近日，白云山发布公告称，决定暂时中止推进广州医药港股上市相关工作，历时2年的分拆上市进程被正式官宣暂停。
事实上，去年营收690亿的白云山，净利率仅为5.75%。同时，白云山还面临着毛利率下降以及两大单品未来业绩下滑风险。
毛利率大幅下滑
白云山目前拥有近2000个规格的产品和4大业务板块。其中，以医药流通业务为主的大商业板块在2021年营收占比中高达68%。然而，第一大业务并不是第一大利润来源。
年报显示，白云山的大商业毛利率仅为6.64%，远远低于大南药板块44.07%的毛利率以及大健康板块47.34%的毛利率。
透过近年数据可以发现，白云山的毛利率已出现大幅降低。2013至2017年度，公司毛利率都在30%以上。此后，白云山毛利率就由2017年末的37.66%骤减至2021年末的19.17%，营收却翻了3倍。
而白云山的研发费用在增长了42.94%的情况下，仅占去年营收的1.27%。
其实，白云山利润主要来源于“金戈”所在的大南药板块和“王老吉”所在的大健康板块，这两大板块分别为其带来了47亿元和51亿元的毛利，但占营收比重都有不同程度的下滑。
两大单品缺乏核心竞争力
金戈应该是白云山毛利率最高的产品了，其毛利率高达88.60%。年报显示，白云山去年生产了1.17亿片金戈，产量同比增长43.72%；共销售0.98亿片，收入9.88亿元，同比增长18.73%。
然而，金戈作为“伟哥”仿制药，国内有不少它的竞争对手，比如“力哥”“劲哥”等其他药企产品。在2020年8月的第三批国家药品集采中，齐鲁制药所生产的“伟哥”就以2元一片的价格中标，金戈直接出局。
值得一提的是，金戈身上还存在两方研发企业纠纷，年报中显示该纠纷仍在处理中。
事情起于2019年金戈销售额暴涨之际，由于利益分配不均，曾与白云山共同研发金戈的康业元突然指控白云山董事长李楚源，拒绝公司合理分红、涉嫌公司财务造假。白云山也反告康业元侵犯名誉权。双方互相扯皮至今仍未达成一致意见。
而白云山以13.89亿元价格收购的“王老吉”也不好过。前瞻产业研究院数据显示，近年我国凉茶市场增速持续放缓，2018年的凉茶市场规模仅470亿元，同比下降18%；疫情后的凉茶市场更是无可避免地走向衰落。
此外，早在王老吉和加多宝两方打官司之际，就有人指出王老吉凉茶功效存疑。2014年7月，《消费者报道》对市面上几个品牌的凉茶饮料进行了功效对比测试。结果显示，王老吉的有效降火成分远低于第一名。
疑涉传销模式
今年4月，一款名为“潘高寿透骨草膏”的产品开始在各社交平台上广招代理，引起《时代周报》记者注意。
经查询发现，“潘高寿透骨草膏”的备案日期为2022年3月26日，备案人为白云山旗下的潘高寿药业，生产企业为安和堂。值得注意的是，安和堂成立日期为2020年1月，该公司2021年的社保缴纳人数仅有2人。
潘高寿药业对《时代周报》记者回应称，该产品为在美业渠道销售的化妆品，商业模式为经销代理，可通过该产品进行按摩理疗与开背。
那么怎样才能获得代理资格呢？
购买一定数量产品，即可获得对应级别的代理资格，不同等级代理商的拿货价也不同。
一次性拿货24盒、72盒和240盒，可以分别成为银卡、金卡和店主。这3个级别的对应拿货价分别为238元、198元和168元。
在成为店主级别的代理之后，每月拿货总额到一定额度可按比例获得分红奖励，如拿货总额满1万元，即可获得200元分红；满2万元，分红为600元，一直到1000万拿货上限，可得230万元分红。
此外，3个级别的代理都可以发展自己的代理，并得到奖励。以店主级别代理为例，若店主发展了另一名店主，那么就可获得2400元的一代平级奖励；若另一名店主又发展出第三名店主级别的代理，不仅那名店主获得2400元，最开始那名店主还可获得720元的二代平级奖励。在一层又一层的代理级别中，代理还可以在拿货时赚取差价。
潘高寿药业则表示，“潘高寿透骨草膏”目前属于招商阶段，未全面投放市场。公司商业模式是正常的经销代理、批发零售方式，不层层返佣金和酬金、不存在传销行为。