知风云：安琪酵母分拆宏裕包材北交所上市，我们关注到两个价值点。
北京证券交易所自去年开市以来，成为很多中小企业，尤其是“专精特新”企业的“福泽之地”。我们知道，新三板中除精选层直接被平移至北交所外，创新层企业只要挂牌满12个月，符合条件后即可至北交所上市，这不，就有一家湖北的创新层国有企业，目前正转战至北交所上市：
2022年6月，A股上市公司安琪酵母股份有限公司（以下简称“安琪酵母”）发布公告表示，其董事会正授权管理层启动对子公司湖北宏裕新型包材股份有限公司（以下简称“宏裕包材”）在北交所上市的前期筹备工作。
这件事情此时被我们关注到，我想，有两个地方值得和大家交流、分享，一个是从母公司的角度，安琪酵母何以分拆宏裕包材上市？另一个是从上市地来看，宏裕包材何以“转战阵地”？
安琪酵母分拆宏裕包材上市，合情合理合法
怎么合情？
安琪酵母作为湖北宜昌市国资委旗下的二级公司，是做什么的？我想很多人应该并不陌生，从其名就能得其义。
其核心主业是酵母、酵母衍生物及其相关生物制品的经营。在总体战略布局上，进入“十四五”，也制定了宏伟的发展蓝图。
图安琪酵母发展战略
资料来源：安琪酵母年度报告
安琪酵母2021年实现营业收入107亿元，要实现到2025年200亿元的目标——约等于现在的两倍，我们认为，在当前后疫情时代，全球经济下滑的背景下，需要多下一番苦功。
另外，我们看到，宏裕包材主营业务是新型塑料包装材料的研发、生产与销售业务，是与安琪酵母完全不同的另一业务。所以，从情理的角度来说，本次分拆所属子公司宏裕包材北交所上市，可以使彼此的业务结构更加清晰，主业更加聚焦。
同时，宏裕包材资本实力得到充实后，为其后续业务拓展、产品研发等夯实基础，进而提升可持续发展及盈利能力。如此，对于安琪酵母早日实现战略目标贡献力量。
怎么合理？
合理顾名思义，合乎理性、符合理性，也就是说具有合理性。我们认为，分拆上市在当前也是国企改革的一种类型。所以，可从国企改革的大环境中，来理解这个合理性，也就说安琪酵母分拆子公司上市是符合国家国资国企改革政策导向的。
上市公司分拆子公司上市作为资本市场优化资源配置的方式，在具体的政策层面上，国家大力支持。
2019年12月，中国证监会就发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》（证监会公告〔2019〕27号，以下简称《2019年分拆规定》），发布之日起即施行；2022年1月，中国证监会发布《上市公司分拆规则（试行）》，也是自发布之日起施行。我们认为，这是合理之一。
合理之二呢？本次分拆宏裕包材独立上市，对于激发其内生动力，做强做优做大，实现国有资产的保值增值具有促进作用。
而加快国有经济优化布局、战略重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大在党的十九大报告以及多个政策文件、改革会议中就旗帜鲜明的提出了。
怎么合法？
合法，直抒胸臆，符合相关法律法规规定。
要知道，并不是所有的上市公司，都可以分拆所属子公司上市，也并不是所有的子公司，都能被分拆上市。
所以，从这个角度看，安琪酵母分拆宏裕包材上市是符合上市公司分拆规则所要求的条件的。而且是既符合当年创业板上市需遵循的《2019年分拆规定》（该文件目前已经废止）的分拆条件，也符合当前最新版的《上市公司分拆规则（试行）》规定的条件。
表1?两次在不同资本市场上市需满足的条件
数据来源：安琪酵母公告
另外，对于政策中规定的，不能实施分拆上市的情形，安琪酵母及宏裕包材均不存在。比如：不良影响方面。
安琪酵母2017年到2019年三年内未受到过证监会的行政处罚，2019年未受到证券交易所的公开谴责等等。经营业务方面。
宏裕包材不是安琪酵母2017年到2019年通过重大资产重组购买的，也没有尝试金融业务等。
持股比例方面。安琪酵母高管并未持有宏裕包材股权，符合要求；同时，宏裕包材的管理人员及关联方持有宏裕包材的股权比例为29.9997%，符合政策规定的不得超过30%等等规定，两次分拆上市也是完全符合规定的，这就是我们认为的合法。
宏裕包材上市转道北交所，恰逢其时
一个企业选择在哪里上市，至关重要。正所谓开弓没有回头箭，所以，尽管目前看宏裕包材上市之路一波三折，充满艰辛，但只要最终选择了更合适企业的上市场所，那曲折的过程或许也都是“美好”的经历。
图宏裕包材上市的“辛路历程”
资料来源：公开渠道整理
接下来，我们剖析，宏裕包材为什么会终止在创业板上市，而又缘何选择在北交所上市呢？
先看终止原因。
宏裕包材上游原材料价格上涨等外部经营环境的变化，对其业务产生了一定的影响。截至2021年6月30日，其主营业务收入29,641.95万元，同比增长了20.51%，但扣除非经常性损益后实现的净利润只有1,764.09万元，同比下滑了46.41%，接近减少了一半。
这样的收益变动，对最终能否上市可能会产生一定影响；同时，也或许会使投资者对该公司信心产生一定影响。
再看转战北交所的原因。
这方面，由衷的发出一声感叹，“相见恨晚但恰逢其时”。宏裕包材是湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业、湖北省“专精特新”小巨人企业。2016年5月12日，在全国中小企业股份转让公司挂牌，经过多年发展，正式于2022年6月15日调入创新层。
2022年3月，申报国家级“专精特新”小巨人企业的工作已基本完成，进入了提交审核阶段；而2022年6月，工信部已启动第四批“专精特新”小巨人企业的申报工作，如此一来，宏裕包材很大可能会进入第四批名单。
与此同时，根植于新三板，定位于“服务创新型中小企业发展”，目的是支持优质中小企业，尤其是专精特新“小巨人”企业发展的北交所在2021年11月15日重磅开市，给中小企业带来新的融资机会。
图创新层宏裕包材满足在北交所上市的基本条件
资料来源：亿欧智库
可见，不管是从企业的“专精特新”标签，还是在新三板挂牌时间等方面，宏裕包材都是满足在北交所上市的基本条件的。
那么，在同时满足创业板和北交所的上市条件后，到底选择在哪里上市呢？
我们认为可从两板块聚焦的重点企业类型来选择或许是最合适的。
众所周知，创业板强调的是“创新”，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的企业；而北交所针对“专精特新”中小企业，且针对中小企业的特点进行了适度优化，发行条件包容性更强，发行上市审核时限相对较短。如此来看，转战北交所，对宏裕包材而言，可谓正当时。
总之，虽然宏裕包材与其母公司安琪酵母同年出生，但上市步伐却相差甚远。目前，宏裕包材的拟申请公开发行股票在北交所上市事项尚处于前期筹划阶段。但相信虽迟但到，与北交所相遇，或许一切都是最好的安排。