来源 :每经网2024-01-09
2024年1月9日，国泰君安发布研报点评小商品城（600415）。
本报告导读：
2023年业绩预增公告披露，多项核心数据亮眼，看好2024-25年延续较快增长。
投资要点：
维持增持。考虑到CG平台及支付业务推进好于预期，我们上调预测公司2023-25年EPS为0.49/0.55/0.71元(原0.46/0.54/0.68元)增速144/11/29%，维持目标价11.76元，维持增持。
公司发布2023年业绩预告：1)预计2023年归母净利26.5-27.5亿元，同增140-149%，扣非净利24-25亿元，同增36-42%；2)我们测算2023Q4归母净利3.34-4.34亿元同比扭亏为盈，按同口径计(还原上年同期减租免租影响)同增81-135%，扣非2.49-3.49亿元，同增23-72%；3)预计2023年CG平台GMV约650亿元，同增超80%，净利润超8000万元；4)2023年义支付累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超85亿元人民币，我们预计义支付已实现盈利且Q4实现跨越式增长。
2023年高增主要因行业景气度及公司经营共振：1)线下市场景气度持续回升，义乌市1-11月进出口总值5221.2亿元，首次突破5000亿元，同比增长18.1%，超越大盘增速；2)二区东1-2层完成招商，形成租金及选位费增量；3)CG平台与义支付形成新的盈利增长点；4)投资收益增长。
看好2024年新增量，当前估值显著低估。1)增量一：二区东3层招商加快推进，我们预计收取选位费将好于预期；2)增量二：1-5区市场部分商铺推进选位费模式且望形成常态化收费机制，此前我们对一区东部分市场选位费进行测算，按起始价计(非最终成交价)单平选位费已突破4万元；3)增量三：CG平台GMV及义支付流水持续快速增长，物流履约/海外仓/数据要素望贡献新增量，入驻商铺数量及ARPU提升空间高，整体收入利润望放量；4)近期利好事项频现，我们认为公司受益一带一路+数据要素+AI，业绩释放将好于预期，长期价值凸显，当前估值显著低估。
风险提示：汇率风险，国际物流风险，其他电商平台的冲击等