历时11个月，华夏幸福（600340）终于可以稍微松一口气了。12月9日，华夏幸福基业《债务重组计划》获得债委会82票同意表决通过。
后续将在省市政府及专班的指导下，召集公司债券持有人会议，对债务重组相关事项进行审议表决。
从去年11月爆发流动性危机，到今年1月发生违约，再到12月债务重组方案通过，华夏幸福到期债务从52.55亿攀升至千亿规模。
在此期间，华夏幸福经历了交叉违约、诉讼、仲裁事件，直至12月9日表决结果公布，才争来期盼已久的空间。
不过接下来，华夏幸福仍需筹集足够资金，包括出售公司股权、项目资产、盘活优质楼盘等，才能解决未来发展的关键问题。
01.断臂求生，倾其所有
这一次表决通过后，2192 亿元金融债务终于有了清晰的清偿方案：
1.售卖资产回笼资金750亿元，570 亿用于现金偿债，180亿用于公司业务运营；
2.随项目公司股权出售一并带走并转出债务约500亿元；
3.优先类金融债务展期或清偿约 352 亿元。
4.以持有型物业等约220亿元资产设立的信托受益权份额抵偿相关金融债务；
5.剩余约550亿元债务由华夏幸福承接，通过展期、降息逐步清偿。
国家金融与发展实验室特聘研究员任涛分析认为，上述还债方案路径比较清晰，但仍有较高的协调难度。
任涛指出，出售项目公司股权需要找到潜在投资者，目前还没有确定收购方，且与潜在投资者之间还存在不确定性较高的博弈过程。
此前，12月4日，华夏幸福公布的关于公开市场14只债券的偿付方式与债务重组计划针对总体债务的偿还方法一致。主要有两种：一种是现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的综合偿付方式；另一种是通过债务置换方式承接，债权人与项目公司资产收购方自行协商承接条件。据统计，这14只债券总额约306.18亿元。
一连串清偿措施获得同意后，华夏幸福可以得到5至8年的延缓时间。
02.底牌重列压力仍在
从上述表决结果来看，协议重组工作取得了阶段性进展。不过多位业内人士对此也直言，华夏幸福的流动性危机仍然存在，企业的偿债压力仍然不容小觑。
诸葛找房数据研究中心分析师关荣雪表示，表决通过意味着华夏幸福赢得了恢复造血的时间，在一定程度上增强企业后续应对债务压力的信心。“但债务并没有消失，只是在归还方式、归还日期及利率等方面得到债权人同意。后续，华夏幸福还积极筹集资金来偿还现有债务。”
截至上半年，华夏幸福融资总额为1876.19亿元，其中银行贷款452.20亿元、债券及债务融资工具773.60亿元，非标融资余额650.39亿元。企业预警通显示，华夏幸福及其子公司至少有11笔信托融资仍在存续期。
有业内人士认为，华夏幸福的债务危机原因之一，是受环京限购政策影响。自2017年环京限购令起，环京楼市持续下滑。公开数据显示，华夏幸福基业环京区域2021年前三季度销售额为30.2亿元，同比下降78.31%。
在关荣雪看来，后续华夏幸福应全力做好销售和资产处置工作，如果有政府工作组介入的话，整个过程向积极的方向发展的可能性更大。债务重组后，华夏幸福将保留孔雀城住宅业务、部分产业新城业务、物业管理业务及其他业务。
这是最后剩下的资本，也是其重新开始的底牌。
不过最近半年以来，华夏幸福的销售月报很少看到，华夏幸福虽然得到了一定的空间，但并不轻松，恢复华夏幸福的“造血”能力，势必又是一个新征途。