*ST商城10月18日晚间披露2021年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入1.09亿元，较上年同比下降24.4%，归母净利润亏损5834.03万元，其中第三季单季亏损1876.39万元。截至今年9月30日，公司净资产为-2.51亿元。由于公司目前已被处以退市风险警示，按照新的退市规则，如果今年年末公司仍不能实现净资产转正，公司或将被直接退市。
截至9月30日，公司账面货币资金仅为3219.93万元，而短期借款余额高达9.53亿元，今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为-138.62万元，偿债及流动性风险也很高。
经营不力连续亏损多年
*ST商城系沈阳老牌商业零售企业，其经营的两个主体商业城百货和铁西百货在沈阳家喻户晓。
不过近年来，*ST商城营收净利却连连下滑。数据显示，2018至2020年，公司已连亏三年，归母净利润分别亏损1.28亿元、1.06亿元和1.49万亿元。
2021年，*ST商城经营未见起色，其位于沈阳中街商圈的商业城百货店的铺面还出现大面积空置的情况。*ST商城表示，作为传统实体零售企业，公司经营经受着网络电商的持续冲击，同时又遭遇了疫情的突然袭击。*ST商城在公告中还解释称，主要因以前年度改扩建形成的累计资本性支出较高并背负了较高的负债规模，导致公司各期支出的财务费用金额较高，对净利润的负面影响较大；同时，由于经营性现金流紧缺，资金周转不畅，公司经营规模和净利润持续下滑。
冰冻三尺非一日之寒。自2006年以来，截至2020年底，公司扣非归母净利润已连亏15年。自2019年半年报以来，公司的净资产就一直是负值，持续经营能力不容乐观。
值得关注的是公司现任控股股东茂业系于2014年入主，并在随后的几年中多次筹划重组以改善经营质量，但大多数重组计划都没能完成。
“近年公司推出的多个重组都与主业相去甚远，甚至毫无关联。”对于公司近年来频繁的资本运作，有市场人士表示，虽然电商冲击导致零售百货越来越不好做，但公司商场都位于核心商圈，位置优越，且百姓对这样的老品牌有着深厚的情结，也有做好的资本。特别是商业城刚改造完成的前些年，客流也不错，而且近年沈阳太原街的中兴商业大厦还有公司商业城百货旁边的新玛特商场，经营做得也都不错。
前述人士认为，对于*ST商城而言，很大的一个负担可能是债务较重。
二股东曾欲减持却转身谋求上位
说到现在的*ST商城，就不能不提到公司目前的二股东王强及其一致行动人，根据公司披露的定增方案，未来王强所控制公司将全额认购公司拟发行的定增股份，借此，王强也将正式上位*ST商城实际控制人。
不过，2020年6月12日，王强曾披露一份减持计划，拟自公告后15个交易日起的三个月内通过集中竞价方式减持不超过178万股，占公司总股本的1%。彼时，王强持有*ST商城1000万股，占公司总股本的5.61%，其一致行动人深圳旅游集团持有公司约148.19万股，占公司总股本的0.83%。
王强最初所持有的*ST商城股权来源于深圳琪创能商贸有限公司2018年9月份的一次股权转让，当时王强以5.83元/股的价格共计受让了1000万股，并曾长期持股未动。
“《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》中规定，上市公司大股东在3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过公司股份总数的1%。”前述市场人士认为，王强当时提出的减持计划基本是按照规定上限设计的，那时的去意已经十分明显。
此外，王强提出减持时，正值*ST商城推出新一轮重组方案，公司拟挂牌出售商业城百货和铁西百货大楼，并以发行股份的方式向茂业（中国）投资有限公司购买其所持有的崇德物业100%股权。但公司就该重组方案两度提交股东大会表决时，都遭到王强及其他中小股东的强烈反对，接连被否决。
*ST商城前期对证监会反馈意见回复的相关内容显示，经与王强沟通，其投反对票，主要系当时的重组方案存在拟购买资产交易价格增值较大、拟出售资产存在无法通过公开挂牌征集取得符合条件的交易对方以及拟出售资产受让方交易价款能否按时支付等多方面风险的原因。
2020年9月29日，*ST商城的重组方案第二次在股东大会上被否，次日，也就是9月30日，尚且一股未减的王强与其一致行动人开始通过二级市场反手进行增持。
在2020年9月30日至2020年10月12日之间的短短3个交易日，王强及深圳旅游集团就通过二级市场合计增持178.50万股，占公司总股份的1%。随后，王强及其一致行动人深圳旅游集团、深之旅投资、西丽湖度假村经过多次增持，截止2021年3月31日，上述四方分别持有*ST商城7.63%、6.07%、2.68%和2.81%的股份。
根据*ST商城披露的发行预案，按发行数量上限测算，如若发行能顺利完成，深圳领先半导体将持有*ST商城5343.6万股，与一致行动人王强、西丽湖度假村、深圳旅游集团和深之旅投资将合计持有*ST商城8764.76万股，占公司发行后总股本的37.85%，届时，王强及其一致行动人将获得公司的控制权，王强也将成为公司的新任实际控制人。
能否顺利完成定增成未来关键
根据《上海证券交易所股票上市规则》规定，*ST商城2021年公司年度财务报告如触发经审计的净利润为负值且营业收入低于人民币1亿元、经审计的期末净资产为负值、2021年年度财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见的审计报告中的任一条，公司股票将被终止上市。
有不愿具名的律师认为*ST商城前三季度的营业收入已经超过1亿元，财报被出具无法表示意见或否定意见可能性也不高，因此能否在剩下来的两个多月时间里实现净资产转正，成为公司目前保壳的关键。
记者注意到，在决定终止原资产重组计划后，*ST商城旋即推出了目前的定增计划，拟募集资金不超过3.5亿元，用于补充流动资金及偿还债务。
“当时，王强及其一致行动人与茂业系一方的持股量都很高，也比较接近，双方意见如不统一，公司的重大运作就很难推进。”前述不愿具名的律师表示，后来发行方案在股东会上高票通过，也说明双方已经就相关问题达成一致，将共同来推进此次发行。而募集资金额，也可以完全覆盖掉净资产目前出现的负值。
*ST商城后期的回复公告，也印证了双方就非公开发行所取得的共识。
“上述重组终止后，公司股票继续面临着退市的风险，公司控股股东中兆投资及实际控制人黄茂如有意转让控制权，而王强基于对公司价值的认同，有意取得控制权，因此在重组终止后，公司立即启动了本次非公开发行股票，主要目的一是谋求实现撤销退市风险警示；二是降低公司财务费用，减轻公司财务负担，并壮大公司资本实力，支持公司未来的发展；三是通过本次非公开发行，完成公司控制权的变更，王强将成为公司的实际控制人。”*ST商城在相关公告中表示，未来公司的战略规划首要任务是实现撤销退市风险警示，然后再谋求主营业务的良性发展或通过购买资产实现业务转型。
*ST商城在相关公告中还表示，鉴于公司经营环境和经营情况未见显著好转，如果发行能在今年年内完成，募集资金扣除发行费用后，拟全部用于补充流动资金及偿还债务，将有利于优化公司资产负债结构、提高公司抗风险能力，符合公司中长期发展战略需要，有利于降低发生退市的风险。若发行未能在年内完成，公司2021年度经审计的期末净资产预计为负值，退市风险较高。
马上进入10月下旬，*ST商城能否在今年剩余的时间内顺利完成发行，实现脱困，还须拭目以待。