，公司突然被债权人申请对公司进行重整，且公司无异议；2018年2月1日，柳州中院受理申请；2018年11月26日，公司重整计划草案获批；历时1年，重整计划终于2019年12月13日执行完毕。
柳化股份仅一只债券“11柳化债”，2017年初由于公司存退市风险债券价格出现一定波动，之后由于公司重整，债券提前到期，期间并未出现较大波动。
从下图来看，化工行业在2017年-2019年间债券价格呈缓慢下滑趋势，但走势与柳化股份的重整事件并无较大关联，主要由于行业自身景气度下降所致。近年化工行业尤其是化肥类产品,受到产能过剩、下游需求疲软、环保政策使成本升高等因素的影响,盈利减弱，且出现较多亏损，从而市场信心减弱。
广西壮族自治区国企债券指数在2017-2019年间也出现较为明显下滑，且在柳化股份重整事件期间下滑明显，重整计划执行完毕后出现小幅度反弹，由此可见柳化股份重整事件对广西区域有一定影响。柳州市经济位于广西第二，仅次于省府南宁，属当地发展较好区域，柳化股份实控人为柳州市国资委，为地方国企。柳化股份的重整或对当地国企的信誉有一定负面冲击，从而导致债券价格波动。
五、重整前后重大事件梳理
