来源 :小北读财报2025-09-22
有的人做了七分要说成十分，有的人做了十分却一个字也不说；恒瑞的信息披露规范、全面，每次读公司公告都能学到很多知识。
相比于两年前，现在恒瑞的中报对自身的价值、市场地位和核心竞争力做了重新描述，研发管线在年报、中报里全面展开。
PPT是昨天写好的，但是昨晚直播推流的时候出了意外没直播成，今天在文章里跟大家分享。
今年恒瑞医药的财务数据各个方面都很好。净利润增速大于收入增速，现金流增速大于利润增速。
由于港股上市募资，净资产总资产涨幅超过20%。
超募金额放在资本公积里，因此今年恒瑞资产负债表里的资本公积大幅增长。
跟往年比，今年恒瑞的收入净利润均创新高，特别是净利润明显增长。
从净资产收益率看：
今年上半年恒瑞ROE已经超过了集采前的水平，超过了2021年的8.34%。
拆解ROE杜邦分析：
恒瑞医药是靠净利率驱动的企业，这些年权益乘数变动不大，恒瑞负债一直都很少，财务稳健、保守，使用自有资金。
2025上半年资产周转率下降，跟募资增加总资产有关，资产涨幅超过收入涨幅，周转率下降。
今年上半年恒瑞医药净利率创新高，毛利率明显回调。
恒瑞医药毛利率提升跟营业成本率下降有关，成本率下降跟收入增速较快有关。
收入增长是杠杆解，而创新药收入增长?海外授权，是恒瑞收入增长的重要驱动力。
正如我们在2022年年报解读指出的：
关键是让收入涨起来。
现在来看，恒瑞医药确实做到了。
今年上半年，考虑海外授权收入，恒瑞医药创新药占比达到了60.66%。
对外许可成为业绩增长新引擎。
前面第一部分主要是恒瑞医药的定量分析，接下来是恒瑞医药定性解读的内容，管理层讨论与分析，提供了大量信息。
恒瑞医药的研发管线和市场地位：
根植中国、全球领先的创新型制药企业。
公司自研管线数量位居全球第二。
今年上半年恒瑞医药共有6款新药上市，2024年年报里预计今年会有11款新药上市。
恒瑞已经完成了目标的一半多。
接下来我们继续跟踪恒瑞医药的新药上市进展。
最后必须声明：
由于知识储备有限，对于恒瑞医药大篇幅描述的经营情况和竞争力等内容，无法作出进一步解读。
对恒瑞医药的产品管线研究不足，只能得出公司未来业绩增长有新产品支撑的大致判断。
不知道未来恒瑞医药可能会出现的风险点是什么，恒瑞医药可能出现的最坏的情况是什么。
关于恒瑞医药，未知的内容是星辰大海。
最后的最后：
祝福恒瑞，恒瑞加油！