化工行业景气周期不再，昊华科技在勉力维持一季报、中报的业绩微增后，还是在三季报录得下滑。于是，在11月28日召开的三季度业绩说明会上，昊华科技业绩情况被聚焦。
值得注意的是，昊华科技正在推进发行股份购买中化蓝天100%股权并募集配套资金的重组事项，以实现双方氟化工业务的深度整合。10月17日收到上交所《审核问询函》，就标的资产业绩承诺及估值、交易方案及合规性、标的业务及财务状况等方面提出问询，其中重点提到含氟锂电材料产能过剩公司仍拟募资扩产等，但公司11月17日公告延期回复，更多的细节还需等待后续的披露。
行业复苏动能不足，前三季度业绩下滑
今年前三季度，昊华科技实现营业收入62.74亿元，比上年同期下降3.01%；归母净利润6.87亿元，同比减少9.23%。实际上，此前的2020年-2022年，昊华科技营收、净利均保持双位数增长，今年前两个季度也是基本保持微增状态，到了第三季度才录得下滑。
关于业绩下滑的提问昊华科技解释，“今年前三季度，化工行业复苏动能不足，成本端弱势支撑，需求端无明显起色，化工产品价格指数累计同比下降15.6%。公司四大业务板块中，氟材料板块相对受影响较大，主要产品PTFE、PVDF、氟橡胶等市场价格持续下行，氟材料产品致力于中高端产品的研发和生产，价格优于市场均价，但受氟化工行业恢复滞后及子公司中昊晨光主要生产装置停车检修的影响，主要经济指标不及预期，对公司三季度整体业绩带来一定影响。”
资料显示，昊华科技主营为高端氟材料、电子化学品、高端制造化工材料及碳减排业务等，根据公司披露的主要经营数据可窥今年主要产品价格普降。2023年1-9月，公司聚四氟乙烯树脂平均售价（不含税，下同）35506.20元/吨，同比下降12.77%；氟橡胶97322.07元/吨，同比骤减42.30%；含氟气体10.39万元/吨，同比下降5.16%；特种轮胎5442.67元/条，同比下降3.48%；聚氨酯新材料21633.10元/吨，同比减少5.88%。只有橡胶密封制品27.26万元/万件，同比增长21.27%；特种涂料39201.46元/吨，同比增长1.81%。
从昊华科技整体业务和产品结构上来看，影响公司毛利率的主要因素除了原材料成本外，还有能源、人工、折旧摊销等其他因素。高端制造化工材料板块得益于多品种、小批量、高端化、定制化特点，抵御行业周期波动能力较强，保持稳定增长，业绩贡献突出；碳减排业务基于前期积极布局，业务快速增长，给公司带来新的增长点；电子化学品板块基本保持稳定，市场占有率稳步提升。
需要注意的是，不管行业周期如何切换，昊华科技依然在加码产能。近年来，昊华科技投资建设了4600吨/年电子气体项目、2500吨/年PVDF项目、有机硅密封型材项目、10万条/年民航轮胎项目、清洁能源催化材料产业化基地项目、2.6万吨/年高性能有机氟材料项目、46600吨/年专用新材料项目和相关原材料产业化能力建设项目等，项目总投资超过50亿元。
值得一提的是，多项目建设需要巨额资金投入，昊华科技长期借款显著增加。Wind数据显示，2022年、2023年1-9月，公司长期借款分别增加7.71亿元、6.28亿元；截至今年三季度末，长期借款达到18.06亿元，而在2021年末，公司长期借款还只有4.07亿元。
氟化工巨头整合，拟募配套资金扩PVDF、电解液等产能
当然，比业绩更有看头的是昊华科技正在推进的与中化蓝天的整合。
今年2月1日，昊华科技突然停牌筹划重大资产重组，后发布重组预案、修订稿并于10月17日收到上交所问询函。昊华科技拟向中化集团发行股份购买其持有的中化蓝天52.81%股权，向中化资产发行股份购买其持有的中化蓝天47.19%股权。标的作价72.44亿元，本次交易完成后，中化蓝天将成为上市公司的全资子公司。
资料显示，中化蓝天主要从事涵盖含氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等氟化学产品的研发、生产和销售，产品总数达百余种，几乎涵盖整个氟化工产业链，广泛应用于汽车、家电、新能源等多个领域。
据昊华科技与中化集团、中化资产签署的《业绩补偿协议》，若此次交易在今年底前实施完毕，交易对方承诺此次重组包括中化蓝天（母公司）在内的最终收益法定价企业及合营企业，2023年、2024年及2025年应实现的净利润分别不低于1.39亿元、2.93亿元、4.43亿元；如该交易于2024年实施完毕，承诺在2024年、2025年及2026年，净利润分别不低于2.93亿元、4.43亿元、6.33亿元。
就在收购中化蓝天的同时，昊华科技还拟向包括外贸信托和中化资本创投在内的不超过35名符合条件的特定投资者定增募集配套资金不超过72.44亿元，用于新建2万吨/年PVDF项目、20万吨/年锂离子电池电解液项目（一期）等11个项目。
需要注意的是，随着前几年锂电材料的疯狂扩张，当前已经进入过剩周期。数据显示，今年上半年，锂电行业四大主材企业的产能利用率普遍跌至60%以下，部分企业甚至已经跌到40%以下。与此同时，PVDF行业产能也严重过剩，价格暴跌。
以中化蓝天为例，其含氟锂电材料产能利用率就从2022年的72.50%降至2023年1-3月的55.19%。
然而就在产能已经过剩的背景下，此次定增募资还拟扩建电解液、PVDF等产能，昊华科技此举遭到交易所、机构及投资者的质疑。
“从长远来看，全球新能源产业正在快速发展，尤其是电动汽车市场的快速增长，锂电池的应用范围、发展前景持续乐观，其需求也必将进一步强劲攀升，带动含氟锂电材料市场继续保持增长态势。”昊华科技回复时表示，目前部分产品产能过剩属于结构性过剩，只有具备技术、成本、品牌、渠道等核心优势的企业才能在市场竞争中胜出，没有竞争力的产能将会逐步淘汰。汽车电动化、新能源转型以及国产化替代是大势所趋，随着市场和价格恢复理性，具有核心竞争力的企业也将逐步占据主流市场。