来源 :光大证券研究2021-11-05
报告摘要
事件：
公司发布2021年三季度业绩公告
公司前三季度实现营业收入538.8亿元，同比增长33.3%；实现归属于上市公司股东的净利润33.1亿元，同比减少33.7%。
点评：
充裕待结算资源，当期毛利率小幅改善，销售高增长，投资节奏稳健
1）充裕待结算资源或拉动全年收益小幅提升
2021Q3公司实现营收196.1亿元，同比下降4.64%；实现归母净利润14.8亿元，同比减少26.2%。2021年前三季度，公司累计实现营收538.8亿元，同比增长33.3%；受交付节奏、期间费用增加等因素影响，实现归母净利润约33.1亿元，同比减少33.7%。2021年前三季度,公司累计完成新开工面积1462万方，同比增长27%；累计完成竣工面积698万方，同比增长37%，对应全年1450万方（同比提升31%）计划竣工面积的48.1%；期末合同负债1251.7亿元，同比提升18.7%。考虑到往年四季度为公司竣工高峰期，叠加（公司半年报披露）公司低毛利项目多于上半年集中交付，预期公司全年结算利润或较去年同期小幅提升。
2）三季度毛利率小幅改善
前三季度公司录得销售毛利率18.1%；三季度单季录得毛利率19.5%，较2021H1的17.4%毛利率改善2.1pcts。
3）年度销售目标已完成81.7%
2021年前三季度,公司累计实现销售面积1062万方，同比上升29%；累计实现销售金额2287亿元，同比上升34%，已完成年度2800亿元销售目标的81.7%。2021年前三季度，公司通过多元化方式新增土地101宗，新增土地储备1492万方（权益比40.1%），对应投资额1135亿元（同比+41%），拿地单价7607.2元/平，同比下滑5%。从区域分布来看，新获取土地储备主要分布在华南、华东和东南区域，分别占比26%、25%和19%。
4）财务状况良好
截至9月底，公司剔预后资产负债率70%，同比上升0.9pcts；净负债率65.6%，同比提升3.1pcts；现金短债比1.4X。8月公司完成三年期绿色美元债的发行，发行利率4.95%。
风险提示：销售进度不及预期，施工和结算进度不及预期，政策调控不及预期。