来源 :行家券业2025-08-15
近日，西南证券率先披露2025年半年报，成为A股券商中首个晒出上半年业绩的机构，这也是新管理层接棒后的首份答卷。数据显示，其营收、净利同比均涨超20%，投资收益、经纪与投行业务表现亮眼，但资管业务下滑。同时，子公司银华基金业绩增长显“虚”，主动权益业务仍待突破，整体呈现“利弊相随”态势。
营收净利双飘红
8月14号晚间，西南证券在A股券商圈率先亮出家底——2025年半年报新鲜出炉，既是行业头一个交卷的，也是新管理层去年底接棒后的首份“成绩单”。咱先上硬数据：上半年营收15.04亿，同比涨了26.23%；归母净利润4.23亿，也跟着涨了24.36%。单看这开局，在眼下的市场里，算打得不错的一仗。
要说西南证券这次收入为什么涨？得先提个“顶梁柱”——投资收益直接飙了64.92%，妥妥的业绩“主心骨”，全靠它撑场面。再看手续费及佣金净收入、利息净收入，也没掉链子，增速都超30%，这业绩那是相当扎实！
表1：西南证券2025上半年部分业绩数据
数据来源：Wind、券业行家整理
经纪、投行双发力
从公司业绩来看，经纪业务是西南证券毋庸置疑的王牌业务。一方面公司受益于“924”行情后两市交易量大涨带来的利好；另一方面公司业务护城河持续拓宽，尽管公司证券分支机构总量从年初的107家跌至106家，然而公司的客户总资产却从4800亿元增加到5500亿元，非货公募基金规模和融资类业务期末余额增速也从去年的17%和21%拉升到今年的超过30%。
要说西南证券最厉害的业务，那肯定得是经纪业务！这业务上半年的表现，用“亮眼”都不够，简直是超预期发挥。一方面，它赶上了“924”行情的好时机，股市里的交易量跟坐火箭似的往上涨，西南证券光靠这波行情分点收益，就赚得盆满钵满；另一方面，它的“家底”也越来越厚——虽说证券网点从年初的107家减到106家，但客户存在这儿的钱反倒从4800亿一下子涨到了5500亿，而且非货公募基金的规模、融资类业务的期末余额，增速也从去年的17%、21%直接涨到了30%以上。这情况其实挺好理解，别看网点少了一个，实际上西南证券的服务和实力更扎实了，实力就摆在这里，不是虚的！
投行业务这回也算出了回风头，尤其并购和债券这两块，玩得相当溜。并购团队拿下的ST松发80亿跨界并购，可是“并购六条”生效后的首单过会案子，这含金量，懂行的都明白；还有渝三峡A并购重庆蔚蓝时代，是重庆国资上市公司2025年首单并购项目。两单加起来超120亿，投行业务能涨，全靠这俩“硬菜”撑着，这团队的战斗力，没话说。
债券业务更是占尽“地利”，靠着重庆的地头优势，西南证券把本地国企、民企的活儿接得满满当当。不管是“25资高01”这类中小项目，它能独立做主承；还是“25重庆三峡银行永续债01”这种大型复杂项目，它也能跟人联手承销。而且项目大多瞄准地方基建、金融、消费领域，正好踩上成渝地区双城经济圈的节奏，选赛道的眼光，够准！
有亮点也有短板
但咱也得说句实在话，西南证券不是没短板。资管业务本来就不算强势，这回收入直接跌了34.72%，属实拉胯；经营活动现金流也因为自营投资加码、客户资金变动，成了净流出。好在没伤着根本，上半年账面现金还净增14.19亿，短期过日子的钱够了，也算留了口气。
不过西南证券的“江湖格局”还是够的，没忘了跟着它混的股东。去年分了3次红。今年中期接着来，每10股派0.1元现金红利，总共掏出6645.11万真金白银，这份情义，股东们该认。
银华基金增长“虚”
再看它家此次被一同披露的子公司银华基金，上半年的成绩单就有点“虚”了。营收13.46亿，才涨0.81%；净利润2.84亿，涨了11.74%，看着像回暖了？别被表面迷惑
此前我们在《滑铁卢！银华基金》中就说过它家主动权益基金一直不太行，现在看还是老毛病没改——上半年赚的钱，全靠货币基金、债券基金这些费率低的“打底业务”撑着，主动权益这块还是没起色，依旧是拖后腿的活儿。就凭这点增长想扭转局面，那可真是山高路远~
图1：银华基金近期规模环比变动
数据来源：Wind、券业行家整理
且看后续发力
下半年的金融江湖，竞争只会更狠。西南证券新管理层头回交卷，经纪、投行这俩“打手”够能打，但资管和现金流的坑得赶紧填；银华基金靠固收撑场面，权益业务还是扶不起的阿斗。
这俩能不能在接下来的较量中站稳脚跟？是西南证券补短板再进一步，还是银华基金依旧在烂摊子里打转？咱不急着下结论，接着瞧它们的后续表现！
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