来源 :国际金融报2024-12-12
近日，河南羚锐制药发布股权收购意向协议公告称，拟使用自有资金收购银谷制药有限责任公司（以下简称“银谷制药”）100%的股权，综合估值暂定为不超过人民币7.82亿元。
赛托生物曾试图收购
根据羚锐制药公告，银谷制药成立于2007年，是一家以化学药品（包括创新药和仿制药）研发为核心、以临床需求为导向，集创新药物研究、原料合成、制剂生产和药品销售于一体的创新型制药企业。其拥有1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂，该产品国内首个高选择性抗胆碱能受体拮抗剂，于2020年3月获批上市，用于减轻及改善变应性鼻炎引起的流涕、鼻塞、鼻痒和喷嚏症状，苯环喹溴铵鼻喷雾剂在2021年进入国家医保目录，经过多次谈判续约，在最新一版的国家医保目录中，也位列其中。除了创新药，银谷制药还有多款仿制药产品，包括鲑降钙素注射液（商品名：固泰宁）、鲑降钙素鼻喷雾剂（商品名：金尔力）、吸入用盐酸氨溴索溶液（商品名：力希畅）等。
不过，银谷制药此前也被赛托生物以估值7.64亿元拟收购过。2023年10月，赛托生物曾披露，拟通过支付现金方式收购银谷制药60%的股权，交易对价为4.58亿元，对应估值7.64亿元。然而，该交易在今年8月终止。
而老牌中药贴膏企业羚锐制药对接手银谷制药比较有“诚意”。据悉，羚锐制药将向银谷控股集团有限公司与银谷制药董事长王文军指定账户支付1000万元作为诚意金，除非相关监管机构对本次交易提出异议导致本次交易终止，否则各方应当在2025年1月15日或之前完成正式交易文件的谈判和签署。
羚锐制药方面表示，公司正在积极探索战略性新兴产业，持续优化公司资产结构，促进公司高质量发展。本次交易符合公司整体战略规划，通过整合双方资源，形成业务合力、资源互补的协同效应，有利于拓展业务领域，提供更多商业机会和增长潜力。
市场方面，去年以来，羚锐制药实控人及股东持续减持套现，也令投资者不解，如今突然抛出收购计划，市场还是抱有一定期待。
众所周知，羚锐制药以“膏药贴”业务在行业内驰名。其主营业务为中成药制剂、化药制剂的研发、生产和销售，产品涉及骨病、心脑血管、儿科、抗真菌、癌性疼痛等治疗领域。公司治疗骨科的主要产品包括通络祛痛膏、活血消痛酊、壮骨麝香止痛膏、伤湿止痛膏、关节止痛膏、吲哚美辛贴片、丹鹿通督片等；治疗心脑血管疾病、糖尿病等慢性病的主要产品包括培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、丹玉通脉颗粒等；治疗儿科疾病的主要产品包括舒腹贴膏、小儿氨酚黄那敏颗粒、小儿咳喘灵颗粒、蒙脱石散、医用退热贴等；治疗呼吸统疾病的主要产品包括青石颗粒、咳宁胶囊、小柴胡片等；麻醉类产品为锐枢安芬太尼透皮贴剂。
数据显示，今年前三季度，羚锐制药实现营收27.59亿元，同比增长10%，归母净利润为5.7亿元，同比增长23%。单从第三季度看，羚锐制药实现营收8.5亿元，同比增长5.8%，归母净利润1.61亿元，同比增长7.8%，业绩有所放缓。且经营活动产生的现金流量净额也下降31%至3.5亿元，羚锐制药表示，前三季度该数据变化主要系销售商品收到的资金减少及支付其他经营活动的现金增加所致。
“膏药王”的转型压力
业绩虽然向好，但是在医药反腐的大背景下，羚锐制药的销售费用居高不下，2023年依然高达15亿元，几乎占到营业收入的一半之多，且每年在递增，甚至10年间翻了8倍。相比之下，羚锐制药的研发费用却仅有1亿元，不足销售费用的十分之一，占营收比也只有3.23%，研发投入远远低于行业平均水平5%。
资本市场方面，羚锐制药的股价在葛兰等明星基金经理的“捧场”下，逆势增长。从羚锐制药2024年半年报看，基金经理葛兰主管的中欧医疗健康混合型证券投资基金买进了812万股，占羚锐制药总股本的1.43%，且三季度该基金持股比例增至1.96%约1112.9万股。让投资者疑惑的是，为什么羚锐制药的股东、董事和高管先后大幅减持套现，而明星基金经理却逆势接盘。
况且，随着监管对零售药店终端市场的整顿，药店生意不再好做后，羚锐制药的销售业绩也迎来挑战。业绩面上，羚锐制药的应收账款增加，截至三季度末，公司应收账款增至4亿元，较2023年末几乎翻倍。
此外，羚锐制药的核心产品通络祛痛膏专利即将在2026年11月到期，核心产品的同质竞争压力增大，而这也许是羚锐这家传统中成药企业要通过并购转型的关键因素之一。