4月22日，贵州盘江精煤股份有限公司（证券代码：600395，以下简称“盘江股份”）发布《日常关联交易公告》，披露了2025年度关联交易执行情况及2026年度预计情况。公告显示，公司2026年预计日常关联交易总额达42亿元，较2025年实际发生额28.58亿元增长46.97%，占同类业务比例预计提升至19.20%。
2025年度关联交易执行回顾：实际发生额显著低于预算
2025年，盘江股份原预计关联交易总额不超过46.50亿元，但实际发生额为285,767.44万元，较预算减少179,232.56万元，完成率仅61.46%。主要原因包括市场化采购策略调整、商品煤销售价格波动及部分劳务需求下降。
2025年度关联交易预计与实际执行情况（单位：万元）
| 交易类别 | 预算金额 | 实际发生额 | 差异金额 | 差异率 |
|---|
| 向关联人购买产品、商品 | 212,000.00 | 116,589.68 | -95,410.32 | -45.00% |
| 向关联人销售产品、商品 | 164,800.00 | 125,655.01 | -39,144.99 | -23.75% |
| 向关联人提供劳务 | 4,000.00 | 2,324.06 | -1,675.94 | -41.90% |
| 接受关联人提供劳务 | 84,200.00 | 41,198.69 | -43,001.31 | -51.07% |
| 合计 | 465,000.00 | 285,767.44 | -179,232.56 | -38.54% |
关键数据解读： 1.采购端：向关联方购买煤炭实际发生额较预算减少77,013.73万元，材料和设备采购减少16,224.14万元，反映公司市场化采购力度增强，对关联方依赖度降低。 2.销售端：向电投发电、天能焦化等关联方销售商品煤收入减少，主要受保供优先级调整及煤价下行影响，关联销售收入占同类业务比例从预算的约15%降至12.81%。 3.劳务类交易：接受工程劳务和运输劳务支出分别减少17,874.74万元和25,126.57万元，显示公司成本控制效果显著。
2026年度关联交易预计：总额42亿元，煤炭采购占比超七成
盘江股份2026年预计日常关联交易总额420,000万元，较2025年实际发生额增长46.97%。交易类型涵盖采购、销售、劳务及租赁等，其中向关联方采购煤炭占比最高，达12.40亿元，占采购类交易的69.94%。
2026年度关联交易预计分类情况（单位：万元）
| 交易类别 | 预计金额 | 占同类业务比例 | 2025年实际发生额 | 同比变动 |
|---|
| 向关联人购买产品、商品 | 177,000.00 | 24.97% | 116,589.68 | +51.81% |
| 向关联人销售产品、商品 | 174,000.00 | 16.75% | 125,655.01 | +38.47% |
| 向关联人提供劳务 | 4,000.00 | 11.43% | 2,324.06 | +72.11% |
| 接受关联人提供劳务 | 65,000.00 | 16.07% | 41,198.69 | +57.77% |
| 合计 | 420,000.00 | 19.20% | 285,767.44 | +46.97% |
重点交易类型分析： 1.煤炭采购：预计向贵州能源集团及关联方采购煤炭12.40亿元，占同类业务的56.36%，较2025年实际采购额8.07亿元增长53.74%。公司表示，此举旨在“发挥协同效应，保障生产经营稳定”。 2.电力与瓦斯气销售：向贵宸清洁能源销售瓦斯气预计4,000万元，占同类业务的11.43%；向关联方销售电力、水预计金额未单独披露，但2025年实际发生额为409.33万元，占比0.11%。 3.工程劳务：接受盘江煤电建设工程有限公司工程劳务预计2亿元，占同类业务的5.90%，较2025年实际支出2,641.98万元增长657.03%，或与公司产能扩张计划相关。
关联方与定价原则：控股股东为核心交易对手，定价以市场化为主
盘江股份的关联交易主要集中于控股股东贵州能源集团及其下属企业，包括贵州盘江电投发电有限公司、贵州盘江电投天能焦化有限公司等16家关联方。其中，贵州能源集团作为公司控股股东，2026年预计交易金额占总关联交易的29.52%（124,000万元煤炭采购+150,000万元煤炭销售+4,000万元劳务+3,000万元医药服务）。
定价原则：-商品购销：采用“市价”原则，参考市场公允价格及第三方交易价格确定。-工程劳务：依据《贵州省2016建筑、安装计价定额》计价，符合行业标准。-运输代理：按市场行情协商定价，确保价格“公平、合理，符合市场竞争原则”。
结算方式：均按协议及具体合同约定，以实际交易数量和价格计算，采用银行转账等常规方式结算，未出现异常支付条款。
专业分析判断：关联交易规模扩张需关注独立性与公允性
交易规模与依赖度：2026年关联交易预计金额占公司2025年营业收入（注：公司未披露2025年营收数据，参考2024年营收约200亿元估算）的比例约为21%，较2025年实际占比（14.92%）显著提升。煤炭采购和销售对关联方的依赖度较高（采购占比56.36%、销售占比未明确但金额较大），需关注是否影响公司市场化经营决策。
定价公允性：公告称交易遵循“市场公允原则”，但未披露具体可比市场价格或第三方交易数据。建议投资者关注后续年报中关联交易价格与非关联方价格的差异，评估是否存在利益输送风险。
审批程序合规性：本次关联交易已通过董事会审议（关联董事回避表决），独立董事发表了同意意见，尚需提交股东大会审议（关联股东回避表决），程序符合《上海证券交易所股票上市规则》要求。
业绩影响：公司表示关联交易“不会对财务状况和经营成果产生不利影响”，但2025年实际交易规模大幅低于预算，反映市场环境或经营策略变化可能导致预计金额与实际存在差异。2026年若煤炭价格波动或保供政策调整，关联交易执行情况仍存不确定性。
总体而言，盘江股份的关联交易具有一定的必要性和合理性，但其规模扩张及对控股股东的依赖度需持续关注。投资者可结合后续季度报告及审计结果，进一步评估关联交易对公司独立性和盈利能力的实际影响。