来源 :新浪财经2022-07-10
事件
7月7日，公司发布半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润1.25-1.46亿元，同比增加97.32%-130.47%，实现扣非后的归母净利润为1.15-1.35亿元，同比增长171.29-218.47%。
简评
产品结构改善、管理能力提升，下游需求旺盛预计全年盈利高增
公司公告显示，预计2022年上半年公司实现归母净利润1.25-1.46亿元，同比增加97.32%-130.47%，实现扣非后的归母净利润为1.15-1.35亿元，同比增长171.29-218.47%。公司上半年实现盈利高增，主要为：电机、电控、特种业务的营收增长较快；特种产品及备件等高毛利产品占比增加；加强内部管理，提高了资金使用效率，降低财务费用；应收账款管理加强，坏账计提减少等所带来的协同效应。上年同期公司总营收中包含5.75亿元低毛利率的风力发电系统业务营收，毛利率为12.41%，2020全年风力发电系统业务营收为28.71亿元，毛利率仅为8.51%，而特种产品及备件2021年全年同比增速为125.91%，毛利率约为20%。因此剔除风力发电系统业务后公司盈利能力大幅提升。在业务结构不断改善的同时，公司也在积极加强内部管理，加大应收账款的回款力度，使得财务费用和应收账款坏账计提明显降低。在特种业务下游需求持续旺盛的条件下，预计公司2022全年高毛利业务维持较高增速、产品结构持续改善、经营效率不断提高，全年盈利保持高增。
定增发力军品有望创造新亮点，收购湘电动力剩余股权提升整体质量
1月25日公司发布定预案，拟募集金额不超过30亿元。募投资金使用方向为三方面：一是拟使用募集资金9.6亿元用于车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设和2.8亿元用于轨道交通高效牵引系统及节能装备系列化研制和产业化建设；该项目通过车载特种发射装备系统与岸基装备系统相结合，将车载特种发射装备系统系列化研制及产业化建设使我国岸基装备具备更强的机动性、环境适应性和突防能力。二是拟使用募集资金8.6亿元用于收购湘电动力29.98%的股权。收购完成后公司将直接持有湘电动力100%股权。此次交易完成后，标的资产将全部纳入公司平台，有利于加强内部资源整合，提高可持续发展能力，提升公司资产整体质量。
盈利预测与投资评级：电磁龙头迎来增速拐点，剥离亏损资产焕发新活力，维持“买入”评级
公司为电磁相关先进技术龙头，剥离亏损资产后公司将聚焦船舶综合电力及电磁发射两类核心技术。公司剥离主要亏损资产后，有效止住出血点，大幅提高公司盈利能力。同时引入兴湘集团改善公司股本结构，降低公司资产负债率，降低公司运营风险。未来公司将以船舶综合电力及电磁发射两类核心技术为发展重点，同时向民用船舶电力推进、卫星发射、轨道交通、海上风电等民用拓展。公司在相关业务上拥有明显的技术优势，我们看好公司未来发展方向，考虑到电磁行业的巨大发展空间和公司的竞争优势。基于此，我们预计2022-2024年公司营业收入为50.47、63.46、78.77亿元，同比增长25.34%、25.75%、24.12%，2022-2024年归母净利润上调为2.89、4.51、6.88亿元，同比增长264.0%、56.2%、52.5%，对应目前PE为82.1、52.6、34.5倍，维持买入评级。
风险提示
1、船舶综合电力推进系统推进速度低于预期；
2、电磁发射技术推进速度低于预期；
3、军船建设低于预期；
4、公司技术发展低于预期；
5、因原料成本上升和行业竞争加剧，利润空间可能会被压缩。