来源 :中金在线2025-03-24
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3月17日，万华化学集团股份有限公司发布2024年业绩快报。业绩快报显示：公司全年实现营业总收入1820.69亿元，同比增长3.83%，创下历史新高，首次突破1800亿元大关。
不过，归属于上市公司股东的净利润仅为130.33亿元，同比下降22.49%，出现明显的"增收不增利"现象。
万华化学一般被称为“化工茅”，是典型的“周期型企业”。公司成立于1978年，早期是烟台合成革厂，目前已发展成为化工新材料头部企业，业务覆盖全球70多个国家和地区。
万华化学的主要产品是聚氨酯系列产品、石化产品以及精细化学品和新材料。其中，聚氨酯系列产品包括聚合MDI、纯MDI和TDI。
其中，聚合MDI主要用于生产聚氨酯泡沫，广泛应用于家电保温、建筑保温和汽车座椅等领域；TDI则主要用于生产软质聚氨酯泡沫，常见于家居沙发、床垫及汽车行业。
财务数据显示，截至2024年末，万华化学总资产达到2933.33亿元，较年初增长15.92%，虽然资产规模持续扩大，但盈利能力却明显下滑。
根据公司此前发布的三季报数据计算，第四季度单季度内，万华化学实现营收344.65亿元，同比下降18.73%；归属净利润仅为19.40亿元，同比大幅下降52.83%，几乎被"腰斩"。
根据官方解释，万华化学业绩下滑主要受三方面因素影响：
一是受市场价格和原料成本波动影响，尽管主要产品销量持续增长，但整体毛利同比基本持平；二是公司科研投入持续增加，使得三项费用同比增长；三是公司对部分投资项目计提了资产减值。
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事实上，根据百川盈孚的数据，2024年第四季度万华化学主要产品价格出现了明显的分化。聚合MDI市场均价为18201.61元/吨，同比上涨16.13%，环比上涨4.00%；纯MDI市场均价为18646.77元/吨，同比下跌10.64%，环比小幅上涨0.88%；
另外，TDI市场均价为12885.48元/吨，同比大幅下跌24.69%，环比下跌4.65%。这种产品价格的不均衡，也在一定程度上影响了公司的盈利能力。
在二级市场表现方面，万华化学股价也持续承压。截至2025年3月18日，公司股价收盘为68.60元/股，当日跌幅达3.11%，总市值缩水至2154亿元，较历史高点跌去近50%。
2024年，万华化学完成多套装置的技改扩能，被网友戏称为摊大饼，其中包括福建工业园MDI装置技改扩产等项目。然而，持续的产能扩张也导致负债压力上升。
截至2024年9月末，万华化学总负债高达2080.40亿元，资产负债率为67.19%。其中，有息负债中短期借款占比较高，短期借款达860.48亿元，占总负债的41.36%，这在一定程度上增加了公司的流动性风险和偿债压力。
尽管如此，市场对万华化学2025年的业绩修复持较为的乐观态度。
据公开数据，今年以来，在关键原材料、能源和物流等成本持续上涨的压力下，海外多家大厂对欧洲、非洲、中东、印度市场的MDI和基于MDI的聚氨酯组合料提高了报价。
接下来，万华化学有望受益于产品价格上涨的积极影响。