来源 :ZAKER2026-05-26
江淮汽车（600418.SH）交出了一份看似矛盾的 2026 年一季报：营业收入 114.59 亿元，同比增长 16.91%，创下近年来同期最佳表现；但归母净利润亏损 6.06 亿元，同比扩大 171.74%，已连续第六个季度陷入亏损。增收不增利的背后，究竟藏着怎样的逻辑？
两笔"坏账"拖累报表，主业实则在改善
拆解亏损的账本，第一笔"坏账"是汇兑损失。一季度人民币汇率波动导致公司财务费用同比大增，叠加为尊界品牌推广所投入的销售费用大幅攀升至 7.43 亿元，阶段性侵蚀了利润。
而更大的"出血点"来自大众安徽。江淮汽车持有大众安徽 25%股权，一季度确认投资收益亏损约 2 亿元。回顾 2025 年，大众安徽合计亏损约 43.2 亿元，江淮按比例确认的投资损失约 10.77 亿元，竟占全年净亏损 17.03 亿元的 63%。好在，截至 2025 年末，江淮对大众安徽的长期股权投资账面余额仅剩 2.38 亿元，扣除一季度亏损后仅余约 0.38 亿元，后续这块"出血点"对报表的冲击将边际递减。
剔除大众安徽和汇兑损失等非经常性因素后，江淮主业的盈利底色正在浮现。据券商研报测算，还原大众安徽亏损后，公司 2025 年四季度归母净利润约为 4.3 亿元。尊界品牌一季度盈利约 1.89 亿元，单车盈利约 5.14 万元，成为公司最核心的盈利引擎。
尊界，改写中国超豪华车市场的"局外人"
如果要找一个支撑江淮价值的"锚点"，尊界 S800 当之无愧。
截至 2026 年 3 月底，尊界 S800 累计交付量已突破 1.6 万台，连续 7 个月稳居中国百万级超豪华轿车销量榜首。到了 5 月，余承东官宣累计交付已超过 1.7 万台，连续 8 个月领跑 70 万元以上超豪华轿车市场。
这不是自说自话。4 月上险量数据显示，尊界 S800 以 1142 台的成绩高居 70 万元以上超豪华轿车市场第一，几乎等同于第二名迈巴赫 S 级（736 台）与第三名保时捷 Panamera（616 台）的总和，大幅领先奔驰 S 级、宝马 7 系等传统豪强。2025 年 9 月至 2026 年 1 月的上险量统计中，尊界 S800 累计上险量达 13092 辆，超越保时捷 Panamera、奔驰迈巴赫、奔驰 S 级三款车型的总和。
这一成绩的意义远超数字本身。此前，百万元级超豪华轿车市场长期被外资品牌把持，中国品牌几无话语权。而 2026 年一季度，奔驰在华销量同比下滑 27%，奥迪、保时捷等均出现不同程度的销量疲软。尊界的突围，打了一场漂亮的"逆风局"。
从财务维度看，尊界对江淮的改造更为深刻。高售价、高毛利的尊界 S800 带动公司乘用车业务毛利率显著提升。2025 年下半年乘用车毛利率达 16.0%，环比上半年提升 8.7 个百分点。招商证券预测，公司 2026 至 2028 年归母净利润分别为 29.51 亿元、110.42 亿元、131.39 亿元，尊界品牌的盈利弹性不可小觑。
"1"到"N"的加速度
尊界的故事还在加速展开。4 月 26 日北京车展，江淮与华为签署《联合创新合作协议》，标志着双方合作从技术搭载升级为"技术共研、产业链共融、品牌共塑"的 2.0 阶段。余承东透露，尊界 200 万元级新车将于 6 月底发布，首款 MPV 车型 V800 已完成申报，同平台 SUV 也在有序开发中。
尊界超级工厂的设计年产能达 20 万辆，达产后年产值预计超过 1 千亿元，为产品矩阵扩张提供了坚实的制造保障。
此外，一季度江淮新能源乘用车销量同比增长 66.04%，出口 4.5 万辆，中高端轻卡出口保持行业第一。全球化+高端化的双引擎轮廓已然清晰。
开源证券、东吴证券、华鑫证券等 11 家机构在近 90 天内给予江淮汽车"买入"评级，机构目标均价为 63.87 元。这背后，是市场对尊界从 S800 一款爆款走向完整产品矩阵的认可与期待——毕竟，轿车是品牌壁垒最高的细分市场，S800 的成功为后续 MPV、SUV 打下了品牌根基。
连续六个季度的亏损数据固然，但揭开账本的表层，看到的是正在止血的传统包袱和加速奔跑的新增长极。这家有六十余年造车底蕴的老牌车企，正在用一个"中国百万级销冠"证明——亏损季很可能是转型黎明前最后的蓄力。
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