中成药企业普遍面临存量业务收缩、增量业务培育的双重压力，昆药集团的业绩表现，正是行业转型的缩影。
3月19日，昆药集团发布2025年年度报告，全年实现营业总收入65.75亿元，同比下降21.74%；归母净利润3.5亿元，同比下降46.00%；扣非净利润1.07亿元，同比下降74.45%。单季度数据显示，公司全年各季度净利同比均下滑，下半年扣非净利阶段性亏损。与此同时，公司同步披露新一轮人事调整，聘任黄元红为副总裁，变更部分董事人选，叠加过去一年13人次董监高变动，引发市场高度关注。
客观来看，昆药集团2025年业绩承压，是中成药行业政策调整、零售终端波动、内部渠道变革三重因素叠加的阶段性结果，并非基本面恶化。在华润体系全面赋能下，公司正以主动调整换取长期发展空间，短期阵痛不改长期向好趋势。
2025年，医药行业进入集采常态化、医保控费深化、渠道结构重塑的深度调整期，中成药企业普遍面临存量业务收缩、增量业务培育的双重压力，昆药集团的业绩表现，正是行业转型的缩影。
从外部环境看，中成药集采执行进度不及预期，导致核心产品销售节奏被打乱。公司血塞通系列、天麻素注射液等主力品种中标集采后，各省落地节奏不一，院内终端放量滞后，部分零售终端因处方管控、慢病病种限制出现动销放缓。医保控费持续深化，进一步压缩产品利润空间，存量业务承压明显。国际市场方面，抗疟类产品受需求节奏调整影响，收入同比下降32.13%，但产品结构优化带动毛利率提升14.75个百分点，展现出较强的盈利调节能力。
从内部调整看，公司主动推进渠道与商业模式变革，在品牌建设、市场拓展、供应链优化等领域持续投入，短期推高运营成本，加剧业绩波动。口服剂、消化系统等核心品类受零售客流波动、行业竞争加剧影响，收入分别下滑37.36%、42.68%；而健康产业板块依托“健康老龄化”战略实现收入增长11.95%，成为转型中的亮点，尽管该板块尚处培育期，毛利率短期承压，但为公司打开了第二增长曲线。
值得肯定的是，公司核心产品产销结构持续优化：注射用血塞通（冻干）集采中标带动销量提升，库存保持合理水平；血塞通软胶囊根据市场需求调整生产计划，库存结构持续优化。这表明公司并未因短期压力放弃战略定力，而是以精细化运营应对市场变化，为后续业绩修复奠定基础。
3月20日，昆药集团发布人事公告，吴文多、郭霆离任董事，提名王亮、钟江、邓康为非独立董事候选人，聘任黄元红为副总裁。过去一年，公司累计发生13人次董监高变动，看似频繁的调整，实则是华润体系战略整合、治理优化的关键举措，释放出三大积极信号。
第一，管理团队专业化、体系化。新任高管均具备华润体系长期任职背景，董事长喻翔、总裁钟江深耕医药行业多年，擅长品牌运营、财务管控与战略落地；新任副总裁黄元红拥有生产运营、工艺技术、质量体系全链条管理经验，聚焦制造能力提升与运营效率优化。此次调整告别“零散换人”，转向“体系化补位”，形成“战略决策+经营管理+生产执行”的完整管理闭环，决策效率与执行能力显著提升。
第二，战略方向清晰化。管理层迭代紧扣公司“健康老龄化”核心战略，重点强化精品国药、三七产业链、健康产业三大板块布局。华润三九作为控股股东，将OTC品牌运营、渠道整合、供应链管理的成熟经验全面导入昆药，推动血塞通双品牌协同、昆中药老字号升级、贝克诺顿专科药放量，实现资源互补与协同增效。
第三，内部改革彻底化。密集的人事调整，本质是对原有管理架构的重塑，打破部门壁垒、优化业务流程，推动公司从“规模驱动”转向“效率驱动”。在医药行业利润空间收窄的背景下，运营效率取代规模扩张成为核心竞争力，昆药的治理调整，恰好契合行业发展趋势。
尽管短期业绩承压，但昆药集团的核心资产、品牌壁垒、产品管线并未受损，随着改革深化、集采落地、协同见效，公司长期价值将逐步兑现。核心产品壁垒深厚。公司拥有血塞通系列、蒿甲醚系列、参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、阿尔治玻璃酸钠注射液等王牌产品，在心脑血管、消化系统、骨科、抗疟等领域具备领先市场地位。其中，血塞通系列作为心脑血管中成药大品种，全剂型中标集采，长期放量确定性强；昆中药作为百年老字号，品牌价值持续提升，精品国药赛道增长潜力巨大。
创新管线稳步推进。公司在创新药、仿制药领域持续布局，化药1类新药、天然药物1类新药进入临床阶段，慢性肾脏病等仿制药获批上市，丰富慢病领域产品矩阵。创新研发与成熟品种形成“长短结合”的产品梯队，为长期增长提供动力。
华润协同效应加速释放。依托华润体系的渠道资源、品牌资源、资金优势，昆药正加快渠道整合、终端覆盖与成本管控。集采落地后，核心产品销量将稳步提升，规模效应对冲价格压力；零售终端改革完成后，品牌国药动销有望回暖；健康产业板块逐步成熟，将成为新的盈利增长点。
不可否认，昆药集团仍面临集采执行进度、行业竞争加剧、短期费用高企等风险，业绩修复需要时间。但这些风险均为阶段性、行业性问题，不影响公司长期发展逻辑。
与同行业企业相比，昆药集团主动调整的节奏更快、力度更大，提前消化行业压力。随着2026年集采全面落地、渠道改革见效、管理层协同顺畅，公司收入端将逐步回暖，费用率回归合理水平，扣非净利润有望大幅修复，业绩拐点渐近。
2025年是昆药集团的战略调整年、阵痛筑底年，业绩短期下滑是主动改革与行业周期共振的结果，而非经营恶化。在华润体系全面赋能下，公司通过治理结构升级、渠道模式变革、产品结构优化，正夯实长期发展根基。
对于投资者而言，不应被短期财务数据干扰，而应聚焦公司核心壁垒与改革红利。随着集采放量、协同见效、创新落地，昆药集团有望走出调整期，重回稳健增长轨道，这家百年药企的长期价值，值得市场耐心期待。