来源 :上期所发布2023-11-13
概述
江西铜业股份有限公司（以下简称“江西铜业”）是中国大型阴极铜生产商及品种齐全的铜加工产品供应商，主营铜和黄金的采选、冶炼和加工，贵金属和稀散金属的提取与加工，有色金属及相关副产品的冶炼、压延加工与深加工，以及相关产品的贸易业务，是中国重要的铜、黄金和白银生产基地。
在2022年上海期货交易所开展的强源助企期权“走进企业服务实体”活动中，江西铜业结合企业生产经营，积极运用铜期权构建多种策略，实现综合收益近1700万元，提升了企业风险管理和盈利能力。
案例情况介绍
近年来受到新冠疫情冲击，有色金属价格波动剧烈，对企业稳定经营提出挑战。作为行业龙头企业，江西铜业拥有专业的期货团队，积极运用期货、期权等衍生品工具规避生产经营风险。
具体来说，2022年随着美联储加息的推进，全球经济增长出现回落的概率较大，受此影响，铜价在未来可能出现大幅回落。江西铜业在期货套保的基础上，充分运用期权工具，做好套保优化。主要策略如下：
1、买入看涨期权
2022年5月，铜价在73000元/吨附近高位震荡，江西铜业计划采购约2300吨原料铜，但通过对美联储加息以及国内疫情后消费状况的判断，认为未来铜价下跌可能很大。经过充分考虑，企业决定采用期权替代期货，建立买入看涨期权锁定采购风险的策略。如果未来价格上涨，买入看涨期权则行权转化为相应期货多头头寸锁定采购成本上涨的风险，如果未来价格下跌则损失部分权利金，但能以更优的价格在现货市场上采购。
根据买入看涨期权方案，2022年5月江西铜业在月份CU2207，行权价69000元/吨、70000元/吨、71000元/吨、72000元/吨累计买入469手看涨期权，权利金支出约382万元。
6月初，江西铜业提前采购了500吨原料铜，相应平仓100手CU2207C72000，收回权利金约62万。6月底，铜价跌至64620元/吨附近，江西铜业采购剩余全部原料铜，相应期权合约全部到期自动了结。最终，此次套保支出权利金约320万元，现货采购成本节约共计约1250万元，期现结合后收益约930万元。
2.卖出看涨期权
下半年，江西铜业计划对大约1万吨自产铜进行保值。通过对宏观形势的判断，江西铜业认为未来铜价上涨空间有限，为提高自产铜销售价格，企业采用卖出看涨的期权策略。如果未来价格下跌可以通过收益权利金，减少销售价格下跌的风险，如果未来价格上涨，触及行权价，则承接期货空头头寸，相当于以较高的价格销售产品。
根据卖出看涨期权方案，江西铜业于2022年7-11月在月份CU2208、CU2209、CU2210、CU2211、CU2212，行权价60000元/吨、61000元/吨、62000元/吨、63000元/吨、64000元/吨累计卖出2015手看涨期权。
例如，7月7日卖出120手虚值看涨期权CU2208C60000，收取权利金约940元/吨，7月12日提前销售600吨自产铜，对应平仓CU2208C60000；9月26日卖出60手虚值看涨期权CU2211C63000，权利金收取600元/吨，10月14日提前销售300吨自产铜，对应平仓CU2211C63000；11月4日卖出100手看涨期权CU2212C62000，权利金收取约2120元/吨，11月7日-11月9日分别卖出200手、685手、850手看涨期权CU2212C63000，分别收取权利金约2848元/吨、2681元/吨、3370元/吨，11月24日期权到期日铜价65110元/吨，CU2212C62000、CU2212C63000均被行权，但收取的权利金高于行权后的损失。最终，通过采用卖出看涨期权提高自产铜销售价格的策略，江西铜业合计收益740万元，保值效果显著。
总体情况及效果
总体来看，2022年5-11月江西铜业在项目实施期间结合企业生产经营积极运用铜期权开展套期保值，期权累计成交超2800手，累计持仓超35000手，主要采用买入看涨期权、卖出看涨期权两种套保策略，为超过1.2万吨的采购原料铜、自产铜等现货开展了有效套保，实现综合收益近1700万元。通过该项目，江西铜业有效地提升了企业风险管理和盈利能力。